作者 | 小川 编辑 | 小川
来源 | 川泽外汇 (ID：chuanzewaihui)
衍生金融产品交易为什么可以获利，为什么很多人会亏损？这背后是由什么决定的？
虽然企业参与衍生金融产品交易的目的主要是风险管理，但是理解盈亏的原理，有助于对风险做更加深入的理解。
在2017年度报告中，中信证券的证券投资业务收入77.29亿元，同比增长58.20%。
2018年，在总营收同比下降的情况下，证券投资业务实现营业收入人民币91.61亿元，同比增长18.52%。
2019年，证券投资业务实现营业收入122.41亿元，同比增长33.62%。
从事实上看，中信证券的证券投资业务不仅取得了高额收入，而且收入保持了高速增长。
那么，是不是因为这几年市场环境比较好，或者运气比较好呢？
2018年上半年，上证综指下跌超过13%。半年报显示，全行业131家证券公司证券投资收益同比下降20%。而同期中信证券半年报显示，证券投资业务实现收入47.41亿元，同比增长58.20%。
也许有人会说，那是中信。意思听起来像是——中信这两个字，意味着根本性的差别。
不过事实是，中信的交易员，不管是执行计划的还是制订计划的，和我们每个人并不会有明显的先天差异。这和人多人少，群体决策还是个人决策也没有关系，你真地会相信中信证券的交易计划是通过投票表决制订的吗？
所以，交易是可以实现长期获利的。我们不需要怀疑这件事，我们需要做的是找到那些长期获利的交易员的共性。
当我们寻找这些交易员的共性的时候，可能会发现很多优秀的品质，以及他们坚持在做的一些事情 。但是我们要在一篇文章里从根本上解决这个问题，就需要不断抽丝剥茧，去找到问题的核心。
我们要思考，这些优秀的品质为什么会有用；这些交易员基于什么原理在做这些事情；做好这些事情，和实现长期获利，中间的环节是什么；底层的原理是什么。
关于长期获利，一个成功的交易员，根据自己的经验，可能会给出十几条，甚至几十条建议。这些建议是不是适合每一个人先不说，单是这个数量，对于一个要把这些建议用于实践的人来说，压力是非常大的，很难坚持下来。
所以，我们尽量不给很多建议，而是把这些压缩到几个，最好是一个核心的理论，或者概念当中。理解了这个概念，就可以从这个概念出发，去形成自己的，关于这个具体问题的，适合自己的解决方案。
这也是为什么我们每星期只解决一个问题的原因。因为我们要从根本上解决问题，所以我们必须要花费大量的时间去进行深度思考，去抓住问题的根源。
而长期获利这个问题的根源，每个实现了长期获利的交易员身上都会有的，100%相同的共性，就是在概率上，他们都有对市场的优势。
有些人知道“优势”这个概念，可能会讲：你这不是在讲正确的废话吗？这谁不知道，关键是怎么取得对市场的优势啊，你告诉我啊。
请不要急，你之所以会认为这个概念没用，是因为你从来没用过它。你只是知道这个概念，但是你从来没有真正地理解过这个概念，因此也没有办法去使用它。所以才会认为它没有用。
因为你并不真正理解它，在交易不顺利的时候，你甚至会怀疑它的存在。
事实上，任何一个概念都是非常有用的。你仔细研究我们的思考过程就会发现，我们很多时候都是在将一个个地概念归纳、整理、组合、连接，让它们发生反应，最后得出结论。在思考的往往不是我们的头脑，而是我们头脑中的概念。如果概念是模糊的，思考就是一团糨糊。
我们今天不只会讲这个概念。在文章的后面，我们会从这个核心概念出发，给出实现长期获利的底层逻辑。但是在这之前，很有必要先深入理解这个概念。
通常我们讲优势，是指形势对你比对方有利，叫做你有优势。
交易员在概率上对市场有优势，是指交易员进行很多很多交易的话，他一定是从市场里获利的，而不是相反。这显然对交易员有利。
这并不是意味着，交易员每次交易，获利的概率都大于亏损的概率。我们通过一个计算试验，来理解这一点。在这里，我们直接给出试验结果，你可以百度搜索这类问题应该怎样计算。
我们假设有一个表现十分稳定的交易员，他每次交易止盈的概率都是30%。当浮亏达到账户当时所有资金的12.5%，或者浮盈达到账户资金的50%时，他都会退出交易。假设账户初始资金为1，现在，这个交易员连续交易10次，会有什么样的结果呢？
