市场预期美联储9月降息概率已无限接近100%，但这份乐观背后依然隐藏着可能颠覆预期的多重风险。北京时间9月18日凌晨，美联储将公布9月利率决议。市场普遍预期本次将降息25个基点，这将是自2024年12月以来的首次降息。
此次降息预期主要源于美国劳动力市场明显放缓。8月新增非农就业仅2.2万人，远低于市场预期的7万人，失业率升至4.3%，为2021年10月以来最高水平。同时，美国劳工统计局的年度修订数据显示，截至2025年3月的12个月内，非农就业人数较初值下修91.1万人，创2000年以来最大修正幅度。
市场对美联储9月降息的预期非常强烈。根据芝加哥商品交易所FedWatch数据，截至9月13日，市场预期美联储9月降息25个基点的概率高达92.7%，降息50个基点的概率为7.3%。
这一高概率预期源于三大因素：就业市场降温、通胀压力缓和以及货币政策立场转变。
美联储主席鲍威尔在2025年8月杰克逊霍尔全球央行年会上释放了明确降息信号，承认就业市场的下行风险以及通胀风险可控，为9月降息开了口子。
美国劳动力市场正处于供需双弱下的“脆弱平衡”状态。8月非农就业新增仅2.2万人，远低于过去12个月的平均增幅12.63万人。较多行业如采矿业、建筑业、制造业等均出现了负增长。
通胀方面，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，创今年2月以来新高。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.3%，涨幅均和上月持平。
虽然关税政策带来一定通胀压力，但分析认为这种传导效应仍然可控。企业部分吸收了关税成本，使得其对通胀的推升较为温和，对联储降息不构成制约。
尽管市场降息预期高涨，但仍有几个因素可能导致预期反转：通胀韧性、政治压力和内部决策分歧。
通胀仍高于美联储2%的目标，若核心PCE持续高于3%，可能迫使美联储推迟降息或缩减降息幅度。特朗普政府对美联储的持续施压以及解雇理事库克等干预行为，也增加了政策的不确定性。
美联储内部对于降息也存在明显分歧。一些官员主张维持利率不变，另一些人则要求更大幅度降息。本次会议可能出现3-4名投票委员反对降息，若达4人反对将创1990年以来最高纪录。
若美联储9月降息落实，将对美国经济、全球金融市场及中国经济产生多重影响。
对美国经济的影响：降息将降低借贷成本，刺激消费和投资。但也可能推高通胀预期，尤其在关税背景下。若企业全面转嫁成本，CPI可能进一步上升，增加“滞胀”风险。
对全球金融市场的影响：美联储降息将减轻新兴市场债务压力，推动资金流向新兴市场。美元指数或下跌，推高黄金、原油等大宗商品价格。国际金价已在降息预期推动下突破3600美元/盎司，创历史新高。
对中国经济的影响：美元走弱利好中国进口，同时也可能会吸引热钱流入，推高A股波动。美联储降息为中国央行提供了更多政策操作空间，可能下调LPR利率，刺激消费和基建。
市场预计2025年内可能还有第二次降息，但这一预期能否落地主要取决于经济数据而非通胀。
对于2026年，市场可能过于乐观。一些经济学家指出，美联储的点阵图可能显示2025年基准利率预测中值仍为两次降息，但联邦基金期货交易员目前认为美联储兑现此预期的概率仅37.7%。
关税前景、油价走势及其对通胀的影响加剧了市场不确定性，美联储官员可能无法按此前预期在今年实施两次25个基点的降息。
对于投资者，在美联储降息环境下，可考虑增配黄金等抗通胀资产。高弹性成长科技、景气支撑领域以及利率敏感及外资偏好板块可能表现较好。
企业方面，应锁定长期融资成本，规避汇率风险，关注能源价格波动。中国政策制定者可考虑适度降准，增加再贷款支持消费和科技，平衡通胀风险。
需要注意的是，美联储降息对全球市场是一把“双刃剑”。它为经济注入复苏动力，也可能埋下结构性风险的引信。资本快速涌入新兴市场可能推高其股市与汇市估值，滋生资产泡沫；若美国通胀反弹或降息节奏生变，资金撤离很容易引发新兴市场的剧烈波动。
投资机构Ebury的市场策略主管马修·瑞安指出：“关税不确定性可能使部分官员缺乏足够信心维持原预期，存在今年降息次数少于此前预测的风险。”
美联储面临的真正难题在于：过快降息可能导致通胀预期失控，等待太久则可能导致经济衰退。即使9月降息几乎已成定局，但后续路径依然充满不确定性，市场需要为各种可能的结果做好准备。
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