文/尹满华
进入十二月份，又到了证券分析师们忙碌的日子，旧的一年即将结束，新的一年即将到来，为了更好地回顾过去，展望未来，证券分析师们常常要来往奔波于各大券商召开的投资策略会之间，抓紧一切时间与同行们交流沟通。笔者也受邀参加了一些内地券商的投资策略会作为圆桌讨论嘉宾，并拜读了不少券商的最新投资策略报告，结合自身在内地的一些所见所闻，形成了一些观点，在此也与各位读者分享，供大家作为2018年的投资参考。
居民可支配收入五年增60%
综合各大券商的策略报告，基于对外部环境和内生动力的不同判断，市场对房地产和银行这两个最重头的板块看法不尽相同，但对于白酒股，尤其是高端白酒股这个在2017年异军突起的黑马板块，市场的观点却出奇地一致，一致给予了肯定和认可。支持市场普遍看好高端白酒股的核心因素是收入结构调整带来的社会整体可支配收入的提升。数据统计显示，2012年，中国居民的人均可支配收入为2047元人民币，而机构预测到2017年，中国居民的人均可支配收入将可上升至3330元人民币，涨幅超过60%。回看同期高端白酒的价格变化，从2013年初至今，以茅台、五粮液和国窖1573为代表的高端白酒却因为行业调整的原因导致零售价降幅超过30%。高端白酒价格与居民收入比在过去的几年中大幅下降，这不仅意味着居民对于高端白酒的购买力将会有明显提升，同时也意味着高端白酒提价的空间依然很充足。在未来的一段时间里，高端白酒企业既能享受提价带来的利润率提升，又能享受增量带来的销售额增长，量价齐升的经营环境得到了市场的普遍认同，较高的盈利可见度也能够支撑较高的估值，为股价的进一步上升奠定了基础。
从大的社会背景来看，消费升级和拉动内需消费也是高端白酒行业稳定快速发展的重要支撑。固定投资边际效益越来越低、制造业成本上升令出口贸易增长放缓，中国未来的经济增长必须依靠内需消费来拉动；而收入结构调整带来的中产阶级迅速增长也令消费升级成为了必然的趋势。白酒是中国独特的消费品，是餐饮文化中重要的刚性需求，是内需消费的组成部分之一，高端白酒更是典型的消费升级替代品，由此可见，高端白酒行业将是中国经济结构转型的大环境中最直接的受益者。
白酒行业的周期约为8年
从行业周期的维度来看，也能为白酒行业未来的持续向好提供一定的左证。历史数据显示白酒行业的周期约为8年。90年代，白酒行业持续景气了8年多的时间，而2000年后，白酒行业的景气同样持续了约8年的时间，历史数据虽然不能作为支撑白酒行业向好的绝对例证，但也具有一定的参考价值。本轮白酒行业调整从2012年底开始，到2015年筑底，经历2016和2017两年的复苏，按照8年的周期计算，在未来市场没有突发变化的情况下，仍将有数年的时间可维持行业持续向好。
一直以来，笔者都十分看好中国高端白酒行业的发展，并自今年年初开始推介A股的高端白酒股，其中尤其看好茅台(600519)和泸州老窖(000568)。茅台作为醬香白酒鼻祖，以其超高的市场认受度和绝佳的量价调控能力成为A股最稳定的白马股，为稳健投资者的首选；而泸州老窖作为浓香白酒鼻祖，拥有深厚的历史底蕴又有品牌复兴的决心，提价空间较茅台大，产能提升能力较茅台高，即将进入后发制人的快车道，为进取型投资者的不二之选。
日期:2017年12月7日
来源:香港经济日报
栏名:神州华评
撰文:尹满华 傲扬集团投资总监
