美元指数站上100点，美元反弹，全球主要货币集体承压，美联储12月降息或彻底无望- 大数跨境

美元指数站上100点，美元反弹，全球主要货币集体承压，美联储12月降息或彻底无望

川泽汇观

2025-11-20

导读：数据缺失成为当前全球金融市场的核心矛盾，显著改变了年末的货币政策格局，也让美联储12月降息决策失去关键依据

美国联邦政府停摆留下的“数据真空”正持续搅动全球市场。10月非农数据取消发布、11月数据滞后于美联储12月议息会议，关键经济指标的缺失让降息决策失去核心依据。市场对12月降息的预期从一个月前的90%骤降至33%甚至25%，美元则借机上演9月底以来最强反弹，不仅创下阶段性最大单日涨幅，更站上100点整数关口，全球主要货币集体承压，汇市陷入政策不确定性主导的震荡格局。

数据延迟

美联储政策决策的“盲区”

美国劳工统计局的安排是市场转向的核心因素。官方确认，原定10月发布的非农就业报告被取消，相关数据将合并至11月报告，而11月数据的公布时间推迟至12月16日，比12月9-10日的FOMC会议滞后近一周。

这意味着美联储在决定12月利率时，将缺乏10月和11月的关键劳动力市场数据，唯一可参考的是即将公布的9月非农报告，这种关键信息的缺失，极大降低了美联储在12月采取利率行动的可能性。

摩根士丹利在报告中明确指出，这种数据缺失让美联储无法掌握招聘趋势的“完整图景”。尽管12月9日将发布9月和10月的JOLTS数据，但薪资数据本身难以清晰反映劳动力市场松紧程度，而劳动力市场放松正是支持降息的关键论据。

市场将目光转向替代指标，失业救济申请、零售销售及“黑色星期五”消费动态成为判断经济走势的临时依据，美国银行策略师AlexCohen认为，市场仍需数据证明12月降息的合理性，这让美元存在不对称上行风险。

即将于北京时间本周四晚（11月20日）公布的9月非农数据成为唯一的“救命稻草”。富国银行纽约策略师AroopChatterjee强调，除非9月数据出现异常疲软，否则多数委员可能在12月保持利率不变。

此前ADP数据（小非农）显示，9月美国私营部门减少3.2万个就业岗位，为2023年3月以来最大降幅，已提前释放劳动力市场疲软信号。

美联储内部分裂

降息争议 “谨慎派”占优

根据最新公布的10月议息会议纪要显示，美联储内部对12月降息的分歧加剧，数据缺失成为争议焦点。

会议记录显示，委员们形成三派观点：

少数人主张12月立即降息，认为就业市场濒临恶化、经济增速将下滑；

部分人支持降息但反对12月行动，主张等待更多数据；

多数明确反对12月降息。

尽管存在不同声音，但纪要中使用“许多”一词来描述反对12月降息的官员，其权重远超“几位”，这部分“谨慎派”明确反对12月降息，核心担忧在于通胀仍高于2%的目标水平，在数据不足的情况下降息，可能破坏美联储抗击通胀的公信力。

这一明确信号使市场迅速重新定价，目前期货市场显示，美联储12月维持利率不变已是普遍预期。

达拉斯联储主席洛根、堪萨斯城联储主席施密德等官员此前已公开表态，认为进一步降息可能强化高通胀风险，当前利率对经济的抑制作用仍属温和。

这种鹰派倾向与市场预期形成鲜明反差，CME“美联储观察”数据显示，12月降息25个基点的概率已从11月中旬的44.4%进一步下滑。

外部压力并未改变内部共识。美国总统特朗普近期再次批评美联储主席鲍威尔“降息不够快”，甚至提及解雇可能性，但这未能动摇多数委员的谨慎态度。

值得注意的是，AI相关股票估值过高的风险也进入委员视野，纪要特别指出，若AI热潮突然冷却，可能引发股价无序下跌，这进一步强化了“维持政策稳定”的必要性。

外汇市场

美元站上100点与非美货币承压

在降息预期降温的直接推动下，美元多头力量强劲，数据真空与政策预期转向直接推动美元走强，且实现关键整数关口突破。

11月19日，美元现货指数上涨0.53%，收盘报100.12，不仅创下9月25日以来最大单日涨幅，更时隔逾两周重返100点整数关口上方；11月20日截至北京时间12时5分，美元指数进一步升至100.17附近，成功站稳100.00整数关口之上。

