文/尹满华
近日，有一则新闻刷爆了资本市场，那就是素有女强人之称的格力电器董事长董明珠在临时股东大会上“发飙”的视频流传到了网上。在视频中，董明珠对参会股东们毫不客气，像训斥员工一样训斥股东，其中不乏过激言辞。这一事件在各大媒体上引发了激烈的讨论。
还原事件始末，在10月28日格力电器的临时股东大会上，撇除次要提案，董事会主要是针对收购银隆新能源提出了两大方案，第一是以130亿元(人民币，下同)的作价收购珠海银隆新能源100%股权，第二是收购所需资金以定增价15.57进行增发，募资97亿元人民币，其中大部分通过员工增持的方式进行，董明珠个人出资9.37亿认购，占整个增发计划的近10%。临时股东会最终的讨论结果是收购提案以66.96%(刚好超过三分之二)的赞同票勉强通过，而募资提案则以赞同票低于50%的结果未获通过。而董明珠发飙的这一幕，就发生在股东质疑格力电器收购银隆新能源的提案时。视频在网路上流传甚广，这里不再赘述，稍微补充一下两个提案的背景。
在2016年1月份的时候，格力电器的收购标的银隆新能源估值约为50亿元人民币，而在短短九个月后，此次格力收购的价格为130亿元。另外，根据最新公布的三季报显示，格力电器的货币现金有972亿，在格力本身资金充裕的情况下，收购却采用了增发新股的方式，而且增发新股的价格为15.57元每股，这一价格甚至低过了股灾时的最低价格，较现价22.4元每股折让30%，差不多是近6年来的最低价格。与此同时，董明珠个人又计划斥资9.37亿元在增发过程中大幅增持，这样的提案遭到投资者的反对也是情理之中的事情。
不过格力电器从一个利润率不足1%，连续亏损的濒危企业，发展到如今利润率超过13%，两年分红180亿元的国际知名企业，董明珠确实居功至伟，而对于这次董明珠的发飙和收购提案的提出，也应当抱着更加客观的态度去分析和看待。
首先，必须明确的一点是董明珠发飙的物件和发飙过程中的措辞是大大不当的。作为一个股份制企业的董事长，在面对企业股东时，实际上是以受托人的身份在面对自己的委托人，董事长可以向股东提出诉求，但不应以居高临下的态度去训斥和指责，否则，是对委托代理契约精神的违背。而至于以董事长的身份说到格力没有亏待股东，就更是有些莫名其妙。也许对于中国A股上市的企业来说，努力经营，合理按时分红回馈股东是一件颇为值得称道的事情，但如果从企业经营和管理的角度来看，作为受聘于股东的董事长，做到这些只能说是尽到了自己的本分，而做不到这些的应当被称为渎职，拿投资回报和高分红来当成对股东和投资者的恩赐实在是有些不妥当。
其次，再来看这次事件背后的原因。从收购银隆新能源这一议案最终得到通过不难看出，虽然作价过高，估值存在不合理，但对于格力多元化发展的这一方向，股东们大多还是认可和支持的。所以董明珠对于格力在战略上的选择是值得肯定的，而至于为何收购作价如此之高，就要涉及到另一个原因，那就是2016年“野蛮人”入侵带来的影响。在之前发生的万科姚王大战中，最终以姚振华大获全胜告终，王石被边缘化已经是大势所趋，这件事震动了整个A股，尤其是那些股权分散的绩优公司，更是需要将管理层对公司的掌控力这一事项重新提到一个更高的重量级来考虑。除了万科之外，A股符合股权分散且绩优这两个条件的企业从前往后排，第一是伊利，第二就是格力了。王姚之争中万科管理团队的最终败北，令同样持股比例不高的董明珠也产生了一些危机感，希望能够通过资本市场的运作来提高自身对企业的掌控权，避免重蹈万科的覆辙。所以从这一层面来看，董明珠此次的做法也能够得到更加合理的解释，那就是为了防范“资本野蛮人”的入侵而设置的障碍。
但可以理解并不代表着全盘肯定，管理层掌控力的强化固然可以对企业管理的稳定性和一致性带来助益，可是如果是建立在损失部分乃至大部分股东长远利益的基础上的，那么单纯希望通过个人威望来得到股东的理解和认可，就很难实现了。继万科事件之后，格力事件再一次印证了在利益冲突面前，中立股东并不会无脑盲从明星企业家，而是会权衡利弊后做出更加利于自身的选择。在此次事件中，持有格力将近4%的国家队也投了反对票，这其实就很能说明问题，即便是长期投资者也不欢迎董明珠这次的提案。收购标的价格高估、定增方案涉及利益输送、稀释老股东权益，这样的方案确实很难得到股东的赞同。
相信无论是万科之争还是董明珠发飙，都给企业管理者们上了重要的一课，那就是中小股东积极参与股东大会表决，并对损害自身利益的事项说“不”，这是股东应有的权力，企业管理者们可以不喜欢，但是必须接受。明星企业家们可以在企业管理的过程中一言而决，但在面对股东时，应当学会倾听说“不”的声音。只有心平气和地与投资者沟通，学会站在投资者的角度来看问题，才能真正按照自己的方式继续保有对企业的管理权，不令自己多年乃至一生的心血为他人做嫁衣。
日期:2016年11月10日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
