美元“主动示弱”，人民币继续强势，汇率升值难迎反转- 大数跨境

川泽汇观

2026-02-25

导读：2026年美元兑人民币汇率的大趋势仍是美元承压、人民币稳步升值

春节假期刚结束，美元兑人民币汇率短暂回弹后继续呈现下行态势，2026年2月25日，人民币兑美元中间价报6.9321，较前一交易日升值93个基点；在岸市场人民币兑美元即期汇率开盘价报6.8796；离岸市场人民币兑美元开盘价报6.8794，离岸人民币盘中最高触及6.8752，创下近三年来的新高。

这波走势背后，既有关税政策的反复搅局，也有美联储政策预期的逆转，更有中美经济基本面的此消彼长。美元的强势是否即将终结？人民币的升值之路又能走多远？

关税迷局持续发酵

美元强势根基松动

美国贸易政策的波动正在消耗美元的信用溢价。2026年2月21日，美国最高法院以6:3裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收的关税非法，推翻了2025年4月以来的贸易税框架。

次日，特朗普签署行政令，依据1974年《贸易法》第122条推出10%全球统一关税，随后表态考虑上调至15%；截至2026年2月25日，美国海关实际执行税率为10%。

需明确的是，第122条关税的法定有效期为150天（截止2026年7月20日），后续能否转为301条款下的长期关税存在重大不确定性，且15%税率可能违反美国与欧盟、日本等国的现有贸易协议。

企业端反应强烈，达特茅斯学院经济学家EmilyBlanchard最新调研显示，37%的美国制造业企业已启动供应链合同重谈，12%计划将部分产能迁出美国。

贸易不确定性抑制美元避险属性。穆迪分析首席经济学家马克·赞迪指出，全球贸易伙伴对美国政策稳定性的信任度持续下降；而中国2025年12月单月出口同比增长6.6%、贸易顺差1141.4亿美元（数据来源：海关总署2026年1月外贸统计公报），为人民币继续走强打开空间。

降息预期趋于明朗

美联储政策转向成市场共识

年初仍有分歧的美联储政策方向，目前已形成明确宽松预期。

2026年2月以来，与美联储政策利率挂钩的SOFR期货价差深度倒挂，2026年12月至2027年12月的12个月期价差跌至-11个基点，单日成交量峰值达18万份（数据来源：CMEGroup），标志市场放弃2027年重启加息的预期，转向定价持续宽松。

当前美联储基准利率维持在3.50%-3.75%区间（数据来源：美联储2026年1月议息会议声明）。

这波预期转变的核心推手之一是人工智能对就业市场的冲击。

美联储理事丽莎·库克2026年2月24日公开演讲中警告，AI技术普及可能导致未来两年美国低技能岗位失业率上升2-3个百分点，央行需通过政策调整对冲风险。

BrandywineGlobal投资组合经理杰克·麦金太尔补充道，市场已意识到AI对通胀的抑制作用，自动化降低生产边际成本，使得美联储无需维持高利率即可实现通胀目标。

期权市场数据更具前瞻性：12月到期的98.00看涨期权未平仓合约已增至46万份（截至2026年2月25日），对应对冲政策利率年底降至2%的风险；当前互换市场定价的年底利率为2.9%（较此前3.1%下调）。

道明证券策略主管根纳季·戈德伯格报告指出，收益率曲线平坦化程度达到2008年以来极值，预示美联储宽松周期比初始预期更长。

利差优势逐步消失，提升人民币相对吸引力，成为近期人民币震荡走强的重要支撑。

美国经济数据分化

多重隐患浮出水面

美联储理事沃勒2026年2月23日公开表示：“当前经济数据的矛盾性前所未有”。

表面上，2026年1月美国非农新增就业13.0万人（数据来源：美国劳工统计局2026年2月11日发布），虽较前一月回升，但核心隐患不容忽视。

2025年全年新增就业经年度修订后月均约为1.5万人，是2002年以来除衰退期外的最低水平；1月就业增长也主要集中在医疗保健、社会救助与建筑，联邦政府与金融行业就业减少。

除就业外，美国多项核心经济指标呈现分化：

-2026年1月核心PCE物价指数：同比上涨2.8%，环比+0.1%（数据来源：美国商务部经济分析局）

-零售销售：环比持平（前值+0.6%），弱于预期

-失业率：4.3%，较2025年末4.4%小幅下降

-ISM制造业PMI：52.6，重返扩张区间（前值47.9）

财政压力进一步加剧。宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型测算，最高法院关税裁决可能导致美国财政部面临约1750亿美元潜在关税退款（多家权威媒体援引）。

若全额退还将显著加剧财政缺口，这将加剧本就严峻的债务压力，截至2026年2月，美国联邦债务规模达约38.55万亿美元，债务占GDP比重升至约120%（数据来源：美国财政部、美国国会预算办公室2026年2月报告），美元贬值成为缓解实际债务负担的被动选择，间接利好人民币汇率。

