突变！关键数据恐永久缺失，美联储12月降息陷“两难”，内部分歧加剧- 大数跨境

川泽汇观

2025-11-13

导读：当地时间周三，市场对美联储12月降息的预期出现明显回落。

当地时间周三，市场对美联储12月降息的预期出现明显回落。据CME“美联储观察”最新数据统计显示，目前美联储12月降息25个基点的概率为59.4%，维持利率不变的概率升至40.6%，两者差距收窄，市场对货币政策走向的判断正趋于两极分化，降息与否的不确定性显著上升。

美联储内部分歧加剧

当前美联储内部在12月是否继续降息的问题上分歧已进一步升级，这一情况在美联储主席鲍威尔近八年的任期内十分罕见。

多位官员公开表达了不同立场，波士顿联储主席苏珊・柯林斯指出，尽管她在上次会议上支持降息，但进一步放松政策的门槛“相对较高”，预计利率可能需要在当前水平维持“一段时间”，且若就业市场没有“显著恶化”，会对继续降息持“犹豫态度”。

亚特兰大联邦联储主席拉斐尔・博斯蒂克则将通胀视为比就业市场更“紧迫的风险”，预计物价压力最早要到2026年年中至年末才有望缓解，还提醒不应轻率地将新进口关税带来的价格上涨视为一次性现象，不能认为通胀压力会迅速消退。

与之相反，美联储理事斯蒂芬・米兰作为美联储中较为鸽派的成员，曾在近期两次政策会议上主张分别降息50个基点，他认为当前利率水平过高，通胀指标也已滞后，同时住房通胀已下降。

官员们的分歧还集中在三个关键问题上：关税引发的价格上涨是否为一次性的、非农就业放缓的原因、利率是否仍处于紧缩状态，这些分歧使得美联储逐渐失去“清晰前瞻指引”能力，未来每次会议的决策都更依赖实时数据，充满不确定性。

数据缺失美联储陷“盲飞风险”

受美国政府停摆影响，负责编制关键经济数据的劳工统计局及其他统计机构在停摆期间停止了数据生产和发布，导致10月份的非农就业报告和消费者价格指数（CPI）报告可能无法按期发布，甚至存在永久缺失的风险。

尽管部分统计数据可在后期追溯收集发布，但由于数据采集方式的特殊性，10月CPI与失业率报告被视为最难挽回的高风险指标，最有可能无法发布。

前劳工统计局局长麦肯塔弗指出，无法在11月中旬追溯获取10月的商品价格数据，这意味着10月通胀报告“根本无法完成”。

白宫国家经济委员会主任凯文・哈西特也提到，部分调查完全未能完成，10月的实际经济表现可能永远无法被准确评估。

对于美联储而言，这些数据是判断经济健康状况、通胀趋势和就业市场动力的关键依据，数据缺失使得美联储在12月9-10日的政策会议上，难以准确判断当前经济形势，就像在“盲飞”中制定决策，增加了决策失误的风险，毕竟12月决策将决定是否实施今年第三次降息，缺乏关键数据支撑会让这一决策更加艰难。

美联储内部及主席鲍威尔的担忧

美联储内部当前除了对降息与否的分歧，对经济是否出现“滞胀”迹象的担忧也在上升。

“滞胀”意味着无论降息还是维持利率不变，都可能带来不同性质的风险，这让官员们在决策时更加谨慎。

而作为美联储主席，鲍威尔面临着三大关键任务：一是平衡内部的鹰派和鸽派立场，缓解内部分歧带来的决策阻力；二是管理市场预期，防止市场过度押注降息引发后续波动，此前他就通过被称为“美联储传声筒”的记者NickTimiraos提前释放信号，给市场“打预防针”，而非在记者会上直接表态吓退市场；三是维护与白宫的关系，必须让美联储的决策显得“独立而谨慎”，确保美联储被视为独立而谨慎的机构，避免被外界认为是在“迎合特朗普”，维护美联储的独立性形象。

鲍威尔此刻最担心的并非单纯的通胀或失业问题，而是市场对降息形成过度依赖的预期，担心投资者认定美联储会在任何情况下出手“救市”，形成过高的降息预期。而一旦市场预期与实际政策不符，容易引发市场剧烈波动。

因此他需要通过各种方式为市场预期降温，让市场回归理性，并认识到12月降息只是“五五开”的局面，并非板上钉钉。

对外汇市场的可能影响

美联储政策不确定性的上升已开始影响外汇市场。美元指数作为全球外汇市场的核心锚点，已进入震荡阶段，降息预期升温时美元承压走弱，而鹰派官员言论出现时则推动美元短期反弹，波动性明显增强，这种反复波动让货币走势的可预测性显著降低。

非美货币走势随之分化，欧元、英镑等主要发达经济体货币受自身央行政策路径影响，与美元形成阶段性强弱切换，而新兴市场货币则因资本流动不稳定而波动加剧，尤其那些对美贸易依赖度较高的经济体货币更容易出现急涨急跌。

汇率波动进一步放大了外汇交易风险。对企业而言，汇率波动放大了结算风险，涉外企业的未了债权债务面临结算日汇率与交易发生日汇率大幅偏离的可能，若以美元签订长期贸易合同，从签约到收付款的时间跨度越长，汇兑损益的波动可能越大。

同时，外汇折算风险也有所凸显，跨国公司在合并财务报表时，海外子公司以本地货币计价的资产与负债，也可能因汇率变动出现账面异常波动。

风险防范措施

在风险防范方面，企业可根据自身业务特点选择适配的避险方式。

例如在货币计价选择上，优先选用走势相对稳定的货币结算；针对已签订的远期结算合同，可通过远期外汇交易锁定汇率，明确未来交割的货币金额与汇率水平，降低未来现金流的波动风险，抵消汇率波动带来的成本变动风险。

若结算日期存在不确定性，可考虑使用择期外汇交易，在约定时间段内灵活选择交割日，不过应尽量缩短不确定周期以控制成本，降低交易成本。

金融机构与个人投资者则应加强风险监测与头寸管理。建议持续关注美联储官员表态、CME“美联储观察”数据、替代经济数据及市场预期变化，建立多维信息分析机制，避免单一信号误导决策。

在交易层面，需控制单一货币的敞口规模，通过货币组合分散风险，同时设置严格的止盈止损点位，应对短期汇率的剧烈波动，避免因短期波动导致过大损失。参与外汇衍生品交易时，需严格评估自身风险承受能力，防范过度投机，避免过度投机导致损失扩大。

此外，所有市场参与方都应意识到，美联储的政策指引已进入更加依赖实时数据、更少预设路径的阶段。

除了敏锐捕捉鲍威尔等核心官员的沟通信号，以及关注非农就业、CPI等关键数据是否补发、何时发布，也要留意其他主要央行的政策动向，如欧洲央行、日本央行的利率调整计划，这些因素都可能与美联储政策形成共振，进一步影响外汇市场走势。

总体来看，美联储12月是否降息已陷入高度不确定的状态，内部分歧、数据缺失与滞胀担忧相互交织，使这场关乎美国乃至全球经济走向的关键决策变得更加复杂。对美联储而言，如何在“盲飞”中平衡各方利益、做出稳妥决策，将是未来数周的核心挑战。而对市场来说，适应美联储政策路径的模糊化，适应美联储政策“前瞻指引”模糊化的新态势，并为此做好波动准备，已成为当前最重要的课题，以应对未来可能出现的各种经济波动。

风险提示：本文基于2025年11月13日10:30前公开信息整理，不构成任何投资建议。

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