文/尹满华
中国的市场化改革虽然在不断推进和深入，但依然是政策主导的市场，可以说政策的导向决定着行业的发展，尤其是新政策出台时，往往能够决定一个行业的兴衰。近期在大宗商品交易领域就有一则重量级的政策发布，清整联办（清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室）颁布了2017第31号文，宣布对各类交易场所的清理整顿进度开展“回头看”工作，并对工作的开展进行了较为具体的布置和安排，态度和手段称得上十分严厉。文件在网络上流传甚广，此处不做赘述，但可以预见，在接下来的一段时间里，大宗商品交易市场行业将迎来一场监管寒冬。
的确，一直以来，由于监管的缺位，以原油、白银和邮币卡交易为代表的交易场所以现货交易为名，行欺诈客户之实，将商品交易领域搅得鸡飞狗跳，恶性事件不断，混乱不堪。在这样的背景下监管的强势介入是及时且必要的，此次清整联办颁布的31号文也是基于加强行业监管，规范市场运行的目的。但如果说监管部门希望通过新规的颁布将商品现货交易行业禁而绝之，那就有些矫枉过正了。笔者一直重申一点，商品现货交易行业的存在，有其必要性，虽然在功能上商品现货交易模式有部分与电商模式或期货交易相重迭，但其能够同时满足价格发现、商品流通和投资投机三个层面的需求，“同时”才是期货、电商等其他管道所无法实现的。
价格发现是交易的核心要求，几乎所有的有效交易都是为了在供需关系的指导下发现商品的真实价格；而商品流通是交易的主要目的，是通过物权转移支撑和服务实体经济发展的重要通路；投资投机则是交易的附带功能，通过交易的进行在供需关系的变化中寻求收益也能满足社会的普遍需求。电商模式强于商品流通，但价格发现效率较低，投资投机功能全无；期货交易强于投资投机和价格发现，但近乎于零的交割率反映出期货基本不具备商品流通功能；而商品现货交易在三个功能上都有不错的效率和表现，所以说其发展和存在有必然性和必要性。
在这一点上笔者就有切身体会，当初笔者从资产管理领域转向关注大宗商品现货交易领域，就源于对上述三个功能的迫切需求。2010年初，笔者非常看好中国的稀土资源，希望能够撇开传统投资稀土关联目标物的方式，开设一档直接投资于稀土实物的商品基金，但寻遍中国各地，却发现这一设想很难实现。原因有二，第一，稀土资源价格没有公信力，缺乏有效的价格发现机制；第二，稀土资源流通不畅，即便通过合规管道购得商品，但却没有变现管道。彼时对价格发现和商品流通的强烈需求令笔者开始关注现货交易市场。无独有偶，笔者最近开始发现自己并不孤单，行业中有越来越多的资产管理人也开始对商品现货交易市场产生兴趣。去年大宗商品市场的火爆令商品基金风行一时，但传统的商品基金都是通过期货模拟的方式来实现，合约到期后频繁的调仓操作和可能产生的价差风险令不少资产管理人表达出对现货交易市场的需求和向往。市场的需求也再次印证了现货交易市场存在的必要性和不可替代性。下周再续。(二之一)
日期:2017年3月30日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