会有10种结果【注1】，因为这10次交易中，可能全部亏损，也可能全部盈利。我们把10种结果列了一个表：
这张表的第一列，是10次交易中止盈的次数。第二列是对应的这种结果出现的概率。第三列，是这种结果出现时账户资金的余额。最后一列，是10次交易总的结果，是盈利的，还是亏损的。
从表中可以看到，虽然在单次交易中只有30%的概率盈利，亏损的概率要比盈利多一倍，但是在10种最终结果中，有7种结果是盈利的。
为了更清楚的认识这个结果，我们对表中的概率这一例进行分析。请看下图：
这张图的横轴，是10次交易中止盈的次数。图中色柱的高度，代表相应结果发生的概率。
图中止盈次数分别为0、1、2的结果，是亏损的结果，我们把这三根色柱，称为亏损队。其余的结果，都是盈利的结果，我们称为盈利队。
仔细对比亏损队和盈利队，我们发现，亏损队有3个人，而盈利队有7个人。如果把这两个队的队员分别按照身高排队，我们发现，盈利队的前3名，每一名的身高都要高于对面亏损队的队员。
盈利队的队员人数多，个子大，哪一边有优势不言而喻。
这张图是看哪一边的队员壮。我们发现盈利队的七名队员占据了大半个圆，把亏损队挤到了一边，占尽了优势。
概率上的优势，是长期盈利这个问题的核心概念。但是，所谓“长期盈利”其实是个伪命题。为什么这么说呢？
因为古往今来，盈利这件事，只有长期来看才是可控的，短期的盈利是不可控的，不可控的东西没有研究的价值。
所以，我们在讲长期盈利的时候，其实就是指盈利本身，因为根本就不存在短期盈利这回事。
巴菲特绝不会和伯克希尔的股东说：投资苹果公司的股票将在未来X个月内为我们带来XX美元的收益。
马云一定没有和孙正义说：今年能创造多少利润，否则他断然不会获得投资。
童文红出任菜鸟网络CEO时，想的也不是建立车队跑快递获取营收，而是通过什么方式来让菜鸟达成快递市场占有率目标。
一个人无法控制短期的利润，只能在一定程度上控制短期的工资；而工资和盈利没有关系，它来自于劳动的交换。甚至这个人未来工资的上限，也不取决于他的短期行为。
一次交易的成败，甚至一段时间内交易的盈亏，这一结果本身的意义对交易者来说根本不重要。因此，不要过于焦虑，不要战战兢兢。将眼光放在长期交易的最终结果上，来认清自己的心，是不是有自信。
试验一中的交易员，有两个三胞胎兄弟，他们是不同领域的交易员。三兄弟的交易表现都非常稳定，都使用与试验一中相同的方法去交易，每次交易的胜率也都是30%。三兄弟分别在各自的领域交易20次、100次、10000次，观察三兄弟的交易成绩，可以得出什么结论？
这个试验由三个部分组成，我们先来看看交易20次时，三兄弟的资金变化过程。我们用折线图的形式来表达，橙色代表的是大哥的交易，蓝色是二哥的，绿色是三弟的：
在进行20次交易后，大哥是盈利的，资金增长了10倍左右，但是其间经历了两段比较严重的亏损。二哥比较顺利，资金曲线一路走高。小弟比较悲催，处于亏损状态。
三兄弟的经历差异很大，小弟表示很嫉妒两位哥哥，影响了兄弟情谊。
我们让三兄弟重新开始，这次我们断绝了三兄弟之间的联系，经历一段比较长的时间，交易了100次之后，才让他们重新见面。
这次二哥没有上次那么顺利，是三兄弟中收益最小的，但是资金也增长了几十倍，三兄弟都很开心。于是他们相约交易10000次。
和谐家庭、和谐社会就是这么诞生的，因为大家都不攀比，不焦虑，不嫉妒。
交易进行得越久，三兄弟的表现越趋于一致。因为从概率上来说，三兄弟都是交易的好手，水平相当，对市场有相同的优势。但是短期的交易结果，仍然表现出了非常大的差异。
交易者对市场的优势，是概率上的，概率上的事情，需要多次的重复，才会表现得比较明显。反映在交易上，就是需要比较长的时间，因为你要保证交易的质量，交易的频率无法做到特别高。优势是在一次又一次交易的积累中显现出来的。
因此，当我们说盈利，我们应该清楚，我们指的就是长期的盈利；当我们说长期盈利，我们就是指盈利本身。
