文/尹满华
随着春节长假告一段落，整个中国开始重新恢复到正常运转中。而在节后的首个工作日，许多媒体的显著位置都能看到这样一条新闻，春节长假期间（2月4日至10日），全国零售和餐饮业实现销售额约10050亿元(人民币，下同)，比去年春节黄金周增长8.5%。7天的时间，零售和餐饮行业销售额突破万亿，消费的稳定增长不仅反映出市场对中国经济整体保持稳定的信心，同时也再一次展示出内需消费开始带动中国经济的发展，消费升级真正开始成为经济增长的新引擎。
而提到春节和内需消费，就不得不提到白酒，在经历了2018年下半年的大幅调整后，白酒板块全年市值整体回撤超过三分之一，成为了股市下跌的重灾区之一。但如果回看白酒行业的资料就会发现，整个行业其实一直保持着较为稳定的增长，而高端和次高端品牌更是保持了较快速度的增长，这客观反映出白酒在消费群体中的刚性需求。春节前夕，五粮液、舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒及顺鑫农业等酒企纷纷公告2018年业绩大幅预增，再加上春节这一白酒行业传统销售旺季的到来，重新将白酒行业引入了资本市场的视野中。
根据市场调研报告的回馈来看，春节期间白酒行业继续表现出消费升级和品牌集中的特点。无论是城市还是农村，消费和馈赠的白酒都有价格带升级的趋势，价格更高的高端品牌和次高端品牌受到越来越多消费者的认可和欢迎，在春节期间进一步巩固了市场地位，商超等销售管道相较往年也明显为高端及次高端产品增加了陈列橱柜，从终端反映出白酒行业消费升级的大趋势。而从高端品牌的销售价格来看，茅台价格的持续坚挺为五粮液、国窖1573等高端品牌确保了价格空间，高端白酒品牌没有出现价格战及促销的情况，高端白酒市场价格稳定。而从销量来看，茅台继续维持供需紧缺、一瓶难求的状态；国窖1573则为确保管道利润提前采取了停货策略，管道库存得到快速消化，使得品牌销量稳增的同时价格亦有所抬升；五粮液则在主要高端品牌控量的背景下维持价格稳定，春节期间销量超出预期。而在次高端领域，各品牌费用投入有所增加，竞争加剧，如洋河、酒鬼、今世缘等品牌均有支持终端及消费者折扣的策略。整体而言，从春节白酒行业的销售状况可以明显感受到白酒行业的品牌分化愈发明显。地方品牌及中小品牌的地域性和局限性日渐突出，受高端及次高端品牌管道下沉的影响，市场份额受到严重挤压，可谓是举步维艰。与之相对应的，高端品牌优势突出，地位稳固，市场认可度不断提高，呈快速增长，次高端品牌在加速产品结构升级的同时，抢占地方品牌及中小品牌市场份额，也有不俗的增长。行业的这一变化趋势也与消费升级带来的精神需求增长及品牌意识提高相吻合，白酒行业品牌集中，进入寡头竞争格局已是大势所趋。
展望2019年，白酒板块仍然具有良好的增长前景和较高的投资价值。首先从行业定位来看，虽然外部环境存在一定的不确定性，中国内部也将承受一些经济增速放缓的压力，但白酒行业，尤其是高端白酒作为受外部影响较小的内需消费和消费升级的标志性行业，应当在内需拉动的经济增长中发挥出积极的作用，因此行业大概率会享受到一定的政策倾斜和政策红利。其次，从行业发展来看，白酒行业的爆发式增长将会暂时告一段落，但会由普惠式的增长转向结构性的增长，在这个过程中，品牌分化将会成为行业的标签，已经具备品牌优势的高端白酒和次高端白酒品牌通过管道下沉和拓展全国化市场会持续获得快速的增长，但将会以挤压一部分地方酒企和中小型酒企的生存空间和市场份额为代价，这会为行业的汰弱留强以及长期稳定发展奠定良好的基础。最后，从资本市场来看，白酒行业的估值水平经过2018年下半年的调整后，进一步下滑的空间已经不大，反而会随着旺季需求的到来和业绩的向好得到一定的估值修复空间。与此同时，白酒板块作为A股市场的特色板块，也受到境外资金的青睐，随着监管层面对外资准入的持续放宽，未来白酒板块尤其是龙头企业也将在外资的参与下得到估值体系的重构。
日期:2019年2月14日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
