刚刚，央行正式降息！物价怎么办？楼市会重启吗？

01

LPR下调，降息来了

刚刚，LPR（市场贷款报价利率）数值新鲜出炉，五年期的为4.75%，这是继去年11月20下降0.05%后，再次下降0.05%；一年期的为4.05%，这是继去年11月20日降低0.05%后，再次下降0.1%。

LRP数值什么用呢？是贷款利率的参考基数。

企业和居民在银行贷款时，会在LPR数值的基础上加点或减点（每一点为万分之一），并由此形成实际的贷款利率，LPR数值就相当于过去的贷款基准利率，LPR数值降低也就相当于过去的降息。

2月17日，央行开展了2000亿元的MLF（中期借贷便利）操作，中标利率为3.15%，较上次降低0.1%，很多人解读为央行降息，其实是不准确的。

MLF操作是商业银行从央行获得钱，商业银行拿到这些钱后再放贷给企业和居民。也就是说MLF的利率直接决定了商业银行获得资金的成本，当成本降低时，商业银行也大概率会降低向企业和居民放贷的利率。

LPR数值并不是央行决定的，而是18家商业银行根据来源资金的成本、市场资金的宽裕程度、各自银行的运营成本、呆坏账率损失等综合评估后报出来的价格。

MLF操作是银行获得钱的重要渠道，其成本直接决定了LPR的数值，但并不完全决定，理论上存在MLF中标利率下降、LPR数值却不下降的可能……因此，MLF中标利率下降并不代表一定会降息。

此次LPR降低后，对于以LPR数值计息的存量贷款客户来说，若在年底前LPR数值保持不变或继续降低，则在明年（2021年）1月时，其还贷金额会降低……当然也包括以LPR计息的存量房贷客户，其月供也会减少。

对于新增贷款客户来说（包括按揭房贷），其贷款利率也大概率会降低……具体看银行在贷款时加点多少了——也有一种可能是，按揭房贷的利率跟当下相同，这只需把利率多加5个基点即可。

由LPR数值的再次降低，我们也可以判定，本轮信贷宽松周期在进一步加速。

问题来了：如何管住泛滥的货币这只猛兽呢？难道像以往那样开动房地产、重启楼市这个货币蓄水池吗？

02

CPI连涨

虽然大家对1月份的CPI涨幅有心理预期，但数据公布后还是让大人大吃一惊——居然达5.4%，这是继去年12月份CPI涨幅达4.5%之后再创新高，涨幅扩大0.9%。

▲2015年以来我国CPI月涨幅走势图

虽然有春节和新冠疫情的因素，但超过5%的涨幅还是让人不安。毕竟物价牵涉到老百姓的日常生活、关系到住行温饱，更重要的是目前还看不到CPI涨幅见顶的迹象。

一般认为物价涨幅在2%左右最好，高达5%以上的涨幅让人开始担忧通货膨胀。

近10年来，我国经济快速增长——GDP年增速超过6%、物价基本稳定——CPI年涨幅在2%左右徘徊，尽管大家一个劲地吐槽生活艰难，但实际上经济生活却是在实实在在地改善……那真是经济高增长、消费低通胀的好时代。

有人不仅要问：物价为什么涨呢？

其实原因有二：一是商品/服务供给少，东西少自然价格要涨；二是钱太多了，央行印出的钱增多、钱就会变毛，对应到物价上就是涨价呗。

中国现在是产能过剩，所以不存在商品/服务供应少的问题，原因只能是印的钱太多了。

截止2019年底，中国的M2数量（通常被认为是钱的数量）接近200万亿，如此多的货币量，随便冲击一下哪里都会引来价格的上涨……当下的问题就是，钱开始冲击日常消费品、并由此推高了CPI。

很多人不免疑惑：既然物价上涨是因为钱印得太多，那为什么印这多钱呢？让钱少一点、把多印的钱收回一些不行吗？

哎……一言难尽。

03

信贷放水

现在越来越多的人都已明白，印钞放水（银行贷款就是印钞）是刺激经济的重要手段——贷款给基建修桥/修路/修高铁就是刺激经济、贷款给企业扩大生产就是刺激经济、贷款给居民装修/买车/旅游等消费就是刺激经济……也因此，钱变得越来越多。

本轮信贷宽松周期起始于2018年4月份，标志是银行存款准备金率降低1%——降准意味着银行能有更多的钱对外放贷、也就是多印钞票，至今央妈已累计降准6次，累计降准4.5个百分点。

2020年1月突如其来的新冠疫情对中国经济产生了一定的冲击，受影响最大的却是解决了80%城镇就业人口的中小微企业。

要知道，就业关系着老百姓的吃饭生活、关系着社会的稳定，也因此“稳就业”被地方政府当做最重要的工作。

接着一切都好理解了：央行、银保监会、地方政府陆续出台了一系列支持中小微的政策，其中重要的一条就是信贷支持——包括不抽贷、不断贷，贷款利息更低，贷款余额更多，贷款的企业更广（增加首次在银行贷款的中小微企业比例）。

贷款是什么？贷款就是印钞放水啊。

于是我们看到了，从2月3日至17日，央行累积逆回购操作共计2.8万亿，这还不包括2000亿元的中期借贷便利（MLF）和3000亿元用于新冠疫情的专项再贷款。

逆回购是什么？是央行向各商业银行投放钱、商业银行拿到这些钱后再放贷给企业和居民，从而完成印钞放水的过程。

新冠疫情让本就处于信贷宽松周期里的货币政策进一步宽松、开启了加速印钱的过程……不仅让银行有更多的钱可对外放贷、还让贷款利率降低以促使更多的企业和居民愿意贷款。

2月7日，央行副行长在答记者问时说，“预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行”。果不其然，2月17日央行操作的新一期MLF的中标利率为3.15%，比上次低了10个基点。

