市场情绪分析：COT持仓数据中蕴藏的交易机会

情绪分析就是对市场中交易群体的情绪进行分析，这是行为金融学的一个具体运用。对于一个交易者，判断市场情绪是工作中比较重要的环节之一。

在股票市场，市场情绪可以运用成交量来进行度量，当股票价格突然伴随着高成交量进行了向上翻转这通常意味着市场情绪由看空转为看多，当然这是理想状况。但是成交量趋势确实是市场情绪的一个度量，逐渐放量通常意味着交易大众对于目前的方向非常肯定和对趋势的确认。

同样，如果成交量出现下降，那通常意味着市场对于目前价格运动的方向出现了犹豫，甚至否定。因为价格运动没有得到成交量的支持。

      外汇交易并不存在一个中央市场。成交量数据因此变得不能准确地计算。交易者从哪里能得到一个类似的有价值的数据呢? 答案是从COT的报告中获取。

黄金COT持仓报告2024.11.22

资料来源:CFTC

(1) Non-Commercial(非商业头寸)。这里列出的头寸都是个人交易者、对冲基金、财务机构建立的头寸，他们绝大部分交易都是为了投机获利。

(2) Commercial(商业头寸)。指利用期货或者期权进行套期保值的商业实体持有的头寸，这些商业实体进入期货市场是为其商业活动服务为目的。

(3)Long(多头头寸)。向期货交易委员会报告的多头合约的数量。

(4)Short(空头头寸)。向期货委员会报告的空头合约的数量。

(5)0pen interest(未平仓合约数量)。在期货合约过期或者执行之前存留的所有合约总数。

(6)Non-reportable positions(未报告头寸)。没有向期货交易委员报告的未平仓台约数量。

(7)Number of traders(交易商数量)。要求向商品期货委员会报告头寸情况的交易商数目。

(8)Reportable positions(报告头寸)。有义务向商品期货委员会报告的头寸数量。

  COT报告每周出版一次，适合作为长期交易者的一种交易工具、用以度量市场情绪变化。那么如何来运用这一报告呢?

第一种方法是使用未平仓合约和多头头寸、空头头寸的变化作为市场情绪的一个指标。

第二种方法也就是我们更为偏好的方法是采用COT报告。找出极端大量的净多头头寸和空头头寸。因为这能够作为一个指标来预测大反转的到来。

因为如果所有的交易商都做多一个标的，那么后续的买入力量则相对缺乏。当最后的买家都进场后，支撑价格持续的动力面临衰退。价格的变化来自后续的买家和卖家的数量对比，而不是已经持仓的买家和卖家的数量对比。所以，当发现存在极端大量的多头头寸时，我们就要预防市场转向空头当发现存在极端大量的空头头寸时，我们就要预防市场转向多头。

举个例子：

2022 年 1 月 18 日公布的黄金净多头寸为 194,207 手。（约 604 吨）（Comex 黄金 1 手为 100 盎司，1 盎司为 31.1035 克。一手约为 3.1 公斤。）

黄金COT持仓报告2024.01.18

资料来源:CFTC

Comex 中黄金的净多头头寸的高点大约在1000 吨附近，当净多头持仓的规模达到这一水平表明几乎市场上绝大多数的投资者都在做多黄金，这意味着市场处于极度“看涨”的局面。当市场上多头头寸达到接近 1000 吨的水平时，市场几乎饱和，大多数情况下都是市场达到顶峰的时候。

此外，根据COT持仓报告的数据可以观测到：黄金的净持仓头寸很少为负，即多头持仓在大多数情况下都要大于空头持仓。在过去的 10 年里，只有三次净持仓的规模接近于零（即当多头持仓数与空头大致相同）。且三个节点都对应了黄金价格的阶段性或趋势性的上涨。这种现象无疑为投资者提供了一个理想的入场点。