尹满华：黄金投资的黄金机会

在最近三个月时间里，伦敦现货黄金美元价格由每盎司1464.5美元上涨至执笔之时的1643.3美元，涨幅高达12.2%。这掀起了一轮投资黄金的热潮。

一直以来，黄金都是被视为避险货币的重要存在，中国俗语中也一直有“盛世买古董，乱世存黄金”的说法，而时下的金价上涨，与市场避险情绪的升温就有着很大的关系。从全球环境来看，影响金价最主要的原因之一就是新冠病毒疫情的蔓延。近日，除中国外，意大利、伊朗、日本和韩国新冠病毒感染确诊病例数继续攀升。2月23日，韩国政府已将新冠肺炎疫情预警上调至最高的“严重”级别，大幅强化防疫应对体系，韩国全国范围内的幼儿园、中小学等学校推迟一周至3月9日开学。2月25日，香港进一步将中小学及幼儿园的复课时间延后一个月至4月20日。除此之外，有迹象显示疫情已经开始影响欧美等地，不少国家和地区都发现了新冠病毒的病例。有专家表示，新冠病毒疫情有在全球爆发流行的可能，从而成为2020年世界重大的黑色灾难之一。

除新冠病毒疫情的影响之外，除美国外，全球重要经济体普遍经济状况堪忧也是引发金价上涨的另一个重要因素。亚洲方面，中国受到疫情影响持续推迟复工时间，必将对经济带来巨大的影响。日本第一季度经济本就存在技术性衰退的可能，疫情的到来无疑更是对日本经济雪上加霜，特别是斥巨资主办的东京奥运，原来被寄予厚望的旅游和营业税等收益，预期将严重受创。欧洲方面，受到英国脱欧的影响，欧洲经济前景有继续陷入泥沼的不确定性，而此时欧洲央行采取的货币宽松政策却在刺激消费和投资领域没有见到明显效果。这直接导致市场对欧元贬值预期进一步升温。欧元、日元、人民币等非美货币下跌预期的大幅增长，必然会引发金价的上涨。

除了上述两个原因之外，此轮黄金上涨还有一点不寻常。一般而言，金价多与美元指数呈负相关性。根据世界黄金协会公布的数据，近7年内黄金与标普500指数的相关系数为负0.147。就是说黄金作为美元的替代品，当美元下跌时，金价会上涨。但此次的金价却和美元指数呈现出同步上升的趋势。次轮美元走强主要是受到经济层面的刺激，自年初中美签署首阶段经贸协议后，美国经济指标相较于其他经济体始终处于较为乐观的状态，制造业指数飙升、消费数据转强、就业数据平稳，这些共同为美元指数上涨提供了基础。在这样的经济环境之下，黄金、美元双强势的情况也就不难理解了。一方面美国经济表现出较强的韧性，至少在当前时点受突发事件的波动仍然较小，再加上美元的硬通货属性，自然令美元能够继续作为避险资产。另一方面欧亚等其他国家经济增长不确定性大幅增加，货币贬值预期升温，黄金作为具备避险资产属性的另一种硬通货，肯定会受到追捧。

那么黄金在强势了三个月后，还有投资机会么？笔者以为，黄金还有较大的增值空间，目前仍是黄金投资的黄金机会。且不谈境内外机构纷纷发表研究报告唱多黄金，只说三个非常简单的逻辑，首先， 美元黄金双强是不寻常的状态，那么假以时日就应当会回归常态，而美国经济虽然当下未受疫情的太大影响，但从国际贸易层面来看疫情的蔓延终将影响美国经济的进一步复苏，而到那时，美元将很难继续维持强势，在美元和黄金回归负相关性的同时，黄金的避险作用将会进一步得到体现。其次，从整体趋势来看，数据统计显示2019年底全球黄金ETF持仓已创历史新高，而在2020年避险情绪持续升温，避险需求进一步增长的大环境下，黄金供需关系也可能出现新的变化，这也将推动金价进一步走高。最后，也是最重要的一点，从中长期看，美国联储局货币政策才是影响支持金价的根本因素。市场一般预期，美国今年是不会加息的，甚至有机会在7月减息一次。

从整体来看，只要新冠病毒疫情仍然在头条新闻的位置上，金价就将得到很好的支撑，而即便疫情得到了有效控制，但其对全球经济的影响可能才刚刚开始显现，届时各国为刺激经济必将推出不同形式和不同规模的货币宽松政策，这些再加上长期存在的地缘政治带来的不稳定性，都将共同对金价带来直接或间接的刺激，利好黄金的走势。