今日公布的LPR数值（贷款市场报价利率）也下降了。

LPR数值降低意味着什么？就是降息。因为现在已经没有了贷款基准利率，LPR利率就相当于之前的贷款基准利率。

本轮信贷宽松周期以来，钱的积累足够多、再加上贷款印钞的加速，物价怎能不涨呢？

一个问题紧接着来了：过去十年，为啥物价这么稳定呢？

04

货币蓄水池

过去十年之所以物价稳定，原因或许很多，但其中一个不可忽视——突飞猛进的房地产。

央行印出的海量货币被房地产源源不断的吸附了，由此房地产成了货币的蓄水池，让钱不至于在市场中流通、不至于推高物价。

是不是有一点黑色幽默：普通人痛恨的房地产和高房价，反过来居然让自己享受了低物价的实惠。

货币的蓄水池跟大家理解的当然不太一样，并不是钱留在楼市里不动了——不管你买的新房还是二手房，你是没钱花了，可地产商和原业主却拿到了卖房款、并可以消费啊，相当于钱还在市场里头、并没有被锁定在市场之外，也就是说这些钱仍可以推高物价。

为什么高房价还有蓄水池作用呢？因为房地产和高房价产生的副作用。

一个副作用是高房价产生了贫富分化。

有些人因为高房价越来越富有，比如之前有多套房的业主或投资人，以及因房地产而致富的人，如地产公司的股东及投资人、公司里的中高层管理人员、销冠售楼员、上游材料供应商的投资人及中高管、下游服务商（广告营销/代理销售等）的投资人及中高管等。

可富人的消费是有上限的，不可能一顿吃一头牛、喝两箱酒，也不可能同时开三辆车、住四套房子……因时间、精力的有限，也就不可能无限制的去消费，也就是说富人手里太多的钱是花不完的。

这些花不完的钱就没有进入流通市场、被锁定了，也因此无法冲击物价。

因房致富的这些人的钱来自哪里？来自房奴。

房奴每月把工资的一（大）部分以月供的形式给了银行……其实是通过银行（事先贷款）给了因房致富的人，可以理解成印出来的钱很大一部分流入富人的腰包。

房奴的工资没有用于消费、拿了房奴工资的富人又没有精力和时间去消费……钱这样因房地产而被锁定了。

另一个副作用是大家因高房价而不愿去消费。

因为要买房，所以得攒钱。不仅自己的工资要存着不去消费、就连六个钱包的工资或退休金也得存着不去消费。

结果是什么？就是因为高房价，大家把本该用于消费的钱被锁定起来、而没有进入市场流通，由此也就推高不了物价啊。

还有一个原因是大家都预期房价要涨，所以哪怕有房的人也不愿意消费，而更希望存钱再去买房获得更高的收益，这又锁定了一些资金。

现在物价上涨，其中的一个原因就是楼市调控，因为限购、限贷、限融，钱已进不了楼市，大家更预期房价要跌而对买房丧失了兴趣。

钱会去哪呢？目前看去了消费品领域，并由此推高了物价。

05

何去何从？

这就是政府当下面临的两难选择：保持社会稳定就得短期刺激经济，短期刺激经济就需要印钞放水，可印出的钱管理稍有不慎就成洪水猛兽，流入楼市推高房价、流入股市推高股价……流入消费品领域就推高了物价。

有没有更好的选择呢？有啊。让钱流入实体企业、流入科技研发、流入产业升级、流入居民收入。

我们也看到政府在这方面的良苦用心，可这需要时间、需要耐心……需要运气。

实体本就产能过剩，再向实体信贷支持扩大生产不是让供应更过剩吗？若信贷流向了本该淘汰的落后产能和企业，产业升级还怎么搞？资金流入科研当然好，但风险较大。你无法保证科研一定就成功啊，存在很大的不确定性。

产业升级需要科技支持，前面说了科研需要时间、还需要一定的运气。当实体经济不景气，居民的高收入又来自于哪里呢？通过贷款透支消费确实可一时带动经济，那之后的债务该怎么归还呢？

其实还有更理想的模式，就是让钱流入股市。

流入股票二级市场（大家买卖股票时的交易市场）推高股价，会吸引更多的钱关注股市、扩大企业融资额；

流入股票一级市场（IPO发行市场），会吸跟多的风投资金去投资初创企业、试错科技研发；

流入Pre-IPO市场（上市前股权市场，即直接投资于企业），就是资金在真真切切的支持实体和研发。

因为有资金试错科技研发，就会有科技进步；

因为科技进步，企业就能产能升级；

因为产业升级，企业就有利润；

因为有利润，股价就会上涨；

股价上涨，包括股民在内的投资者就能赚钱；

一旦产生赚钱效应，钱就会源源不断的流入股市……如此实现良性循环。

股票不同于房子，它不牵涉到居住等民生需求，所以股价上涨的副作用很小。

只是2015年的股灾把大家吓怕了，近三十年股市的沉疴痼疾（上市圈钱/拉高套现等）一直没有彻底解决……所以大家对投资股市非常犹豫。

信贷宽松印出来的钱将流向哪里，能否发挥其积极作用抑制其负面作用，在物价上涨一定高度时会否重启货币蓄水池的楼市……考验着政府的治理智慧。

何去何从，作为尘埃小民，只能等待时间给出答案。