上周A股继续呈现底部震荡走势，沪强深弱，上证综指报收于3211.25点，周跌幅1.25%，深成指周跌幅2.6%，创业板指下跌4.26%，科创50击破1000点，一周大跌5.25%。
一、市场底部的判断
年初以来，经济承压，稳增长政策频出，5.5%的GDP增速目标超越市场预期，我们认为政策底已经浮现；而三月中旬A股受中概股退市引发的港股暴跌影响，市场情绪极度恐慌，可能成为情绪底；而按照普遍预期，这一轮经济周期企业盈利很可能在三季度见底，我们认为这一轮经济底大概率在下半年出现。
A股市场常规的传导路径：政策底 → 情绪底 → 市场底 → 经济底！按照上溯传导路径，市场底位于情绪底和经济底之间，我们判断市场底部的时间很有可能出现在三季度。
结合当前市场估值，优质企业的估值水平已处于历史中枢之下，因此我们判断当前市场已经处于底部区域，然而我们并不知道这一轮的探底有多深，甚至底部的调整时间也很难精准判断，今年市场面临的内外不确定因素非常多。
年初，市场普遍对宏观经济较为悲观，政策转向之下，对经济影响巨大的房地产市场急转直下，以恒大、华夏幸福为代表的龙头房企出现债务违约，同时市场普遍担忧宏观刺激政策不及预期，致使跨年行情化为泡影。而俄乌战争进一步加剧了投资者风险偏好的降低，同时冲击了全球供应链，原油价格、农产品价格迭创新高，加剧了货币放水下全球范围的通胀。不幸的是，当下恰好有碰上了美联储的货币紧缩周期，全球范围的权益市场普遍受到冲击。而三月以来，屋漏偏逢连夜雨，不断加剧的新冠疫情肆虐神舟大地，上海成为这轮风暴的中心，疫情剥夺人们健康和自由的同时，也深深地伤害着经济的发展。种种利空之下，A股的微观流动性不断恶化，基金发行惨淡、私募大量触及平仓线，由于机构缺乏增量资金，机构重仓的赛道股表现乏力，市场逐步从“结构性牛市”演化为“结构性熊市”，基金净值大幅回撤。
极致的底部往往在极度的悲观中到来，我们认为情况正在逐步发生变化，首先是稳增长政策持续落地，周五央行再一次降低存款准备金率；同时房地产政策也在不断宽松，房地产的风险正在逐步出清；新冠疫情总会离去，人们的生活也会恢复往常，复产复工渐行渐近；俄乌战争最坏的时候可能已经过去，紧张局势的缓解值得期待。物极必反，我们相信一切终究会好起来。
二、市场的判断和结构性机会
我们对于市场的总体判断是，当下市场正处于底部区域，但在种种不利因素的影响之下，不排除市场出现二次向下探底的可能性。如果有二次探底，将是极佳的布局机会。
我们认为今年市场最大的主线来自于交易通胀，国际局势的紧张，货币的放水，经济的恢复，造就了当下农产品、能源、金属价格的居高不下，因此我们看好今年全年煤炭、有色金属（铜、铝等）公司的投资机会；其次，我们也看好稳增长主线下银行、地产的估值修复机会；第三，需要关注困境反转中的生猪养殖、部分消费股的投资机会。
同时，长线而言，新能源、半导体、军工等景气赛道中核心标的依然值得长期配置，短期可能延续调整，静待估值回归。而长坡厚雪的大消费板块中，在市场极度的悲观情绪之下，很多核心白马股的估值水平都到了极具吸引力的水平，值得深度挖掘。
三、市场可能的超预期风险
我们认为，当下最大的风险来源于通胀超预期，通胀将使得中下游企业盈利承压，从而使企业盈利预期普遍下修，估值也将受到影响，正所谓通胀无牛市。而通胀也会提升美联储货币加息幅度的预期以及压缩中国央行货币宽松的空间，也会对股票估值产生抑制作用。
第二大超预期风险来自于中美博弈的加剧，我们正处在国际政治格局急剧变化的大周期，中美博弈势必大幅加剧，贸易战、科技站、网络战、信息战已经打响，我们不能排除后续金融战的加入，博弈之下，中概股和港股必定首当其中，如若外资大幅流出，A股也将受到巨大冲击。
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