消费端同样存在隐忧。达特茅斯学院研究显示，尽管当前10%关税较此前有所下降，但多数美国零售商计划将部分成本转嫁给消费者，预计推升CPI，进一步抑制内需。

对比之下，中国经济复苏态势明确，1月制造业PMI处于扩张区间，为人民币汇率提供稳健支撑，助力在岸、离岸人民币同步走强。

美元主动示弱

贬值难掩贸易失衡困境

特朗普2026年2月22日在制造业圆桌会议上表示：“美元适度走弱对美国经济有利”，印证市场对美国“主动贬值”策略的判断。

核心逻辑在于：通过美元贬值改善贸易失衡、缓解债务压力。

数据显示，美元每贬值1%，可减少约385亿美元债务实际负担（基于当前约38.5万亿美元债务规模测算）。

但这一策略尚未扭转贸易逆差颓势，美元指数持续下跌，但美国2025年商品贸易逆差却达12409亿美元，创历史新高（数据来源：美国商务部2026年2月19日发布），全年商品出口21975亿美元、进口34384亿美元，关税政策对贸易平衡的改善作用未达预期。

BCAResearch分析师ChesterNtonifor指出，美元贬值虽能提升出口竞争力，但国内消费疲软、进口依赖度高的结构性问题，导致贸易逆差难以根本改善。

副作用同样明显：美元全球储备货币地位受到侵蚀。

国际货币基金组织（IMF）数据显示，人民币在全球外汇储备中的占比升至3.8%，创历史新高；美元占比降至58.2%，为1995年以来最低。

中国央行近期表态支持人民币成为“区域强势货币”，BCAResearch预测，未来3年人民币有望取代日元成为亚洲第二大储备货币，美元偏弱运行进一步加速这一进程，为人民币汇率走强奠定基础。

人民币“被低估”争议背后

升值由基本面驱动

美国财政部2026年1月29日发布的《汇率政策报告》中，再次将人民币列为“被低估货币”，但未将中国列为汇率操纵国。

这一判断的说服力备受质疑：从市场表现看，2025年底（6.9922）至今（截至2026年2月25日），人民币兑美元中间价从7.0288升至6.9321，升值约1.38%；在岸即期汇率从6.9901升至6.8796，升值约1.58%，波动率温和，远非“被低估货币”常见的大幅波动特征。

从基本面看，人民币升值具备坚实支撑：2025年中国货物贸易顺差达1.19万亿美元（数据来源：海关总署2026年1月14日发布），创历史新高；2026年1月外汇储备规模为3.40万亿美元（数据来源：国家外汇管理局）；中国10年期国债收益率稳定在2.75%左右，较美国10年期国债收益率利差持续收敛。

机构最新预测更趋乐观：渣打银行2026年2月25日更新预测，2026年底人民币兑美元将触及6.80；中信证券预测为6.82；德意志银行/美国银行预测6.7。

客观来看，人民币升值并非外力推动，而是中美经济基本面差异的必然结果，中国经济复苏稳步推进，美国经济面临放缓压力。

但需强调的是，双向波动仍是常态，中国央行具备充足政策工具，可避免人民币过度升值对出口的冲击，升值过程大概率温和可控。

后续汇率走势

五大关键变量

后续汇率走势如何，外贸企业和投资者需重点跟踪五大关键节点：

1.美联储3月议息会议（3月19-20日）：当前市场定价2026年美联储降息预期明确；若释放更鸽派信号，美元可能进一步承压，人民币有望突破6.85关口；若偏谨慎，则可能引发美元短期反弹，人民币或回调至6.95附近。

2.中美元首会晤：若双方就关税问题达成阶段性共识，将缓解市场不确定性，人民币升值节奏可能放缓；若谈判无实质进展，关税不确定性将继续支撑人民币，或推动人民币继续走强。

3.美国关税政策过渡期（截止7月20日）：重点关注122条关税能否顺利过渡及税率调整。若最终维持10%关税并延长有效期，美元压力将边际缓解；若上调至15%，可能引发贸易摩擦升级，进一步削弱美元信用，人民币或加速升值。

4.美联储领导层变动（2026年5月）：美联储主席鲍威尔主席任期将于2026年5月15日结束（理事任期至2028年）。若新任主席偏向鹰派，货币政策可能转向，进而改变汇率走势；若延续鸽派立场，人民币升值趋势将持续。

5.经济数据验证：美国2月非农就业数据（3月8日发布）、核心PCE（3月29日发布）、中国一季度GDP增速（4月18日发布）是关键验证点。若美国数据偏弱、美联储降息预期升温，同时中国经济稳健，人民币升值动力将更强。

美元偏弱难改

人民币升值可期但不冒进

综合2026年2月25日最新汇率数据与权威信息，2026年美元兑人民币汇率的大趋势仍是美元承压、人民币稳步升值。

核心驱动包括：美国关税政策不确定性、美联储宽松周期、美国经济放缓压力、美元储备地位削弱；而中国经济稳步复苏、贸易顺差扩大、人民币国际地位提升等，为人民币升值提供坚实支撑，而近期中间价、在岸及离岸汇率同步走强正是这一趋势的直接体现。

但仍需理性看待：不排除美国后续可能通过贸易谈判、外交施压等方式干预汇率，人民币升值之路不会一帆风顺，震荡走势已反映市场谨慎情绪。

对于外贸企业，建议通过远期结售汇、外汇期权等工具锁定汇率风险，避免盲目押注单边行情；对于投资者，可逢低配置人民币资产（如人民币计价债券、高股息A股），但需警惕短期波动风险（如美联储政策不及预期、地缘政治冲突等）。

风险提示：本文基于2026年2月25日12:00前公开信息整理，不构成任何投资和具体操作建议。

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