文/尹满华
5月6日，A股市场以一场突如其来的暴跌迎接五一小长假后的第一个交易日，市场再度上演了千股跌停的场面，其中沪指下跌5.58%，深成指下跌7.56%，创业板指下跌7.94%。
虽然在5月6日开盘前，央行公布了定向降准的偏利好消息，但市场并没有买单，股市暴跌依然不期而至。市场暴跌的原因其实可以总结为两点，从宏观经济层面来看，是受美国三大股指期货大幅调整，国际油价、商品价格全线下挫等外部不利因素影响，节后A股首个交易日市场必然要对假期中外部市场的负面因素做出相应的反应和调整。而从技术层面来看，A股也存在调整的压力，自2019年初以来，A股进入了快速反弹阶段，4个月的时间里已经积累了大量的短期获利筹码，获利筹码借势释放也是造成市场大幅调整的重要原因之一。
不过从资本市场的定位和特点来看，A股市场未来的走势最核心的影响因素还是要看中国经济发展的状况，虽然受外部环境和技术层面的原因可能会出现短期的调整，但如果中国经济整体发展稳定向好，那么A股市场大概率还是会呈上涨趋势的。市场参与者也普遍持这一观点，5月6日暴跌之后，市场观点中无论是认为调整到位的乐观者，亦或是短期利空的悲观者，普遍认可中国经济稳中向好的态势，对A股中长期的走势持积极乐观的态度，分歧所在无非是入场时机的问题而已。就在暴跌翌日，人民日报头版头条刊文《中国经济发展韧性十足》，同样以最正面的声音和数据响应市场。
人民日报发表的文章从中国一季度坚实稳定的经济增长数据以及未来经济持续稳定增长的基础和条件两个层面进行了阐述，可谓是有理有据，令人信服。而央行的定向降准短期内有利于缓解市场对流动性的担忧，中长期则将通过长期资金的释放进一步改善民营及中小企业融资环境，增强金融对实体经济的支持力度，托底经济。更有坊间传言5月6日大跌后国家队已经做好准备随时应对市场情绪的进一步恶化。
综合各方面因素，抛开具有一定争议的短期市场走势不谈，作为价值投资的信奉者，从中长期来看，A股市场依然具备稳定上涨的基础。首先是经济稳中求进的趋势和目标未改，这预示着政策层面存在底线思维，在目前经济下行压力犹存，外部不确定因素增加的大环境下，宏观调控仍将在稳增长和调结构中进行平衡，市场流动性具有一定的保障。其次是减税降费政策效果开始显现，企业盈利下行周期可能见底。一季度A股净利润环比有明显上升，表明企业经营状况有所改善。相信随着减税降费的持续推进、资金定向投放不断加强和市场环境的转好，企业盈利下行周期将会甚至已经开始触底回升。再次是A股市场目前估值已经处于合理区间，随着盈利预期的调整，A股已经具备了一定的安全边际，具备估值进一步修复的基础和可能。此外，科创板即将在6月正式开启，考虑到监管层面对市场稳定的需求，科创板将大概率带来政策红利，同时也可为科技板块和券商板块带来实质利好，从而带动市场气氛转好。最后是增量资金将大概率流入，今年5月底，MSCI会将A股的纳入比例从5%提升至10%，这就要求被动型资金在6月之前将配置按照比例加仓，这必然会带来增量资金的流入。
总而言之，在中国调结构与稳增长不分轻重的大前提下，中国既不会为追求经济增长而放弃结构调整，也不会为推进结构调整而放弃经济增长，未来的几年中，经济保持中央提出的“中高速增长”既是经济发展的目标，也是政治层面的任务，也就是说，中国经济保持稳定增长将会是大概率甚至是具有一定确定性的结果。有了这样的认知，不难得出一个结论，短期外部因素和技术因素导致的市场调整并不会影响中国资本市场中长期向好的发展趋势。
日期:2019年5月9日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 香港金融资产交易集团投资总监
