尹满华：资产长期价值靠流通

上周提到。华人著名经济学家陈志武教授的一个核心观点：「国家持久繁荣靠制度」。陈志武教授指出一个国家有没有「钱亅，取决于它能不能将各种未来收入流和「死」财富作证券化、票据化，不取决于它有多少金银。而能否进行广泛的证券化和票据化交易又受制于它的制度。所以，制度的优劣决定一个国家「钱」的多寡。美国有着让任何资产、任何未来收入流提前变现的证券化、资本化体系，这就是美国强大、引领全球的核心秘密。

本周接着讨论，我的一个核心观点：「资产长期价值靠流通」。一个企业是否有「钱亅途，值不值得我们投资，取决于它能不能服务实体经济，能不能解决市场问题，能不能让生产者和消费者受惠，而不在于政府对相关行业及企业补贴多少。给你补贴千百万，不如给你一条好政策。目前市场最大的痛点之一，在于社会上大量商品和资产，因无法实现高效流通，而无法释放内在价值。而能否赋与资产流通性(Liquidity)，或赋与资产多少流通性，又取决于监管制度和监管者的监管态度。监管太严，合规成本太高，生产商和服务商不参与，无法形成活跃市场；监管太松，就会鱼龙混杂，消费者和投资者不参与，同样无法形成活跃市场。一个不活跃的市场，参与者不可能多，规模不可能大。

一个好制度，就是能兼顾与权衡，企业创新发展所需和资产持有者权益保护所求的制度。中国有着让任何商品实现高效支付的体系，实现了世界上唯一的无现金国家，这也是中国电商强大、引领全球的核心秘密。

我一直相信实物资产和非标准化资产(以下统称为「实物资产」)最大的潜力和价值，在于成为资产配置的重要组成部分，因为在新经济常态下，市场最不缺的是钱，最缺的是能流通的实物资产。

实物资产金融化，吸引市场的关注及参与，特别是资本市场的参与，其核心在于流通(Liquidity)，资产流通性越强，市场参与度越高。为何很多企业都希望上市？流通所创造的价值显而易见，上市企业的价值远远超过私人企业。企业上市后，企业所发行的股票可以作标准化交易，而且权益清晰，自然会吸引越来越多人参与。参与的人多了，股票的价格自然会水涨船高，这就是我们常说的流通溢价(Liquidity Premium)。

总的来说，让实物资产高效流通，对实体经济而言，还有七大好处：

第七，可以为服务商提供大数据，提升整体社会效益。

任何企业如果能够为流通欠佳的资产，注入流通性，让其成为投资者资产配置的重要组成部分，这将会是一条阳光赛道。实物资产是一个种类繁多的大资产类别。在具备金融化条件的众多实物资产中，我认为以知识产权的金融化最具前景，因为未来是属于Web3的世界，而在Web3的世界里面，所有的资产都是以NFT方式存在的知识产权(IP-NFT)。香港政府已经在不同场合强调拥抱虚拟资产，大力发展Web3的决心与魄力，友好的监管态度已经非常明确，具备成为有「钱」人的基础。我乐观地相信，香港因为发展Web3产业而变得越来越有「钱」，而相关的以发展IP-NFT为主企业将会「钱」途无限。