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本文作者为光大证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事徐高
【摘要：中国经济在4月仍然维持了复苏的势头。基建与房地产投资仍然是带动复苏的主要引擎。但货币政策与财政政策在4月均有一定程度收紧，抑制了资金向实体经济的流动。而“权威人士”的表态也对实体经济投资意愿有抑制作用。这给经济复苏前景带来了很大不确定性。在这种情况下，资金在金融市场积压的“堰塞湖”效应重新显现，容易推升金融资产价格泡沫。】
4月工业增加值同比增速虽然从3月的6.8%回落至6.0%，增速小幅低于预期，但生产面状况仍然明显好于2015年下半年水平。生产面的上行趋势仍在延续。
从较为平滑的移动平均数据来看，水泥产量明显加快，平板玻璃产量也重回正增长区间。粗钢含量虽然仍然处在同比下跌状况，但相比前月也有明显改善。投资品生产状况在4月份继续改善，反映投资需求继续向好。
基建投资与地产投资这两个传统引擎在4月份仍然继续发力，增速均与上月持平。制造业投资在产能过剩压力下，增速继续小幅走低。
地产新开工增速继续加快，而土地购置增速也明显回升。
从百城房价数据来看，一线城市限购政策的收紧令一线城市房价月环比涨幅略微收窄。但同时，二线城市涨幅明显扩大，已赶上一线城市。三线城市的房价上涨势头也在延续。从销售量来看，一线城市房产销量已经回到历史同期水平，但二三线城市销量目前仍明显高于历史同期水平。整体来看，地产市场热度不减。这是开发商投资意愿继续高涨的主因。
从季度环比增速来看，进出口增长状况在4月都有些微改善。但其绝对水平仍然处在很低水平。进口中，一般贸易品增速明显好于加工贸易增速，表明国内经济增长的改善已经开始反映到我国对国外原材料的进口需求之上。
4月CPI同比增长连续第三个月处在2.3%。近期推动CPI处在较高位置的一个主要原因是猪肉价格的上涨。4月份猪肉价格进步上升，创出了2006年以来的新高。不过，由于猪价从去年4月开始快速上涨，令基数快速抬升，所以猪价的同比涨幅高点已现，4月涨幅已开始收窄。相应的，猪价对CPI同比涨幅的推升左右也开始减弱。未来几个月，CPI同比数字预计会稳中有落。
4月份PPI同比数字连续第四个月上升，回升至-3.4%，是2015年年初以来的最高水平。从走势来看，加工工业PPI上升态势仍然最为明显。这一方面反映了实体经济需求的复苏，另一方面则意味着价格上涨力量会继续向上游价格传递，PPI在未来仍然会保持升势。
4月份新增人民币贷款仅5556亿元，大幅低于市场预期，也明显低于按信贷投放季节性节奏估算出来的水平。在基建与地产两个投资引擎仍然持续发力的情况下发生如此之大的信贷缩水，应该不是实体经济贷款需求下降所致，而只能解释为货币当局有意为之。看起来，在经济下行压力减轻，1季度货币信贷增速又较高的背景下，货币当局已悄然开始收缩政策。
与收缩的信贷一致，4月社会融资总量也明显缩水。4月新增社会融资总量仅7510亿元，比去年4月少了3047亿元。不过，由于地方债发行量在4月突破了万亿。把地方债发行量加上，广义的社融增速不算低。
财政赤字的扩张步伐已经明显减慢。而4月财政存款又大幅增长。看起来，相当多的财政资金（包括地方债发行所获资金）停留在了财政存款账户上，并未传导到实体经济。看上去，财政与货币政策都在收缩。这将对未来经济复苏步伐带来压力。
货币与财政政策在4月均有收紧，抑制了资金向实体经济的流动。再考虑到“权威人士”发声打击实体经济投资意愿的可能，资金可能再次在金融市场大幅堆积，推升金融资产价格泡沫。
来源：中国首席经济学论坛 微信号：ccefccef
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