文/尹满华
2016年是黑天鹅满天飞，全球金融市场动荡起伏的一年。年初中国股市即遭遇股灾，连续两度触发熔断机制，四个交易日沪深股市总市值缩水7.41万亿元人民币，触发全球市场连锁反应，拖累了欧洲和美国股市。
今年金融市场惊涛骇浪
此外，人民币贬值、石油价格持续低迷、日本无预警宣布实施负利率、英国脱欧、美国加息、美国总统选出特朗普、意大利修宪公投失败等一系列事件，使全球金融市场剧烈动荡。虽然市场很快恢复冷静并回复至相对平稳的状态，但动荡带来的全球性恐慌情绪和高额损失却令人惊醒。
国际货币基金组织IMF发布的最新《世界经济展望报告》中显示，2016全球经济增长仍然疲弱。「发达经济体增速放缓，但新兴和发展中经济体的增长抵销了部分发达经济体的损失。作为整体，世界经济正朝同一方向倾斜。由于没有坚定的政策对短期和长期的经济活动给予支持，近期低于平均水平的增长正通过消极的政经因素不断扩大，若始终徘徊在这一水平是十分危险的。」
全球经济政策的不确定性，尤其是发达经济体民粹主义抬头和反全球化的复苏，对全球经济持续增长带来不少的冲击。
2016年美国经济增长强劲，在主要发达经济体中堪称一枝独秀，是率先迈入升息循环的经济体。第三季度美国GDP年化增长率为3.2%，超过了华尔街3%的估计，也超过了2.9%的初值，相对一季度的0.8%和二季度的1.4%出现大幅上扬，打了特朗普当选美国总统后，看淡美国后续前景的许多经济学家和金融机构一记耳光。虽然在11月大选前，美国经济已处于持续增长的轨道上，并已出现了加快的势头，但特朗普的财政提案如果实施，将会把美国经济增速调至另一台阶。对内，特朗普已承诺要通过「也许是美国历史上实施的最支持增长、支持就业、支持家庭的计划」，将美国经济增速提升至平均每年约3.5%的水平，通过扩大政府开支、减税和放松监管等多种手段提振美国经济。对外，贸易保护主义的摩擦及对中国汇率操纵国的指控将会成为关注焦点。
民粹主义抬头冲击全球经济
欧洲方面，英国脱欧引发民粹主义和反全球化抬头。鉴于意大利银行业较为脆弱以及该国的债务规模庞大，其修宪公投被否决，总理辞职，大选提前，造成政治局势不明朗和经济动荡。接下来，荷兰、法国、德国、意大利及匈牙利将于未来两年举行大选，其中法国及荷兰的疑欧派政党可能威胁到欧盟的团结。欧元区政治风险上升将导致经济增长疲弱。
新兴市场方面，MSCI新兴市场指数第三季度上升9.2%，与年初相比上升16.3%。原本美联储推迟加息，美元升势减弱及中国经济增长放缓为许多新兴市场经济体系带来稳定的环境。然而11月10日特朗普当选后，美元持续强劲，令新兴市场货币全面走低，资金从新兴市场流向美国。面对这种局面，印度、马来西亚央行已经入市干预，包括菲律宾、泰国央行在内的亚洲货币首脑均已表态将入市干预，避免资本流通及汇率波动增加带来的系统性风险。
中国方面，自2010年起，中国的出口增长率一路下滑，今年有几个月更跌至零点或零点以下。全球经济放缓使全球对中国产品的需求锐减，导致中国国内经济下滑。中国出口与内需下降反过来导致工业价格下跌和产能过剩。另外，中国的债务水平和膨胀的房地产市场都存在不稳定性。
贸易摩擦为明年聚焦点
谈到全球金融变革的中国力量，我想一是在人民币国际化的过程中，让市场决定汇率去向的同时也要掌握好贬值的幅度，控制不好的话不仅会引发大量的资本外流，还可能引发货币战争。人民币加入SDR，是中国货币政策制定者努力的结果，是中国国力的体现。二是过剩产能的处理。供给侧改革从根本上削减产能，配合一带一路战略这种将产能出口至新兴市场，可以说是治标又治本的方法。如果盲目地将过剩产能出口到各个国家，将会为全球通货紧缩带来恶性竞争，贸易摩擦不断，是饮鸩止渴的办法。
展望2017，我预期全球金融市场更为混乱，黑天鹅事件将习以为常，大家宜系好安全带。
日期:2016年12月8日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
