尹满华：美国虚拟货币诉讼大战继续 结果难料

上月，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission, SEC）与美国上市加密货币交易平台Coinbase的世纪大战继续。一如市场预期，Coinbase无法阻止诉讼继续，因其只能成功驳回部份而并非全部指控。这意味着，虚拟资产的属性及监管问题，还需要等待法院的进一步厘清。在此，笔者需要特别强调的是，现在法院只是受理了诉讼，让诉讼可以按正常程序继续，而并非裁决Coinbase败诉。这场世纪大战，相信还会持续一段比较长的时间，才有最终的结果。

2023年 6 月 6 日，SEC 起诉Coinbase，指控其向公众提供交易和质押服务，违反了联邦证券法。SEC又认为 Coinbase Wallet 充当了未注册的经纪公司，要求 Coinbase 退还非法获利并支付相应的预判利息，对 Coinbase 处以民事罚款，授予可能适当或必要以保护投资者利益的任何衡平救济措施。

2024年3月27日，美国纽约南区地方法官Katherine Polk Failla驳回了大部分 Coinbase 的动议，认为监管机构对该交易所提出了「合理」的指控。(The Court concludes that because the well-pleaded allegations of the Complaint plausibly support the SEC’s claim that Coinbase operated as an unregistered intermediary of securities, Defendants’ motion must be denied in large part…… the “crypto” nomenclature may be of recent vintage, but the challenged  transactions fall comfortably within the framework that courts have used to identify securities for nearly eighty years. Further, the Court finds that the SEC adequately alleges that Coinbase, through its Staking Program, engaged in the unregistered offer and sale of securities. )

虽然法官表示 SEC 似乎有理由认为 Coinbase Wallet 上列出的某些代币可能符合「投资合同」的标准，但 Coinbase 似乎并没有充当经纪公司，因此驳回了诉讼的这一部分。她裁定，诉讼的其他方面可以继续进行，驳回了有关 SEC 违反重大问题原则或行政程序法的说法。她设定了2024年 4 月 19 日为双方就案件安排计划达成一致的最后期限。

市场对于世纪诉讼继续并不意外。前美国联邦检察官、Cahill Gordon & Reindel LLP 合伙人 Samson Enzer 早已预计到法官不会在现阶段驳回诉讼，因为对于 SEC 提出足以获得证据披露的指控来说，门坎非常低。Enzer 表示，目前法庭面临的问题是，假设 SEC 的立场成立，那么，SEC是否有足够的证据可以提出可行的主张，然后继续进行证据发现。

Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 对此表示，「像我们这样针对政府机构的早期动议几乎总是被拒绝。在其继续这一流程及任何必要的上诉过程中，我们鼓励美国国会继续推进美国数字资产立法。如果想要创新留在美国，这是至关重要的。我们也赞赏法院的理解，即 Coinbase 钱包等技术创新，不会也不可能涉及美国证券法。」

目前案件已进入审理阶段，最终的判决结果仍无法确定。目前，市场支持Coinbase的声音不少，其中包括SEC的前任高官。SEC 前咨询委员会成员 JW Verret, 在 2023 年瑞波币( Ripple, XRP)案件中SEC败诉后表示，法院对Ripple案件的判决将大大提高 Coinbase 在针对 SEC 的法庭诉讼中的胜算。

彭博社高级诉讼分析师 Elliott Stein 在2024年初预测Coinbase 在其对SEC的诉讼中将获得胜利，他认为 Coinbase 对「投资合同」的定义比 SEC 提供的更为精确，这可能是案件的转折点。

Fox记者 Eleanor Terrett 认为，直到案件得出结论之前，这里不会有一个明确的「胜利」。但就这次裁决而言，双方都有所胜利。SEC成功地让法官Failla相信，对于大部分指控，它对Coinbase 大部分主张有一个合理的理由。但同样，Coinbase在发现过程中也可能说服她。Failla还同意了Coinbase关于钱包的主张。对所有涉及方来说，好消息是法官Failla实际上对加密资产/Web3非常了解，并且意识到她的案件结果的重要性。

目前市场最为关心的是，SEC一直主张，所有加密货币除比特币（Bitcoin）以外都是证券（Everything other than Bitcoin is a security），那么，在法庭最终的判决还没出现之前，以太坊现货ETF（ETH Spot ETF）是否就没法批准上市？比特币是否可以继续享受其非证券(Non-Security) 这个优势，在现货ETF的跑道上，独领风骚，价格继续高歌猛进，挑战100000美金？