文/尹满华
中国中央经济工作会议于2018年12月19日至21日在北京召开。该会议一直是社会各界，尤其是资本市场关注的焦点，因为其不仅仅是上一年经济工作的总结，更是下一年经济宏观政策的风向标。而此次中央经济工作会议更是在中美贸易摩擦阴霾笼罩，国内外市场不确定性增加，国内经济增长下行压力持续上升的背景之下召开，其重要性不言而喻。
首先从基调上来看，会议将2019年的整体经济工作定调为「稳中求进」。这就意味着在外部环境复杂、经济下行压力增加的大环境下，稳增长仍将是2019年的主旋律，将经济运行维持在合理区间是经济工作的首要任务。以此为前提，考虑到进出口贸易环境持续紧张，稳定内需和适度增加政府投资将成为维持经济稳定增长的核心动能。而经济工作会议中也明确强调了2019年的重点工作为「推动制造业高质量发展」、「改善消费环境」、「增强消费能力」、「加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设」以及基建补短板等方面。由此可知，2019年中国经济增长将主要来自内需消费、制造业升级和基建投资。
其次，从宏观经济政策层面上，为应对经济下行压力，会议确立2019年将实施积极的财政政策和稳健的货币政策。其中，积极的财政政策要加大政策对经济增长支持力度，加大财政政策支持的效率，强调实施更大规模减税降费。在即将过去的2018年，中国大规模实施了减税降费，推出了包括深化增值税改革、提高个税起征点等一系列举措，预计减税超过1.3万亿元人民币，对降低企业及个人负担，增强微观主体活力发挥了重要作用。而中央经济工作会议的定调意味着2019年将延续2018年的政策取向。可以说，积极的财政政策的核心在于减税降费，大规模减税降费可以更好地应对复杂多变的经济形势，从而更好地抓住重要战略机遇期，为市场活力的充分释放创造良好的环境。同时，减税降费有利于增加居民的可支配收入，促进国内居民消费增长。更大规模的减税降费也将成为2019年财政政策的一大亮点。根据媒体消息，此前，财税、发展改革委等部门已经展开企业减负调研，研究酝酿出台更多减税降负举措。更多的减税红利将在2019年释放。
另外，中国政府改变过去「稳健、中立」的货币政策提法，只保留「稳健」一词。预示明年的货币政策将趋于宽松，会议更提出「改善货币政策传导机制」、「提高直接融资比重」以解决中小企业资金难问题的概念。这意味着在2019年里，不仅大概率会迎来数次降准，更可能会在利率市场化改革中看到更多实质性的动作。因为中国货币政策传导机制的低效是源于中国的货币政策更频繁地使用数量型工具而不是价格性工具，欧美发达国家央行的基准利率基本上是货币市场短期利率，反应了近期货币市场供求关系，通过这种利率调整很快就会传导到信贷市场去。而中国央行的基准利率是商业银行的一年期存贷款利率，这种利率反映的是商业银行一年间的资金的供求关系，所以，中国央行基准利率并不容易有效传导。中国央行只能更为频繁通过公开市场操作来保证市场流动性充实。要想提高货币政策传导效率，利率市场化改革将是必行之路。
此外，这次的中央经济工作会议也重点关注了资本市场发展。会议指出资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。此次会议是历届中央经济工作会议中对资本市场着墨最多的一次，既明确了当前资本市场的功能和定位，又明确了资本市场未来的改革措施和发展方向，对未来资本市场的发展具有十分积极的意义和作用。
整体而言，此次中央经济工作会议依旧对市场具有很强的指导作用，一方面坦承了2019年外部经济发展环境的压力，另一方面提出了一系列具体的稳增长措施，无论是继续大规模减税降费，还是采取积极的财政政策和稳健的货币政策，都能够很好地降低市场的担忧，最大限度地降低外部环境对中国的影响，为接下来一年的经济发展营造一个相对稳定的内部市场环境。
日期:2018年12月27日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
