文/尹满华
港交所将在前海设立大宗商品交易市场，这在行内早已不是新闻。内地大宗商品交易市场领域内的企业开始有意识地联合起来，在资讯、交易、物流等领域开展跨区域和跨品种的互联互通尝试。行业的快速发展距离大宗商品交易境内境外互通，期货现货互联的美好愿景愈行愈近。
除了四大期货交易所外，内地的大宗商品交易行业还存在着数千家商品现货交易市场，整个行业呈现出交易品种繁多，标准化交易难行的特点，这同时也是实现互联互通的难点所在。可以说，境内绝大多数合规交易市场的产生都是为了迎合特殊领域市场的实际需求，所以不同的交易市场在交易品种和交易模式上都存在着极大的差异。而指数化投资理念的引入刚好可以解决这些问题，辅助市场更好地发展。
指数化投资的概念在股票市场中应用最多，所谓指数化投资，在股票市场中就是以复制指数构成的股票组合作为资产配置方式，以追求组合收益率与指数收益率之间的跟踪误差最小化为业绩评价标准的一种投资方式。其特点和优势在于投资风险分散化、投资成本低廉和投资组合透明化。最广为人知的指数化投资产品就是ETF。
分散风险成本较低
进一步来看指数化投资的三大优势，第一是分散投资风险，指数是以行业或市场为整体，为了更加直接地展示市场表现而制定的，所以其组成本身就会通过多行业、多品种的方式规避掉单一交易品种价格大幅波动的风险。而指数化投资直接套用了指数分散风险的方式，把资金按照与指数相同的比例分配到不同的交易品种中，自然可以有效降低单一品种黑天鹅事件对整个组合产生的负面影响。
第二是指数化投资的成本较低，因为指数化投资的投资品种和资金配比已经通过指数的组成得以确定，毋须主动进行管理和调整，所以采用指数化投资的方式可以大幅降低资金管理的费用。以股票市场中的ETF和主动管理基金为例，普通主动管理型股票的管理费大概在1.5%的水准，而ETF的管理费仅0.5%，费用的降低对于投资回报的提升也是不可忽视的。
第三是指数化投资可以免除人为情绪对投资决策的影响，享受稳定的长线投资收益。投资活动本身就或多或少带有主观情绪，虽然主观的判断有时是正确的，但从中长期来看，频繁的主观判断很可能会在市场的波动中提高整个投资组合的机会成本。而指数化投资遵从严格的投资纪律，交易频次也比较低，这从客观上克服了投资者情绪的影响，可以更好地享受长线投资收益。
基于上述优势，可以看出指数化投资这种方式是一种风险相对可控、成本相对更低、投资收益相对稳定的长期投资方式，幷不仅限于股票市场，同样可以应用于债券市场，或者大宗商品交易市场。
那么指数化投资可以解决大宗商品交易市场中的哪些问题呢？回到文章的开头，广义的大宗商品交易市场中小、散、乱的现象十分突出，行业内的互联互通是大趋势。而交易产品种类多、标准化难度高，又提高了行业内大规模整合的难度，所以必须要有一种新的方式在不影响现有市场交易活动和交易规则的同时，对不同市场的不同产品进行整合，指数化投资方式就是最佳的手段之一。
助力商品市场互联互通
这里有一个初步的设想，协力厂商机构按照市场公认的指数对不同市场的不同交易品种按比例进行配置，而协力厂商机构则只对各交易市场做现金结算，涉及商品交易的一应流程还交由专业的交易市场完成，这就相当于在不影响市场原有规则和秩序的前提下，通过协力厂商机构完成了市场的互联互通。
一方面变相整合了大宗商品交易市场行业中优质的产品，形成了更具国际竞争力的产品。另一方面也为社会投资者提供了更加多元化的投资管道，投资者可以通过协力厂商机构一次性配置多元化的大宗商品投资组合，甚至可以探讨推出定制化大宗商品投资组合的可能性，从而实现对大宗商品领域分散化的长期投资。
当然，在大宗商品交易市场中引入指数化投资方式也存在着不小的问题，最核心也是最突出的一个问题就是大宗商品交易市场中缺乏一个具有公信力的指数体系。指数是指数化投资方式的核心标准，投资品类和资金配比都需要与跟踪的指数相符，所以在大宗商品交易市场的互联互通中引入指数化投资的前提是必须建立一个公开透明且被市场参与者认可的指数体系。谁能够率先构建出具有市场影响力和公信力的大宗商品价格指数体系，谁就能获得大宗商品指数化投资领域的先发优势。
日期:2016年5月26日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