要想获得盈利，交易者必须在概率上对市场有优势；优势要想得以显现，就需要长期多次交易的积累。
交易者会遇到一个矛盾：我并不知道自己是不是对市场有优势，有多大的优势；你只是告诉我很长时间之后我可能会盈利，这并不能给我信心。
幸运的是，关于如何判断优势，在数学上已经有了答案，我们给出交易盈利的核心公式【注3】。耐心一点儿，不要被公式、新概念吓倒，我们要用一篇文章这么小的代价，就解决一个让自己受到长期困扰的问题，一个新概念都不接受，是不可能的。但是不用担心，这里的数学都很简单：
一次交易盈利的概率称为胜率，用p表示。盈利时获得的利润和亏损时损失的资金的比称为报酬率，用A表示。则，概率上交易者对市场的优势可以用式子
这个优势是有明确定义的，它的另外一个名字叫做交易的期望回报。当交易的期望回报大于0，也就是上面的式子大于0时，说明交易员对市场有优势。
经过展开和变换，我们得到衡量交易员是否对市场有概率上的优势的不等式。
其中，A可以通过入场点和支撑、阻力位或者形态分析进行估计；p可以通过自己历史交易的成绩、甚至直觉来进行估计。
如果你有不错的数学底子和编程技能，可以考虑将交易历史记录作为样本进行贝叶斯推断来获得任意一次交易的p的估计值。具体怎么做就不讲了，能写一本书。本自然段中的东西你不会也没关系，坚持复盘，重视对交易历史的分析，你一定能形成一个对p的有效判断。
对于交易的期望回报，我们看一下它的等值线图，类似于等高线图。通过这张图，对优势和胜率及报酬率的关系，来做一个直观的、定性的了解：
横轴是报酬率A，纵轴是胜率p。颜色越黄，优势越大。我们可以看到，随着A增大，交易的期望回报越来越大，随着p增大，交易的期望回报也越来越大。
当p和A都比较小，或者其中的一个特别小时，也就是在上图中最深的蓝色部分，交易的期望回报小于0，也就是市场对交易者有优势，这样的交易就不要做了。
通过观察这张图，综合本文前面的内容，请你思考一下，如何提高自己盈利的能力。
这主要体现在交易机会的选择上。当一个交易者经过系统的学习，积累了足够的经验，他可以比较准确地评估一次交易的风险回报结构。交易者可以有意识地选择报酬率较大的交易机会，比如选择距离与趋势反方向的支撑阻力位较近的入场点入场。另外，有些交易策略（如趋势跟踪类策略）天生具有较高的报酬率。
在大部分市场环境下，报酬率和胜率是一对矛盾。如果交易者一获利就平仓，自然能提高胜率，但是报酬率的牺牲就太多了，交易很容易落到等值线图的深蓝色区域里面去。因此这里要强调尽量不降低报酬率。
在合理的报酬率下，提高胜率可以大大降低破产风险，提高资金增长的效率，这需要交易者有较高的修养。单单有技术分析是不够的，交易者还需要努力提高自己在交易哲学、驱动分析、市场心理分析方面的水平。
只有在市场中活得够久，才能保证优势最终显现出来。这需要至少是及格线以上的资金管理水平。这需要专门的学习，不难，但是你得学。
需要注意的是，没有一种资金管理策略，能让一种对市场没有优势的交易策略获利。因此，这三项是相辅相成的，缺一不可。
通过总结本文内容，我们来相对简短地回答一下这周的问题：
交易获利的核心，是交易者对市场在概率上有优势。为了某一次或某一段时间内的交易结果过于焦虑或沾沾自喜是没有意义的，世界上根本没有短期获利这回事，我们只需要考虑长期获利。我们只要在交易中获得足够高的胜率、报酬率，加上合格的资金管理策略，就能实现盈利。
最后，非常重要的一点，当你终于理解并认同了一件你关心的事情的底层逻辑，要马上围绕它制订适合自己的解决方案，并立即开始执行！否则，一切等于零！
【注1】用概率论的术语说，这10种结果发生的概率服从独立10重伯努利实验的概率为0.3的二项分布
【注2】因为纵轴的数字太大，这两张图使用了对数坐标
【注3】[美]鲍尔绍拉（Balsara，N.J.）著；荣军译.期货交易者资金管理策略[M].上海.上海财经大学出版社.2015:91-93.
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