美元反弹只是“假象”，人民币汇率中间价升至近三年高点- 大数跨境

川泽汇观

2026-01-20

导读：美元短期大概率维持“反弹乏力、震荡趋弱”的走势不变，人民币则会在6.95附近双向波动

1月19日，纽约期货交易所的美元指数主连合约收于99.05，较前一日贬值0.32%；1月20日，截至北京时间9:30，美元指数微升至99.0859。而回溯本月走势，美元指数从月初的97.90一路震荡攀升至99点附近，阶段性反弹态势明显，但这种窄幅波动真能扭转美元的弱势格局吗？我看恐怕未必。

美元反弹难改颓势

综合多方面因素来看，支撑美元此次反弹的因素相当有限。

一方面，美联储内部政策分歧催生短期波动，费城联储主席保尔森倾向于“维持利率不变”，堪萨斯城联储主席施密德则主张“保持货币政策适度从紧”，这种预期分化短暂提振了美元买需。

另一方面，全球局部地缘风险升温——美国总统特朗普宣布向反对美国获取格陵兰岛的欧洲国家加征关税，引发欧洲多国反制担忧，本应助推避险资金流入美元，但此次美元却未能受益于避险需求，足见其吸引力衰退。

基础面上，根据美联储1月14日发布的褐皮书显示，根据2025年11月中旬至2026年1月初收集的信息，12个联邦储备区中多数报告经济活动改善，但所有辖区都持续面临关税成本压力，部分企业已开始将成本转嫁给消费者。

就业市场的疲软更不容忽视——12个辖区中8个招聘活动停滞，制造业岗位连续3个月净减少，2025年12月季调后非农就业人数仅增加5万人，不仅低于预期的6万人，较前值6.4万人明显回落，且10月、11月数据经修正后合计新增就业人数减少7.6万人。

另外不容忽视的一点是，美联储的政策独立性正遭遇历史性考验。

联邦检察官已对主席鲍威尔展开刑事调查，牵头检察官更是特朗普长期盟友，鲍威尔回应调查后，美国股指期货显著走低，美元快速走弱，市场用脚投票反映出对美联储公信力的担忧。

即便有鹰派官员发声，市场对降息的预期仍未逆转：穆迪预测2026年年中前可能有三次降息，中信证券则直接指出，美国就业市场疲软态势明确，预计2026年美联储或降息50个基点，美元指数偏弱运行趋势将延续。

利率优势的削弱叠加政治干预的不确定性，让美元指数的反弹更像强弩之末。

汇率中间价逼近7.0

内外共振下的必然走势

就在美元指数挣扎之际，人民币汇率中间价正稳步向7.0关口靠拢。

1月20日，人民币对美元中间价报7.0006，较前一日大幅调升45个基点，不仅连续第二个交易日上调（1月19日已调升27个基点至7.0051），更创下自2023年5月18日以来的最高水平。

在岸市场人民币兑美元即期汇率开盘报6.9599，较前一交易日收盘价6.9636小幅上涨，其后呈震荡走势；离岸市场纽约尾盘收至6.9568，较前升值106个基点，开盘报6.9564，两地汇率同步走强凸显市场看好情绪。

这波升值行情，绝非偶然。

中国经济的韧性构成了汇率走强的核心支撑。

海关总署最新数据显示，2025年我国货物贸易进出口总额达6.32万亿美元，连续9年全球第一，贸易顺差首次突破1万亿美元，大规模的美元收款转化为持续的结汇需求。

新质生产力的壮大更添底气，2025年前11个月高技术产业增加值同比增长9.2%，其中新能源汽车、工业机器人出口分别增长28%和16%，经济增长质量的提升让外资更愿长期布局。

跨境资金的持续流入进一步夯实基础。国家外汇局数据显示，2025年我国跨境资金由年初净流出转为全年净流入3021亿美元，银行结售汇顺差1966亿美元，外汇市场供求基本平衡。

这种“稳增长+稳汇率”的政策平衡，既夯实了经济基础，又避免了单边波动。

企业和市场主体的行为变化更值得关注。

2025年企业外汇套期保值比率升至30%，较2020年提高8个百分点，创历史新高；货物贸易中人民币结算比重也升至近30%，市场对汇率波动的适应能力显著增强。

同时春节前“结汇潮”的余温仍在，企业、个人的结汇需求进一步助推了升值势头。

美元弱势难改

人民币双向波动成常态

展望后续走势，美元弱势格局难改，人民币汇率有望在合理区间内继续保持强势，但单边升值的可能性同样不大，汇率双向波动将成常态。

从外部看，美联储政策动向仍是核心变量。

1月27日至28日美联储将召开货币政策会议，市场正密切关注政策声明和点阵图中关于降息时点的信号。

2025年12月议息会议已有3名成员反对降息决议，这种分歧若在调查影响下加剧，可能导致美元短期剧烈波动。

美元指数当前面临99.50-99.60区间的关键阻力，支撑位则在98.60附近，若跌破支撑位，可能进一步下探98.00关口。

其他主要央行的政策调整也会带来交叉影响：欧洲央行官员近期释放“3月或启动降息”的信号，而日本央行若提前结束负利率，可能引发日元走强，间接分流人民币的升值动力。

从内部看，央行的预期管理已提前发力。

中间价与市场价的偏离，正是监管平抑顺周期波动的信号，毕竟人民币汇率升值直接关系到出口企业的利润，当汇率从7.15升至7.0，意味着100万美元订单的人民币收入就会减少15万元，这对订单利润率仅在5%-8%的中小出口企业影响尤为明显。

中央经济工作会议连续多年强调“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，央行2026年工作会议也明确防范汇率超调风险，这种政策导向既防贬值也防过度升值，有助于遏制单边羊群效应。

机构间的观点碰撞也折射出市场的多元判断。中金公司研究部认为美元进一步下跌将带动中美利差收敛，支持人民币继续温和升值；而国泰海通证券则提醒，需关注基本面边际变化，中长期看基本面才是支撑汇率的核心变量。

综合来看，美元短期大概率维持“反弹乏力、震荡趋弱”的走势不变，人民币则会在6.95附近双向波动，春节后汇率博弈将迈入新的阶段。

对于外贸企业而言，需加快运用套期保值等工具锁定汇率风险——2025年企业利用外汇衍生品管理风险的规模已超1.9万亿美元，较2020年翻近一倍，成功对冲风险的企业平均利润率比未对冲企业高2.3个百分点；而对于普通投资者来说，也不必对整数关口过度敏感，毕竟在6.32万亿美元贸易规模、3021亿美元跨境资金净流入的支撑下，人民币汇率的稳定性已今非昔比。

风险提示：本文基于2026年1月20日12:00前公开信息整理，不构成任何投资和具体操作建议。

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