2023年即将结束，回顾这一年，几乎多重利空集中爆发，对市场带来了持续的压力。市场罕见的连续两年多熊市，确实是我们未曾预料的。在整体市场向下的趋势下，即便上半年有一定持续性机会的人工智能板块，如果没有及时的交易处理，如今也是负收益。今年主题性的机会不少，比如AI、华为链、卫星等，但是需要配套及时的中短期交易才会奏效。因此偏机构思维的买入并持有思路今年尤其不奏效，这也导致机构持仓较多的标的全年几乎没机会，反而没机构的底部中小市值标的成为资金青睐对象。下半年，伴随北上资金持续大幅流出，由于外资偏爱的方向和个股跟国内机构思路类似，因此以往年底预期估值切换带来的风格转换也没有实现。对于我们来说，市场的高频轮转和我们的过去几年惯性投资理念没有及时修正应对，导致上半年获得的一定收益没能保住，全年延续了去年的不理想成绩，带来较大压力的同时，我们仍需要深刻反思，积极备战2024年。
展望2024年，站在当前时点，我想大多数人已经不会抱有太大希望。正如站在2022年底，市场经受一年熊市重伤之后，我们曾经对2023年抱有很大希望（毕竟A股在过去十多年里几乎没遇到超过一年多的单边熊市），然而2023年给了我们一个大大的耳光。
那么，2024年，我们会不会延续第三个年度熊市？
我们针对当前的几个问题逐个分析：首先，房地产或许仍然是明年拖累经济的重点，今年的经济恢复情况整体是弱于年初预期的。资本市场今年对经济总量挂钩的板块表现出杀估值的一面，也就是提前在反映明后年经济复苏压力较大。而海外经过持续的加息后，明年开始是否会对经济增长造成实质性的影响，这点还需要继续观察。但是全球经济增长乏力，这点已经在市场上充分体现。结论：经济压力大，已经是明牌。参考2012-2013年，经济增长压力较大下，由于需要宽松的政策来应对，主题和成长，以及跟总量脱钩的细分板块，开始出现一定的机会，然后2014年开始爆发。
然后，关于出口，以美元计价，今年前11个月，我国进出口总值下降5.6%，其中出口下降6%，我国作为全球第一大贸易国，出口乏力也是今年经济压力较大的主要原因之一，尤其是对中游制造业而言，冲击更大。出口的问题比较复杂，有国际形势影响问题，也有口罩期间带来的物流影响。但是结构上，高附加值产品的出口数据仍然抢眼，而中低端制造受到东南亚等其他区域产能转移影响较大。展望2024年，技术升级带来的出口链有望延续高景气，比如智能汽车，高端材料等，尤其是，我们更关注自有品牌的出口产品，在当前国际供应链受到影响的情况下，有望是国货走向国际化的较佳时机。
最后，关于外资。外资最为关注的仍然是经济总量，今年8月份开始，外资呈现持续大幅流出态势。对明年的经济总量，考虑地产等影响，仍然不乐观，但是相比今年而言，复苏叠加今年一季度的低基数，或许会边际好转，但短期难以扭转外资的预期，外资更倾向于实质性看到数据的好转才会采取相应的动作。因此明年外资和机构重仓的方向，或许延续今年的疲软状态。
整体来看，我们倾向于2024-2025年会类似2012-2013年，同样是经济压力较大，国内开始出现货币宽松的预期，并且都是在全球重大产业创新前夕。这种状态，在经济下限拖住的假设前提下，科技创新成长会具备较明确的机会，当然，最大的风险仍然是经济压力大于预期。
上一轮科技创新是3G带来智能手机和移动互联网大潮，是一种生产工具的变革。而当前，我们面对的是全球人工智能带来的生产力变革，跟当年的“互联网+”类似，人工智能也将渗入到各个行业，提升生产效率，颠覆生产模式。这个过程会带动数据要素的价值变现，会衍生出一系列新的生产工具和终端，比如智能助理，VR/MR，视觉、听觉甚至大脑层面的终端，人形机器人，真正的无人驾驶，跟上一轮移动互联网时代改变衣食住行的逻辑类似，新一轮AI时代，我们的生活、工作、娱乐、社交、生产等所有方式，或许都有进一步的颠覆和改变，站在当前时间点，这个改变，或许已经不是故事和主题了，很多领域已经雏形初现，甚至开始内测落地。
对于这个方向，带来的是一系列行业的投资机会，而对于国内而言，绕不开的还是国产替代，比如AI算力、先进半导体、操作系统、基础软件、新材料、先进设备等。每一轮科技创新，都会带来数字化的进一步提升，而数字化的底层安全诉求越来越关键，自主可控的诉求越来越高。
因此，明年的方向我们比较明确。继续延续弱化经济总量的方向，关注地产的冲击影响是否可控，关注国内经济复苏程度，以及出口结构的变化。重点关注基于新一轮科技创新（落地而非纯主题），比如，国产算力，AI应用，智能汽车，机器人，基础软件国产化，军工信息化等。
鑫然投资