文/尹满华
中国人民银行7日决定，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。
这是继1月25日惠普金融定向降准、4月17日定向降准置换中期借贷便利、6月24日定向降准支持“债转股”后，央行于2018年内进行的第四次降准。根据人民银行相关负责人透露，此次降准所释放流动性约为1.2万亿元人民币，其中约4500亿元用于偿还10月15日到期的中期借贷便利（MLF）。剩余的7500亿元增量资金将用于定向支持小微企业、民营企业和创新型企业，增加其资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。
此次降准虽然时点的选择有些突然，但市场对于降准却是有一定预期的。今年中国的企业经营环境有些特殊，在金融监管趋紧，金融领域去杠杆的大背景下，2018年上半年普遍存在企业融资难度加大、债务违约率上升的现象，而这其中，又以民营企业、中小微企业和创新型企业的融资困境最为凸显。进入下半年后，虽然经济工作的核心已经逐渐由去杠杆转向稳增长，但中美贸易战的不断升温，却为中国的整个贸易板块带来了不小的冲击，企业经营的难度进一步加大，要想保持中国经济的活力和相对稳定的增长，货币政策的定向支持是必不可少的工具。
对于稳增长的迫切性，实际从粤、苏两省的经济形势就可见端倪。广东和江苏两省在全国经济总量中占比达21%，一直是中国经济的排头兵，但自2018年来，两省经济增速下滑明显，2018上半年，广东和江苏省的实际GDP增速分别为7.1%和7.0%，较2017年下降0.4和0.2个百分点，2018年第二季度，广东和江苏的名义GDP增速大幅放缓至6.1%和8.1%，较第一季度分别下降5.5和4.0个百分点。两省经济增速的大幅放缓实际上正代表了此次降准希望解决的两方面问题。江苏是内忧，广东则是外患。
从经济增速下滑的成因上来分析，江苏更多是因为在去杠杆的大环境下，融资成本和融资难度增加而导致的民营企业盈利被挤出。江苏省是民营制造业大省，其非国有企业在全省全部规模以上工业企业中占比近85%，明显高于全国平均水平，而在融资渠道收紧的大环境下，最先受到影响的一定是民营企业，融资成本和融资难度的提高大幅挤压了民营企业的盈利水平，从而整体影响了江苏的经济增长。广东则更多是因为经济结构调整叠加贸易战升温带来的贸易下滑。广东省经济高度依赖出口，其GDP中出口比重在47%左右，远超全国的19%。在全部出口品类中，附加值最低的加工贸易又占据了广东全部出口比例的37%，随着贸易战升温带来的关税上调和多边经贸关系不确定性的增加，直接对出口产生了负面影响，广东经济增速的下滑也随之成为必然。
实际上，广东和江苏经济增速的下滑较为典型地体现了中国经济所面临的两个问题，其一是货币传导机制不完善，在金融去杠杆的大环境下，本应定向释放的增量资金未能流向实体经济和民营企业，去杠杆反而对民营、中小微及创新企业造成了挤压；其二是经济结构调整叠加贸易战等外部不确定因素，对制造业和进出口板块带来了超预期的冲击，增加了稳增长的难度。而央行于此时进行定向降准，其核心目的就是为了稳增长，一方面增强金融服务实体经济的能力，解决民营企业、中小企业和创新性企业融资难融资贵的生存问题；另一方面保持流动性合理充裕，缓冲外部不确定因素对中国经济带来的直接冲击，确保经济增速维持在合理区间的同时继续稳步推进经济结构转型。
日期:2018年10月11日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