100点作为美元指数的重要分水岭，其突破和站稳从技术层面进一步强化了美元的看涨情绪，标志着美元动能强劲，叠加全球股市因AI股波动遭受重创，避险情绪升温带动美元和美国国债需求增加，成为美元站稳关口的额外推力。

美元的强势导致非美货币普遍走低。

英镑兑美元当日下跌0.7%，连续四个交易日走低，创下10月24日以来最长连跌纪录，英国10月CPI同比降至3.6%的五个月低点，叠加市场对11月26日预算案的财政担忧，进一步压制英镑走势。

日元兑美元一度触及157.18的关口，创下1月中旬以来最低水平，市场对日本扩张性财政政策的可持续性抱有疑问，日本长期国债收益率因财政可持续性担忧飙升至数十年高点，加剧日元贬值压力。

韩元兑美元跳涨0.6%，商品货币如澳元表现疲软，澳元兑美元下跌0.4%至0.6483，即便澳大利亚第三季度工资增长保持稳定，也未能扭转澳元颓势；新西兰元也表现疲软，年内涨幅几乎全部回吐。

美元兑人民币

韧性与压力并存的震荡格局

在美元指数站上100点的背景下，美元的整体强势对人民币汇率构成了直接压力，美元兑人民币呈现震荡偏强走势，但人民币展现出一定韧性。

截至11月20日12时5分，美元兑人民币即期汇率报7.1156，较前一交易日收盘价7.1135微涨0.0295%，日内最高触及7.1176，最低下探7.1101，波动幅度控制在7个基点左右，在岸人民币兑美元即期汇率在7.11-7.1135区间内交投，离岸人民币汇率则一度触及7.1180上方。这一走势源于内外因素的相互博弈。

外部压力主要来自美元强势与中美货币政策前景差异。

美元指数突破100点后，中美利差维持高位，对人民币形成自然贬值压力；市场预期美联储将推迟降息，而中国央行仍可能维持偏宽松的货币政策以支持经济，这一预期差进一步对人民币汇率形成压力。

从中间价表现看，人民币兑美元中间价被连续小幅调贬，11月20日人民币兑美元中间价较前一日贬值33个基点至7.0905附近，反映出央行对美元走强的被动适应。

内部支撑则体现在国际收支与政策调控层面。

三季度我国对非美经济体出口表现较好，带动经常账户顺差规模反弹，为人民币提供基础支撑。同时，投资、消费领域政策陆续发力，经济基本面韧性逐步显现，叠加央行稳汇率政策张弛有度，有效抑制了汇率单边贬值预期。

从市场表现看，在岸人民币11月19日收盘较前一交易日升值29个基点，显示境内市场对人民币汇率的信心相对稳定。

机构普遍认为，后续美元兑人民币仍将维持震荡格局。

中信证券研报指出，四季度出口增速或环比回落，可能削弱经常账户对人民币的支撑，但稳增长政策与稳汇率调控将共同发挥作用，预计人民币汇率将在波动中逐步向中间价靠拢。

短期来看，9月非农数据与“黑色星期五”消费动态引发的美元波动，将成为人民币汇率的主要扰动因素。

数据缺失成为当前全球金融市场的核心矛盾，显著改变了年末的货币政策格局，也让美联储12月降息决策失去关键依据，内部分裂中“谨慎派”占据上风，美联储在信息不足的约束下倾向于按兵不动，这为美元提供了坚实支撑，直接推动美元站上100点整数关口并维持强势，从技术面强化看涨情绪。

目前，市场短期焦点集中于今晚（北京时间11月20日周四21:30）即将发布的9月非农数据，尽管其时效性不足，但若数据异常疲软，仍可能扰动市场；此外，零售销售、失业金申请人数等高频指标的重要性显著提升，市场将从中寻找经济状况的蛛丝马迹。

未来市场走势将密切关注任何能反映经济实质强弱的新证据，以判断美联储政策的下一步方向，若后续数据未能支撑降息逻辑，美元大概率将站稳100点上方，全球汇市震荡格局延续，而人民币则有望在内外因素平衡下保持区间波动。

风险提示：本文基于2025年11月20日12:00前公开信息整理，不构成任何投资建议。

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