文/尹满华
本周原不想谈酒，奈何茅台成功刷爆朋友圈，成为近两周来中国大陆最火爆的话题，也就顺势再聊聊酒，谈谈茅台。
近期朋友圈最流行的一则笑话是这样的，“茅台到了这个价格，一些朋友让我站在专业的角度分析一下茅台有没有泡沫？今天在此统一答复：国酒茅台是属于酱香型白酒，没有泡沫，有泡沫的那叫啤酒！”
这则笑话产生的原由是近一个月来A股茅台的惊人涨势。作为一只A股著名的白马股，2017年9月25日，贵州茅台成为中国A股第一支稳定突破500元大关的股票，而仅仅32天后，其股价就再次突破600元大关，以649元的价格收盘，一个月的时间涨幅达到28%。而2017年年初时，茅台的股价才刚刚达到300多元，10个月的时间，茅台的市值几乎翻了一倍。
券商继续唱升
股价的强势与茅台公司强劲的业绩密切相关，10月27日，公司公布了17年三季报，前三季度营收425亿，同比增长59%，归属母公司净利润200亿，同比增长60%。期末预收账款174.7亿，环比基本持平，仍然维持历史高位水平。三季度营收190亿，同比增长116%，归属母公司净利润87亿，同比增长138%。在超预期业绩的支撑下，各大券商也纷纷上调对茅台的估值，普遍给出了超过800元的目标价，市场中一片唱好声。
那么名实相副的“飞天”茅台能够一直高高在上的原因究竟是什么呢？相信一般人给出的标准答案肯定是“酒好”，诸如“口感厚重、不上头、香甜、有益健康”之类的描述相信连不喝酒的人都能讲得出来。诚然，茅台作为中国国酒，无论是在其口感、气味、工艺还是品质等方面，必然有其过人之处，对于很多专业人士或资深酒友而言，也确实是一款不可多得的精品酒精饮料，但同时，茅台的主属性是一种消费品，对于一般的非专业购买者们来说，又有多少人能够真正了解并体会到茅台的与众不同之处呢？曾经有过一则真实的趣闻，说朋友几人均好饮酒，于酒宴之上取自带茅台对酌，酒尽未酣，遂向餐厅购茅台一支续饮，但几人尽觉餐厅之茅台口味不同于前，而自带茅台之人又与酒厂关系甚密，故几人均以为餐厅贩卖假酒，但餐厅之酒又乃茅台酒厂直供，证据确凿，后几经周折，发现乃自带茅台之人司机偷换车中茅台，以假充真。同样的事情在专家身上其实也发生过，据说在1984年全国第四届评酒会上，场上的一些评委就无法分辨出郎酒和茅台的区别。这些其实说明了一个问题，即便是好酒爱酒甚至专业品酒之人，有些时候也并不能真正辨别出酒的口味与品质，那么问题随之而来，既然大多数消费者都无法分辨酒的真伪和优劣，那么以茅台为代表的高端白酒为何却能一路高歌猛进，销售量价齐升呢？
社交投资产品
笔者以为，实际上以茅台、五粮液、国窖1573为代表的高端白酒，早已不再是单纯的消费品，而是演变成了一种社交产品，甚至是线下社交场景中高消费群体的一类社交刚需。根据茅台给出的数据，自2012年政府打击三公消费之后，公务消费占茅台总消费的比例就已经从30%跌至了1%。然而茅台的销量却从未下跌，这29%的市场缺口，正是由普通消费者填补的，而这其中社交需求发挥了巨大的作用。如果说线下销售还存在着一定的政务需求，对消费行为的判断有一定的影响，那么线上的数据应该更能说明消费者的实际需求。根据京东茅台销售数据计算，在茅台的全部线上销售中，送人和自用的比例约为1.5比1，这很好地说明了社交需求在茅台销售过程中起到的作用。正如有位茶商曾经诉苦说“你请人喝一瓶或送人一瓶茅台，对方知道值1500块；而你请人喝或送人一盒1500块钱的茶叶时，对方总是将信将疑。”虽然其目的是要指明高端茶叶生意不好做，但却从另一个方向指出了茅台的礼品和社交属性。
而从消费者层面来看，茅台的售价虽然在不断提高，但以购买力计算的真实价格反而是在下降，这也意味着越来越多的消费者，尤其是正在不断壮大的中产阶层成为了茅台的消费者。根据网络统计显示，1980年，飞天茅台实际价格20元，全国平均工资每月47元，每月工资可买2.5瓶茅台；1990年，飞天茅台零售价200元，全国平均工资每月200元，每月工资可买1瓶茅台；2000年，飞天茅台零售价220元，全国平均工资每月800元，每月工资可买4瓶茅台；2010年，飞天茅台零售价1000元，全国平均工资每月3000元，每月工资可买3瓶茅台；2017年，飞天茅台零售价1300元，全国平均工资每月6000元，每月工资可买近5瓶茅台。从上述数据可以看出，2017年已经是自1980年以来，消费者最能喝得起茅台的年代了。这也从另一个角度支撑了茅台量价齐升超预期增长的业绩，以及未来一段时间内茅台的经营前景。
专场拍卖有价
所以如果要说茅台究竟有没有泡沫，笔者认为也许会有，但即便有也不会很大。从短期来看，以茅台为代表的白酒行业基本面向好，会吸引一部分做估值切换的资金进入；从中长期来看，茅台和白酒行业作为具有社交属性的消费板块代表，无论是对境内资金还是境外资金，在配置资产时都是很好的选择；从更长期来看，消费板块一直就是牛股的摇篮，在中国整体经济长期健康稳定发展的前提下，消费必将成为最具成长潜力和增长前景的板块，而板块龙头也将是最有价值的投资标的。当然，股市永远没有只会涨的股票，对于那些对资本市场保有戒心又认同白酒行业和消费领域发展前景的人来说，持有实物资产也不失为另一种不错的选择，茅台的专场拍卖已经举办了不少次，国窖1573的年份酒交易也在交易平台上如火如荼的开展，还有很多其他高端白酒也在陆续向实物投资领域进军，所以想要参与到高端白酒市场的高速增长中，股市并非唯一的选择。
日期:2017年11月2日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
