文/尹满华
随着中国经济持续快速发展，中国的资本市场得以不断进步和完善，但与此同时，市场参与者也开始表现出更加多样化和个性化的需求，令中国资本市场中有限的投融资管道和风险管理手段越发捉襟见肘，配合着决策层建立多层次资本市场的发展战略，衍生品这种更具灵活性和定制性的资本市场进阶产物，开始愈来愈多地出现在人们的视野中，承担起了丰富资本市场产品、满足市场实际需求的重要角色。
有效管理风险
从实际功能来看，衍生品市场虽然相比传统资本市场缺少了直接融资的职能，但由于其具有流动性高和交易成本低的特点，再加上交易中可以使用杠杆，使其在风险管理职能上拥有更高的准确性和实效性，是一种低成本高效率的风险管理工具。而只有一个具备有效风险管理手段的市场，才能够提高市场参与者的投融资效率，进而吸引更多的资金入驻，最终形成良性循环推动市场不断发展。综观全球各国资本市场，几乎每一个成熟和有深度的资本市场都必会拥有一个高效发达的衍生品市场与之相匹配。
期货是衍生品中一种较为常用的风险管理工具，在中国也具有了一定的发展基础，不少企业都已经习惯用期货合约来锁定采购成本或销售利润，但当期货无法适应市场需求时，衍生品的灵活性和多样性就能发挥十分重要的作用。
增商品定价权
从另一点来看，发展衍生品市场也有利于为中国在全球大宗商品领域夺取更高的话语权。
笔者在之前的很多文章中都曾反复强调，中国是全球最大的大宗商品消费国、贸易国和生产国，无论是从买方还是卖方市场的角度去考量，都应在大宗商品交易领域具有举足轻重的地位，但事实却是，中国在买卖两端都缺乏应有的话语权和定价权，一直扮演价格接受者的角色。
资料显示，虽然中国商品目前期货交易所的商品期货交易量连续多年位居全球首位，但是由于期货市场不对外开放，投资者群体单一，在全球市场的影响力并不突出。
综合来看，全球农产品价格主要参考芝加哥期货交易所及纽约商品交易所，有色金属交易价格主要参考伦敦金属交易所，原油交易价格通常参考纽约交易所和伦敦国际石油交易所，没有任何一个价格参考了中国相关市场和相关产品的定价，这令中国企业在大宗商品贸易领域长期处于弱势地位。
国际市场接轨
而大力发展衍生品市场，促进与国际市场的接轨，可以加速「中国价格」的形成。因为衍生品市场的多样化和个性化，决定了大多数时候，具规模的一方将拥有较大的优势和更多的筹码，而中国在大宗商品交易领域具备明显的规模优势，通过在衍生品市场中形成中国价格，再将中国价格导入一个境内外交易者共同参与的市场中，得到市场的接受和认可，中国在大宗商品交易领域自然就会拥有更高的话语权和定价权。
进一步讲，一旦中国能够在国际大宗商品交易领域谋得更高的地位，其意义远止于为中国企业的进出口提升效益这么简单，更加重要的是，这能够加速「一带一路」战略和人民币国际化战略的推进和实现。
利人币国际化
一带一路以基础设施投资为核心，其中涉及大量的大宗商品原材料需求。中国在大宗商品市场中的话语权和定价权直接影响这些投资项目的实施效果。
而在人民币国际化层面，虽然跨境贸易和人民币加入SDR为人民币的结算和储备功能带来了助力，但国际计价投资功能一直是人民币的短板，而发展与国际接轨的衍生品市场可以促进人民币计价的大宗商品投资功能，这正是人民币国际化所需的重要一环。
综上所述，虽然中国的衍生品市场刚起步，但却有着不可估量的发展前景。对于实体经济而言，衍生品市场能够促进产能过剩、库存质押等问题的解决，是推进供给侧改革的有力抓手。对于资本市场而言，衍生品市场的发展能够丰富风险管理手段、满足市场多样化需求，是建立多层次资本市场的必要环节。对于国家长期战略而言，衍生品市场的发展能够提高中国在大宗商品交易领域的国际地位，可以加速推进一带一路战略和人民币国际化战略。因此，加速中国衍生品市场发展是必要且必然的选择。
日期:2016年3月24日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
