【CENTI洞察】2025年中国PE_VC基金行业CFO白皮书发布

重磅发布

2025 年，中国 PE/VC 基金行业 CFO 白皮书由沙利文（Frost & Sullivan）与头豹（LeadLeo）联合发布于 2025 年 8 月，属 “中国 PE/VC 基金系列” 报告，核心聚焦中国 PE/VC 基金行业整体发展现状，以及机构 CFO 在 “耐心资本实践、硬科技投资、募资破局、数字化转型、退出路径、服务商选择” 六大核心领域的决策与实践，同时发布 2025 年度 PE/VC 机构 CFO 榜单及优质企业推荐，为行业提供数据支撑与策略参考。

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中国 PE/VC 基金行业综述

（一）基金备案与存量：规模下滑但行业地位提升

1、备案数量与规模：受政策监管趋严（如《私募投资基金登记备案办法》提高准入门槛）、市场环境不确定性（A 股震荡、IPO 收紧）影响，2024 年 PE/VC 基金备案通过数量同比减少 44.1%（PE 1514 只、VC 2629 只），备案规模同比减少 30.3%（合计 2690 亿元）；但 PE/VC 在整体私募基金中的占比持续提升，2024 年数量占比达 39%（PE 14%+VC 25%）、规模占比达 65%（PE 38%+VC 27%），凸显其作为产业整合与科技创新核心工具的定位。

2、存量情况：2024 年 PE/VC 基金合计存量 55416 只（2017 年 26199 只）、存量规模 14.35 万亿元（2017 年 6.9 万亿元），但增速持续放缓（2024 年数量增速仅 1.4%）；结构上，VC 基金数量占比从 2017 年 16.7% 升至 2024 年 45.4%（政策引导 “投早投小”），PE 基金规模占比仍超 75%（聚焦成熟企业，单笔投资规模更大）。

（二）管理人：数量骤降，行业加速出清

1、登记与存量：PE/VC 基金管理人登记通过数量从 2017 年 4329 家骤降至 2024 年 118 家，存量从 2017 年 13200 家降至 2024 年 12083 家；2024 年注销 928 家管理人，主要因 2018 年资管新规（限制银行理财资金错配）、2023 年备案办法（提高实缴资本与高管资质要求）淘汰 “伪私募”“劣私募”。

2、区域分布：高度集中于 “北上广浙苏”，2024Q4 前六大辖区（北京、上海、深圳、浙江、江苏、广东）管理人数量占比 68%、管理基金规模占比 71%，核心原因是长三角、珠三角具备制造业与科技创新生态，京沪深汇聚资本与专业机构。

（三）募资币种：人民币基金主导，美元基金转向 “小规模 + 定向”

1、2024 年募资情况：人民币基金仍是主流，新募集 3942 只（同比降 42.9%）、规模 1.39 万亿元（同比降 19.0%）；外币基金大幅收缩，新募集 39 只（同比降 49.4%）、规模 559.12 亿元（同比降 48.6%）。

2、趋势原因：美元基金受美联储加息（成本高企）、海外政策限制（如美国《外国公司问责法》）影响，转向 “小规模 + 定向投资”；人民币基金受益于 A 股注册制改革（科创板、北交所包容性提升）、地方政府引导基金加码，成为核心资金来源。

（四）投资：聚焦硬科技，“资本后移” 与 “投早投小” 共生

1、整体回暖：2025H1 投资数量 5074 起（同比 + 28%）、规模 5748 亿元（同比 + 18%），受益于 “并购六条” 拓宽退出通道、硬科技赛道需求升级。

2、赛道偏好：电子信息（1569 起、1444 亿元，核心半导体 / AI）、先进制造（890 起、845 亿元，核心新材料 / 机器人）、医疗健康（729 起、709 亿元，核心医疗器械 / 生物医药）为 TOP3 赛道，资本倾向技术壁垒高、政策支持、国产化替代潜力领域。

3、轮次特征：“资本后移” 与 “投早投小” 并存 ——2025H1 A 轮交易规模显著下滑（港股 IPO 爆发、科创板未盈利上市放宽，资本押注中后期项目），早期投资数量占比 27%（政策驱动价值发现），市场以千万元级中端交易为主（占比 38%）。

02

中国 PE/VC 机构 CFO 调研核心洞察

调研覆盖 71 位 PE/VC 机构现任 CFO（50.7% 来自 VC、43.7% 来自 PE；64.8% 为女性，60.6% 硕士学历，64.8% 任职超 10 年），核心结论如下：

（一）耐心资本：理念认可但实践受限

1、认知与配置：80.3% CFO 认可 “5-10 年长期持有 + 深度参与企业成长” 的耐心资本定义，但仅 39.5%（8.5% 显著 + 31% 适度）机构加码配置，53.5% 维持持平。

