文/尹满华
在中华人民共和国成立67周年的2016年10月1日，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子。
虽然早在2015年12月1日，国际货币基金组织执董会已决定将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，但当这一天到来时，还是令市场对人民币的国际化和中国金融市场的全球化再次多了一份信心和期待。
人民币国际认受性提升
应当认清的是，人民币加入SDR这件事并非全无弊端，实际上，其中危险与机遇并存。从积极的层面来看，中国争取加入SDR多年，这事对于中国必然是有正面影响的。从国际声誉来看，首先是对人民币国际化的一种认可。自改革开放以来，中国努力从计划经济转向市场经济，而人民币国际化的脚步即从未停歇，国际货币基金组织批准将人民币纳入SDR是世界范围内对人民币国际化努力的一种认可。从人民币国际化本身来看，这也是对人民币国际化进程的一种支持和推动。纳入SDR后，人民币国际化的主要动力将从以往的贸易结算领域为主，转向投资计价及金融产品发展为主，这会带来新的人民币需求，从而加速了人民币国际化的进程。从人民币的认受性来看，这也是对人民币形象和公信力的提升。人民币加入SDR并成为其中占比第三的币种，市场对人民币的认可和预期都会得到提升，人民币也将得到更广泛的接受，人民币资产的持有力和持有意愿将会有明显增强。
从中长期来看，人民币纳入SDR后，国际市场对人民币的认受性将有全面的提升，这一定程度上会吸引更多的资金流向中国及人民币计价的资产。
目前，已经有72个国家央行或货币当局已经表态将会增持人民币资产，他们管理超过6万亿美元的外汇储备，意味这笔巨额资金随时都有可能由目前持有其他外币资产转向持有人民币及人民币计价的资产。有机构经过测算后将这一观点量化，得出结论如果中国的资本市场开放度达到当前新兴市场经济国家的一半，到2025年将会有1.2万亿美元资金流出中国，但可吸引1.8万亿美元境外资金进入中国的资本市场。
资金流入人民币资产有限
从客观来看，这些测算更多是一些金融机构的估算，也是中国政府的愿望，实际上，人民币纳入SDR后，人民币国际化进程的最终结果是相当不确定的。从历史来看，无论是欧元纳入SDR还是英镑纳入SDR，这些货币真正为国际市场认可的储备货币都是几年后的事情。
实际上，对短期人民币需求的提升，市场是存在一定的误判。有观点将人民币加入SDR与人民币成为全球主要储备货币划上了等号。但从结果来看，人民币加入SDR和A股加入MSCI是两个完全不同的概念，A股加入MSCI将带来全球指数基金被动配置A股，所以会吸引大量基金配置A股，而SDR自身在国际储备中占比就很低，仅约为2.4%，人民币加入SDR不会带来全球央行被动配置人民币资产。截至2015年第一季度，被创造并分配给成员国的SDR额度仅为2,040亿，相当于大约2,800亿美元。按照这一数字和人民币所占的权重计算，人民币仅占其中约11%，也就是大约310亿美元，不到2,000亿元人民币，这个规模并不足以令全球各国央行开始大规模配置人民币资产。
也就是说，尽管人民币纳入SDR后存在很多积极的影响，比如会增加国际市场对人民币的需要、有利于人民币汇率的稳定等，但结合目前中国实际的宏观经济环境，仅仅依靠人民币纳入SDR这一事件，很难扭转人民币短期内贬值的预期。
资本市场开放令管控更难
更加重要的是，人民币纳入SDR后，中国资本市场必将进一步开放，政府对资本市场的管制也更难实施，以往通过政府控制稳定人民币汇率的做法难以为继，人民币贬值的压力将无法继续通过行政手段得到缓释。而如果人民币贬值，不仅国际市场的资金不会流入人民币及人民币计价的资产，反之还可能导致中国大量的资金外逃，这正是人民币纳入SDR后给中国带来的新挑战。
所以，人民币纳入SDR并不仅仅意味在IMF背书下人民币将获得国际市场的认可，增加人民币在国际市场的认受性，增强中国作为大国经济在国际市场上的地位。同时也要求中国承担更多的经济大国的责任，要求人民币汇率制度更为公开透明，更加与市场经济接轨。所以说人民币纳入SDR对于中国而言，不光是一个机遇，同时也存在新的挑战和风险。
日期:2016年10月06日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
