华智观点丨2025年中国并购市场中盘回顾：战略投资强势引领，海外并购待回暖

• 2025年上半年，中国企业并购市场总交易金额超过1700亿美元，较去年同期大幅增长45%，显示出较强的市场活力。

• 交易量方面，尽管仍低于2016至2021年的峰值水平，但过去两年半以来呈现出稳步回升的态势。

• 上半年共达成5664宗交易，同比增长19%。这一增长主要得益于境内战略投资和风险投资基金交易的活跃。

• 值得注意的是，单宗金额超过10亿美元的超大型并购交易达到29宗，较2024年同期的17宗和2024年下半年的22宗均有显著提升。

这些超大型交易主要集中在高科技（7宗）、医疗健康（6宗）和工业（5宗）等核心行业，其中国有企业在近半数交易中扮演了重要角色。

战略投资者板块成为上半年最亮眼的部分，尤其是境内战略投资表现尤为突出。

境内战略投资者并购交易金额达到1075亿美元，同比增长112%；交易量达1660宗，增长17%。

这一增长得益于多重因素的共同推动：2025年初DeepSeek AI的推出刺激了高科技行业的发展；香港资本市场估值回升和IPO恢复；以及某些核心行业A股上市国企的价值链整合。

从行业分布看，增长驱动力主要集中在高科技（尤其是半导体）与矿产资源等领域，与国家战略导向高度吻合。

与此形成鲜明对比的是，入境战略并购仍然维持在低迷水平，交易金额仅为17亿美元，同比下降58%，反映出外资对中国市场仍持谨慎态度。

财务投资者方面，2025年化私募股权融资与2024年相比略有下降，但这两年的融资规模相较于前几年仍处于高位。

一个显著趋势是：境内人民币融资相对于离岸美元融资的优势依然明显，反映出本土资金在市场中的主导地位增强。

私募股权基金交易表现平稳，交易额为509亿美元，同比小幅下降4%；交易量为448宗，下降3%。外国私募股权基金出于对地缘政治、经济状况以及估值差距等方面的担忧，不愿投入新资金，导致大型交易数量有限—上半年仅有6宗。

风险投资成为财务投资者板块中的一大亮点，受人工智能、AI应用及机器人技术等新兴科技领域投资热点的推动，其交易量持续增长，并维持在长期历史高位。

退出活动方面，私募股权基金表现强劲，投资者借助经济回暖与市场情绪向好的契机积极退出。并购交易退出在退出方式中占比最高，而通过中国内地交易所上市退出数量仍处于历史低位。作为一种替代退出策略，通过香港联交所上市退出则有望迎来过去10年中表现最佳的一年。

中国内地企业海外并购持续下滑，上半年仅达成133宗交易，同比下降6%；交易金额为108亿美元，虽然基数较低，但相比2024年上半年和下半年均有所增长。

从投资者性质看，国有企业和民营企业的海外并购活动都有所回暖，虽然绝对规模仍然有限。

上半年仅达成3宗海外超大型并购交易，均发生在英国、德国和法国等欧洲主要市场。从交易额来看，欧洲仍是最重要的海外投资目的地，领先于亚洲和北美洲。

报告提到，目前已观察到一些海外并购回暖的迹象，但尚未体现在统计数据中，预示着下半年可能有所改善。

报告对2025年下半年中国并购市场持乐观态度，预计并购活动将更为活跃，2025年整体交易额较2024年有望实现较高的两位数增长。

面临的挑战主要包括：贸易和地缘政治等相关领域存在重大不确定性；美元基金等外资在国内的投资渠道不断收窄。

积极因素也很明显：中国出现资本市场估值上涨等经济复苏迹象；并购需求积压，私募股权拟退出项目持续积压；香港资本市场表现更为强劲，推动估值上升并带来退出机会；中国作为投资目的地仍获投资者青睐，部分资本从美国转出；国有企业改革持续推进，推动大规模并购重组活动。

预期可能出现增长的领域包括：A股上市公司并购、国内并购交易、私募股权退出交易活动、跨国公司剥离出售以及国企改革并购交易。