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鑫然投资孔令峰：A股慢牛趋势确立，优质白马抱团合理且可持续
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鑫然投资孔令峰：A股慢牛趋势确立，优质白马抱团合理且可持续

鑫然投资孔令峰：A股慢牛趋势确立，优质白马抱团合理且可持续 鑫然投资
2021-02-21
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感谢《红周刊》的邀请，新一年，祝《红周刊》越办越红火，也希望《红周刊》的读者都能讨到牛年的“彩头”。
2021年的市场究竟会走向何方？当下大热的抱团还能持续多久？值得关注的细分领域又有哪些？这都是投资人关心的话题。


2021年市场波动或加大
A股持续慢牛趋势基本确立

相比2019-2020年，2021年市场可能波动会加大，预期收益率会降低。
第一，过去两年结构性的板块机会比较明确，指数也相对走牛，优质赛道的龙头公司、疫情受益标的普遍估值较高，尤其是2020年全球流动性宽松带来的风险偏好提升，但优质资产抱团带来的短期相对空间有限，投资者获利兑现的诉求较高。
第二，随着新冠疫苗的普及，实体经济快速恢复势必带来全球流动性的趋势性收紧，经济基本面的恢复性增长决定长期的市场稳健趋势，但是流动性的紧缩带来短期资产计价的大幅波动，这对短期市场走势可能有一定冲击。
因此基于目前流动性和基本面的分析，我们认为，今年市场的波动会加大，尤其是二三季度可能相对谨慎，与此同时，全年的预期收益率会降低。
但是中长期来看，我依然对权益类资产尤其是A股充满信心。因为中国的经济是全球最先恢复的，疫情强化了国内很多产业的国际竞争力，相当于对全球进行了一次供给侧改革，随着全球经济的逐渐复苏，国内一批优质的企业会持续受益。在未来2-3年周期来看，A股优质上市公司在全球的资产中会是相对占优的优质资产。
与此同时，A股市场正在进行一系列的制度改革，对市场长期的稳健运行起到了重要保障作用。
资金面来看，虽然流动性边际上逐渐收紧，但是居民存储搬家、公募基金新增规模、房住不炒、社保养老资金入市、银行理财子公司、外资持续流入等增量资金仍然不断增加，带来的是机构投资者占比不断提升，国内优质资产的定价会越来越成熟理性。
基于以上分析，我们认为，2021年市场进入一个流动性和基本面博弈的阶段，这个阶段波动会较大，预期收益率相比前两年会有所降低。但是中长期来看，我们认为，A股持续慢牛的趋势基本确立。
2021年我们最看好两个方向，第一，供给格局改善的顺周期板块，比如化工、家电、新基建、汽车等高端制造业板块；第二，长期优质赛道，比如新能源、人工智能、半导体。而需要警惕的风险则是，充分受益疫情的板块可能在今年疫苗推广后有一定估值回落风险，比如部分医药和消费品。再就是从风格上来看，小市值标的可能会持续地被边缘化，甚至仙股化。

不是所有抱团都正确

但优质白马上涨相对良性


抱团也是市场热门话题，抱团源自基本面，非A股独有的现象，美国等成熟资本市场过去十年一直是这个状态，我们奉行基于基本面的上涨是合理并且长期的，这也是我们坚定看好未来长期市场的核心所在。
我们可以回想一下，2014-2015年的牛市是小股票和概念股的牛市，但是今天我们回过头看看当初那些牛股，真正在逻辑上和业绩上兑现的却是凤毛麟角，现在来看大部分是不具备真正基本面的，所以当时的牛市是不可能长期确定的。
而2019-2020年这波牛市，大幅上涨带动指数的是优质板块中的龙头白马，并且这批公司的业绩和基本面在持续兑现，这种上涨相对良性，或许期间有调整波动，也很难出现失控的风险，毕竟基本面优秀。
所以我们认为这种结构的上涨具备一定的持续性。但是我们不认为所有的抱团都正确，比如刚刚前面讲到的，充分受益去年疫情或者流动性的抱团公司或许后期出现筹码松动股价下跌的风险就很大，具备长期产业趋势、估值和业绩增速匹配的公司我们仍然是坚定看好的。


龙头公司基本面持续强化

拥抱优质公司享受成长红利


A股市场这几年变化很大，制度在不断完善，市场表现风格也在不断变化，比如五年前市场是以小为美，但是随着注册制的开启，龙头公司基本面的持续强化，当前大市值和小市值公司的估值跟五年前完全相反，市场可能更希望右侧的确定性溢价，真正去享受优质公司的成长红利。
随着A股市场与国际接轨，我们可能更需要去理解成熟的投资体系。这个过程中，我们最需要强化的是心态，摒弃短期投机或者“抓牛股”的心态，在高度理解行业的基础上，去寻找中长期的价值投资。
最后，祝各位投资者在新的一年里不骄不躁，心智成长，投研体系越发稳固，赚取自己能够理解的投资收益。

- 证券市场红周刊  原创-

以上内容转发均自“证券市场红周刊”

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鑫然投资
深圳鑫然投资管理有限公司成立于2015年，注册/实缴资本1000万元，私募基金管理人编号P1029308。公司员工15人，核心投资经理4人，行业研究员4人。鑫然投资由原国海研究所所长孔令峰领衔，汇集众多专业人士的阳光私募基金管理公司。
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鑫然投资 深圳鑫然投资管理有限公司成立于2015年，注册/实缴资本1000万元，私募基金管理人编号P1029308。公司员工15人，核心投资经理4人，行业研究员4人。鑫然投资由原国海研究所所长孔令峰领衔，汇集众多专业人士的阳光私募基金管理公司。
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