2、核心挑战：83.1% CFO 认为 “LP 对短期回报的预期” 是最大障碍，64.8% 提及 “被投企业成长周期不确定”（硬科技项目风险高）。

3、优化策略：57.7% 选择 “与产业资本合作延长周期”，45.1%“动态调整基金条款”，43.7% 通过 “S 基金分阶段退出” 平衡流动性。

（二）硬科技投资：持续加码但回报周期长

1、投入趋势：55% 机构 2025 年增加硬科技投资（21.1% 显著 + 33.8% 适度），83.1% 聚焦人工智能、45.1% 聚焦生物医药、42.3% 聚焦半导体。

2、核心挑战：70.4% 提及 “资金回报周期过长 + 资本耐心不足”，69% 提及 “市场验证周期长 + 商业化路径模糊”。

3、退出回报：59.2% 项目回报 1-3 倍（技术验证期长），23.9% 达 3-5 倍（关键技术突破驱动），9.9% 亏损（技术风险高）。

（三）募资难：国资主导，创新渠道探索中

1、募资现状：45.1% 机构 2025H1 募资持平，26.8% 同比减少；47.9% 机构 “地方国资 LP 占比提升”，46.5%“政府引导基金占比提升”。

2、核心挑战：63.4% 认为 “退出渠道窄 + IPO 门槛高”，56.3% 提及 “国资 LP 考核周期与项目回报周期错配”，52.1% 面临 “优质项目稀缺 + 头部机构垄断”（行业 “一九分化”）。

3、破局策略：52.1%“与地方政府合作设专项基金”，39.4%“优化基金条款”，仅 11.3% 尝试 “科创债”（门槛高、普及度低）。

（四）数字化转型：预算有限，聚焦核心工具

• 投入力度：59.2% 机构数字化投入占年度预算＜5%，仅 16.9%（2.8%＞15%+14.1% 10%-15%）高预算投入，多数持观望态度。
• 落地工具：47.9% 部署 “投后管理 SaaS 平台”，45.1% 用 “行业与项目数据库”，39.4% 落地 “内部协同工具”，核心需求为 “降本增效 + 数据管理”。
• 主要瓶颈：53.5% 认为 “传统业务流程难以适配数字化工具”，45.1% 提及 “技术团队能力不足”“成本过高”。

（五）多元化退出：IPO 依赖度高，替代路径待成熟

• 退出困境：70.4% CFO 将 “IPO 窗口收紧 + 审核趋严” 列为最大障碍，69% 提及 “被投企业业绩未达预期”；40.8% 机构非 IPO 退出占比＜20%，依赖传统路径。
• 非 IPO 方式：73.2% 通过 “被投企业回购”（流程简、风险低），45.1%“战略并购”，40.8%“财务并购”，仅 22.5% 尝试 “S 基金份额转让”（流动性有限）。
• 行业现状：91.6% 机构处于 “初步尝试” 或 “部分拓展但案例少” 阶段，仅 5.6% 建立稳定多元化退出渠道。

（六）第三方服务商选择：成本优先，偏好本地服务

• 需求转变：美元基金收缩背景下，66.2% CFO 优先关注 “成本效益与性价比”，69% 重视 “专业资质与合规能力”，品牌溢价弱化。
• 服务模式：67.6% 选择 “半外包模式”（保留核心业务主导权），38% 倾向 “本土服务商”（熟悉市场、灵活定价），仅 14.1% 偏好国际服务商。

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2025 年度 PE/VC 机构 CFO 榜单

基于 “个人履历、耐心资本实践、硬科技投资、募资创新、数字化转型、多元化退出” 六大维度评选，核心奖项如下：

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优质企业推荐

（一）企业服务机构：ICS

• 定位：中国境内首家一级注册代理（2011 年成立），提供离岸 + 在岸一站式服务。核心服务：基金设立（开曼 / BVI / 香港等法域）、基金合规运营（FATCA/CRS/KYC）、财税服务（跨境审计报税）、跨境合规（ODI 登记）。
• 优势：10 年离岸服务经验，近百专业团队，服务 200 + 基金客户，管理 400 + 主体。

（二）GP 机构：上海联创资本

• 背景：1999 年由上海市政府、中科院等发起，国内首家管理境内外基金的 VC 机构，管理规模超 400 亿元。
• 投资成果：投资 300 + 企业，92 家实现境内外上市，聚焦电子信息、先进制造、医疗健康等赛道。
• 出资人结构：2023 年海外出资人占 43%、国有出资人占 36%、民营出资人占 21%，区位优势覆盖长三角及全国。

以下为白皮书部分内容

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