本周，纽约黄金价格突破2900美元，再次创历史新高。
很多人在问，黄金到底在涨什么？还能涨多高？能否继续买入？
1、为什么黄金和美元双双走强？
我告诉各位，近些年全球大类资产价格的定价逻辑都乱套了。以黄金为例。过去，国际金价与美元指数相关，但近三年，黄金和美元双双走强。
过去，黄金受美元利率影响比较大，但是，最近几年，尤其是疫情之后，地缘政治冲突与国家冲突替代了美元利率，成为金价走势的主要影响因素。
有一句话说，“乱世黄金”。黄金有避险属性，避什么险？通胀风险、地缘政治风险、国家冲突风险等等。
2020年以来，全球经济与国际政治局势愈加不稳定，中美贸易战、美国股灾、供应链危机、世界石油危机、粮食危机、通货膨胀、俄乌战争、中东危机等等。这些大事件都是金价上涨的推手。
世界动荡，投资者纷纷买黄金避险。
2、到底谁在买黄金？
数据显示，2022-2024年，在黄金五大需求增量中，占比最大的是珠宝首饰，珠宝首饰需求占比并未明显增加，中国黄金首饰消费量还明显下降。金条金币需求占比也没有明显增加，技术领域的工业用金需求占比小幅增加。
黄金新增需求最多的是谁？最多的是全球央行，全球净买入占比较前三年平均翻倍。这说明央行是在最近三年国际黄金市场最大的买家，是这轮金价上涨最主要的推动者。
根据世界黄金协会的数据，2024年全球央行购金总量达到1045吨，占世界黄金交易量（4974吨）的21%，规模跟2019相比上涨了接近60%。这是全球连续三年购金总量超过1000吨，2022年、2023年分别为1078吨、1037吨。
3、哪些国家的央行在大规模增持黄金？
世界黄金协会的数据显示，近些年欧美央行都没有大规模采购黄金，购买黄金最多的央行主要是新兴国家的央行，他们是中国、印度、土耳其。以中国央行为例，去年，中国前四个月都买入黄金，不过中间停了6个月，年底又重启购金。
值得注意的是，世界黄金协会提供的数据是全球央行上报的购金量。根据世界黄金协会披露的信息，全球央行隐匿购金信息的趋势增强，实际购金量可能远大于上报数量。
4、为什么都是新兴国家的央行在大规模增持黄金？
这就跟近些年地缘政治冲突和国家冲突加剧有关系。尤其是俄乌战争之后，欧美国家对俄罗斯进行全面制裁，除了石油禁运外，还有金融制裁。这让新兴国家对自己的金融安全感到担忧，然后加速去美元。
去美元的最重要的动作之一就是央行降低美元计价资产的储备，增加黄金储备。实际上，过去5年，中国央行一直在减持美债，增持黄金。2019年12月，中国央行持有的美债规模为10699亿美元，到2024年底下降至7686亿美元，减持规模超过3000亿美元；同时，中国央行持续增持黄金，黄金储备占外汇储备总额的比例逐步上升到5.5%。
所以，这些年的地缘政治冲突和国家冲突导致中国等央行大规模买黄金。国家机构带头买黄金，个人投资者自然就会跟风避险。
除了新兴国家央行外，个人投资者也是黄金的主要买家，也是金价上涨的主要推手。
2024年，全球金条和金币的交易量没有明显增加，但是，中国市场的交易量大增20%。除了实物黄金外，黄金ETF也是受热捧，中国黄金ETF资产管理规模激增91%。
5、未来三年黄金价格还会不会上涨，值不值得投资？
告诉各位，黄金的定价逻辑完全变了，金价会不会涨关键看国际局势动不动荡。具体来说，俄乌战争能否结束，会不会有新的战争，中东会不会再开战，中美关系能否缓和，等等。
今年，美国特朗普一上台就向加拿大、墨西哥和中国加关税。虽然特朗普声称要解决俄乌问题，但是他主张MAGA，试图打破之前的国际秩序。未来几年，国际局势很难平静。深层次的来说，这个世界很多国家之间关系已经到了不得不调整的地步，这就会导致全球经济与政治的不稳定。
世界黄金协会预测，2025年全球央行购金需求仍将主导市场。
根据世界黄金协会的数据，截至2024年12月，全球黄金储备第一大国是美国，储备量高达8133吨，依次是德国3352吨，意大利2452吨，然后是法国、俄罗斯，中国升至第六，储备量为2279吨，为美国的27.8%。
国际局势越动荡，投资者就会去追逐黄金这类的超国家的对冲资产。例如，本周，特朗普对三个国家加关税，并且表示可能对欧盟加关税。投资者担心特朗普将贸易战升级全面贸易战，从而推高全球供应链成本和通胀率，于是纷纷买入黄金避险。
除了国际局势，美联储降息、通胀等也会对国际金价造成影响。2025年，美联储处于降息周期，美元降息有助于金价上涨。
国内，国内资产收益率下降、人民币贬值等可能推升金价。近些年，存款、国债、基金、保险和房地产的投资收益率都有所下降。而黄金是国际硬通货，当其他资产收益率下降时，尤其是人民币贬值时，投资者更愿意追逐黄金。2024年，国内收益率最高的资产就是黄金。
所以，当国际局势动荡，经济不确定性增加时，投资风险偏好就会下降，投资者对高风险资产（如股票、房地产）的配置意愿降低，转而增持黄金、国债等避险资产。
但是，需警惕的是，黄金也是一种风险资产，其价格短期波动剧烈。居民的资产需要分散化与全球化配置，把握好对冲性与安全性。
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