尹满华：互联网+启动 白酒股新引擎

春节期间，酒永远是绕不开的一个话题，即便是在新型冠状病毒感染的肺炎阴影笼罩之下，中国人也在想尽办法能在春节之际举杯尽欢，各种戴口罩喝酒聚餐的视频刷爆了朋友圈。这种冒险的行为虽然不值得提倡，但也能从中看出酒对于中国人的独特意义。

白酒在中国文化中所承载的厚重意义也为A股市场带来了一个可以说是全球独有的稀缺板块，白酒板块，白酒板块的独特性和成长性从龙头酒企受到资本市场追捧的程度就能看出。不过白酒板块虽然独一无二，但同样也存在周期性的变化，在经历了2015-2019年的强周期高增长后，自2019年下半年开始，整个白酒行业开始呈现出增速放缓，行业分化的态势。

翻看2019年前三季度的数据不难发现，虽然白酒行业仍然保持了较为稳定的增长，但相比2018年同期，白酒行业整体增速放缓趋势明显。2018年前三季度，19家白酒上市公司营收、净利润增速分别为24.7%和30.4%。对比之下，2019年两项数值分别下降了7%和13.4%。

白酒行业增速的放缓一方面来自营收数据基数的增大，从营业规模来看，白酒行业中贵州茅台、五粮液已破千亿大关，洋河股份、泸州老窖、剑南春、郎酒等也已突破百亿大关，龙头企业虽然保持了百尺竿头更进一步的势头，但想要维持同样的增速难度肯定明显增加。另一方面，行业分化也愈发明显，龙头企业高歌猛进的同时，地方性和中小型酒企承压增大，也影响了行业的整体增速。

近几年来，无论是从行业的整体营收还是从产品的实际销售来看，业内也普遍达成共识，行业整体增速正在放缓，白酒行业的市场规模也将逐渐进入饱和期，也就是说，从市场整体规模上求增长的空间虽然依然存在，但边际效益正在逐渐降低。从这一点出发，龙头企业都将目光瞄准了中高端市场，全力争抢中高端产品的市场份额。中高端产品成为战略要地的道理其实很简单，要想在市场规模增速逐渐放缓的大环境下保持自身稳定的增长，只有两种方式，提高产品单价和抢占更多市场，而这两条都直接指向了中高端产品。在消费升级的大环境下，消费者对品牌、体验、性价比等的考虑逐渐提升，中高端产品是最能适应消费升级过程中消费者需求变化的产品，同时，中高端产品本身单价和毛利都较高，消费者对价格的弹性也较小，所以大力甚至全力抢占中高端产品市场是酒企寻求自身持续发展的最佳选择。从目前的市场状况来看，茅台、五粮液和国窖1573已经隐隐站稳了三大高端品牌的宝座，无论是从品牌美誉度、市场认知度还是渠道普及率都已经占据了先机，地位较难撼动。而中端产品由于尚无占据绝对优势地位的产品，因而呈现出百花齐放的状态，剑南春、洋河蓝、泸州老窖特曲、郎酒、汾酒、古井贡、水井坊等等都各有所长。相比于高端产品，中端产品的消费者价格弹性更大，客户粘性较小，竞争更加激烈，格局也不明朗，但龙头酒企的产品受到品牌影响力的加成，会具备一定的优势。

除了竞争中高端产品市场外，白酒行业未来的增长还有一个较大的动力，那就是「互联网+」。在产业数字化早已普及的当下，白酒行业似乎慢了半拍，这一方面是因为白酒行业品牌占据主导，受外部因素影响的速度和程度都会慢一下，另一方面是专业性壁垒较强，懂酒和懂互联网的人才交集较少，再加上酒类消费群体相对更加传统，这些共同造成了互联网对白酒行业渗透较慢。但恰恰是这个慢半拍，为白酒行业未来的成长带来了新的动力和潜力，数字化转型是当前所有企业的生存方式，白酒行业也不会例外，当白酒行业也实现了产业数字化后，便捷的推广和精准高效的销售将会成为酒企增长的新助力。而在白酒行业数字化的过程中，依然会是头部企业占据绝对的优势。龙头酒企虽然传统，但并不闭塞，对于这些头部酒企而言，慢了半拍并不是因为他们不重视互联网+，而是在经历过上一轮2012年到2015年的「三公消费」调整后，他们更加珍惜当前的市场环境，希望能够把握住这一波超增长，当这些龙头企业开始将重点转入企业转型后，长期积累的品牌、资源和人才优势会确保他们的速度绝不会慢，而转型后互联网的导入会在巩固原有消费群体和渠道的基础上，开拓出新的渠道和消费人群，带来新的成长动力。

因此，虽然白酒行业整体增长放缓将会是大概率事件，但行业分化之下，龙头酒企仍有能力保持较为稳定的增长速度，强者恒强。