文/尹满华
就在春节即将来临之际，A股市场迎来了一轮大跌，其主要触因应是1月31日爆出的大量“奇葩地雷”。根据A股的交易规则，当上市公司出现净利润亏损，净利润上涨或下跌50%或净利润扭亏为盈这三种情况之一时，必须在自然年结束后的一个月内发布年报预告，所以1月31日就成为了那些亏损的上市公司集中“花式爆雷”的一天。会扇贝游走造成亏损、亏损比公司市值还多、亏损金额无法统计、董事长失踪、大股东意外身亡，等等闻所未闻见所未见的亏损原因不断考验着投资者们的想象力和承受力。1月31日收市后，市场上流传着一个冷笑话，复盘后因亏损116亿而连续跌停的乐视网，在当天的跌幅榜上只排在了第132位，因为有将近140只股票跌停。
中小创个股风险事件的不断爆发更为白马股的持续强势增添了注脚，其中中高端白酒板块尤其引人注目，展现出风景这边独好的态势。2月3日，白酒行业龙头企业之一的泸州老窖召开了媒体见面会，董事会秘书王洪波先生透露，泸州老窖2017年销售规模重回百亿阵营，作为第四个发布盈利预喜的名优白酒企业，泸州老窖强劲的业绩表现再次为行业注入了一剂强心针，也令高端白酒板块的投资价值越发凸显。
自2017年以来，伴随着收入结构调整和消费升级，高端白酒无论是在资本市场、消费市场还是投资收藏市场，都可谓是一骑绝尘。而高端白酒的快速复苏也带动了整个白酒行业向好，但实际上，整个白酒行业的核心增长，可以说基本都来自于高端白酒的大众消费化。从白酒行业资料来看，2017年前三季度里，中高端白酒的销售增速达到了38%，同时，位于前五名的头部名酒企业实现销售收入占全行业的20.3%，利润占全行业的60%以上，远高于白酒行业的平均增长率，市场份额向名优品牌集中的趋势十分明显。
随之而来的就是白酒行业的分化趋势愈发明显，一方面是以茅台、泸州老窖、五粮液、洋河为代表的高端白酒板块以喜人的业绩迎接狗年的到来，另一方面却是二三线酒企和区域性酒企业绩惨淡步履维艰。同为白酒板块上市公司的青青稞酒和金种子酒等就处在这样的尴尬境地。金种子酒净利润预计同比上年减少800万-1300万元(人民币, 下同)，同比减少47%-76%；青青稞酒预计亏损8500万-1.1亿元。很多区域性酒企也都面临着库存压力大、产品销售不畅等问题。有行业调查显示，2017年里，山东和安徽等地分别有十几家中小酒企退出市场，其他众多中小酒企更是在夹缝中求生存，白酒行业两极分化日益加剧。市场整合和行业自然淘汰的加速进一步显现出高端白酒板块的投资价值。
如果具体到高端白酒的成长潜力，其投资价值主要来自于两个方面。第一是消费群体的增量，增量主要来自于行业整合的过程中三四线品牌退出市场所释放出的空间，以及中国整体消费升级带来的高端白酒消费群体规模的增长。第二是产品自身的提价，提价的基础来自于高端白酒的稀缺性，中国几大知名高端白酒无论是品牌底蕴、自然环境还是酿造条件，都具有独特性和唯一性，资源有限、产量有限为产品提价奠定了基础。根据测算，高端白酒当前的市场规模约在700亿元左右，而预计未来两年内，中国高端白酒将有较大可能突破1000亿元，这意味着潜在40%以上的市场规模增幅。
当然，虽然高端白酒行业的发展前景确定性较高，但也存在着一定的隐性风险，比如政策风险。就在刚刚过去的1月31日下午，发改委反垄断局就请白酒企业召开了白酒行业价格法规政策提醒告诫会。座谈主旨为引导和推动白酒生产流通企业守法经营，维护市场价格秩序。会议上，茅台、五粮液被点名就产品价格问题作重点发言。虽然有市场人士表示临近春节，此类会议是监管部门常规动作，主要作用是在通胀考虑下担心不良示范效应，希望市场健康有序，避免哄抬物价，对价格问题作出提醒，无需过度解读。但这次座谈会依然对高端白酒板块的涨价预期带来了一定的影响。
虽然风险存在，但总体而言，高端白酒仍将会是消费升级和行业分化大背景下的最大受益者，在2018年依然存在巨大的增长潜力和发展空间，而相比已经体现了一部分行业增长潜力的高端白酒股票板块，还处在发展初级阶段的高端白酒实物投资实际上具有更好的成长性和成长潜力，正在等待着市场的关注和开发。
日期:2018年2月8日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
