前言
中美贸易战已经成为全球焦点，随着两国对相关贸易领域的禁令升级，全球对贸易保护主义抬头的担忧已经逐步变为现实。虽说经济基础决定上层建筑，但在经济之外，我们是否有足够的远见去洞见未来的风险？
本期的洞见，我们就一起来了解下未来最值得关注的全球十大风险。
虽然伴随着人民币加入SDR以及亚投行在一带一路中的举足轻重带来的人民币国际化进程的加速，但是至少在金融领域，美国还是全球领导者，美元依旧是最强劲的国际货币，美联储的政策导向意味着全球的金融政策风向，美联储官员的一举一动都会受到全球市场的关注并引发强烈反弹。
自2007年的次贷危机后，美国为了稳定宏观经济，实行了超级宽松的货币政策，日本、欧元区国家纷纷跟进，全球“大水”泛滥，各国货币环境普遍进入了零利率、甚至负利率状态，央行报表甚至扩张到了5倍。但事实是，只有潮水退去才知道谁在裸泳，在退出量化宽松的情况下，全球流动性收紧，各国的资金面和利率都受到影响和挑战。
实际上，自2015年12月开始，美国开始危机过后的首度加息，被广泛地视为退出量化宽松的信号，然而直到今天，欧盟和日本的退出实践还是在整体宽松的情况下略微收紧，动作不算“频繁”。未来依旧要有一个更长的退出量宽的预期。
从欧盟的情况来看，2018年欧洲央行未来货币政策正常化的路径已经成为国际金融市场关注的焦点。其中，资产净购买的退出指引将成为欧洲央行货币政策正常化的重要风向标，这也将对全球金融市场运行产生较大影响。2017年欧洲央行仍坚持量化宽松货币政策基调，将利率维持在负利率区间，压低借贷成本的同时，还每月从公开市场购买债券以稳定市场信心，但承诺从2018年起给购债规模“瘦身”，自2018年1月起购债规模由当前600亿欧元减至300亿欧元，并将持续购债至少到9月。
日本的情况，日本尚未走出负利率状态，此前的超级量化宽松也没有能使得日本经济走出通缩通道。日本央行行长黑田东彦称，在达成2%的通胀目标前不会弱化宽松。日元还在相当长一段时间内不会走强。
中国经济的发展是过去四十年全球经济中的最大奇迹，中国经济能否跨越中等收入陷阱，实现稳定发展，是21世纪前半叶的重大问题，也是中国在这一阶段的历史使命。中国的去杠杆包括几个方面：
一是财政的去杠杆，地方债务问题；
二是金融的去杠杆，金融领域的流动性过剩会影响实体经济；
三是企业的去杠杆，不同的行业需要根据经济周期进行调整，化解过剩的产能，解决财务危机。
也就是贸易的逆全球化，目前，中美贸易战已经成为全球焦点，随着两国对相关贸易领域的禁令升级，全球对贸易保护主义抬头的担忧已经逐步变为现实。
1.贸易战对全球经济带来不确定影响：据欧洲央行分析，尽管受美国近期关税措施影响的商品，仅占美国进口和中国出口的2%左右，不到世界贸易的0.5%。孤立地看不会带来明显的投资影响，但随之而来的是贸易紧张局势升级和逆全球化风险明显增加，可能影响世界各国的投资决策，贸易和金融的不确定性会加速全球动荡。
2.贸易战对中国有特别关键的影响。金融危机后全球重视制造业复苏，对中国制造形成挑战，中国制造需转型。
从1978年到2014年全球及中国的出口增速变动趋势来看，中国出口增速与全球出口增速高度一致，休戚相关。
全球及中国的出口增速变动趋势
如下图所示，中国制造业出口额占中国总出口额近94%，对中国的出口、GDP和就业都有关键的影响。
1995-2014年中国制造业出口变化趋势
金融危机后世界出口贸易增长乏力，2009年至2014年的5年里，世界出口额年均增长4.53%，较2003-2008年15.80%的年均增长速度下降11.27个百分点。金融危机极大冲击发达国家的高端金融服务业，发达国家重新重视抵御危机能力强、吸收就业人口多的实体制造业，美国、日本、德国等发达国家纷纷出台“再制造业化”战略，全球贸易保护的重心也随之向制造业转移。
制造业是中国出口贸易的中坚力量，全球贸易形势的变化对中国出口贸易产生显著的负面影响。中国2009年至2014的出口额年均增长6.10%，较2003-2008年22.57%的年均增长速度下降16.47个百分点，出口下降幅度明显高于世界平均水平。一方面，中国承接全球制造业转移的外部环境恶化。“中国制造”陷入国际需求下滑、市场份额萎缩的困境；另一方面，中国制造业出口受到来自发达经济体和发展中经济体的双重挤压。
也就是我国对资本流入流出的限制，长期来看，世界的发展趋势是和平、开放的，但在实际上，资本管制是为了维护本国金融稳定和汇率稳定、化解短期资本流动冲击的不得已举措。中国和美国的关系很像当年广场协议前的日美关系，美国对日本的汇率进行了压制，但没有压制日本资本走出去进行全球购买，实际上加剧了日本宏观经济的不平衡；日本在本国金融体系不稳定的情况下引入外国资本，实际上却没有起到倒逼国内改革的效果，而是危害了本国金融的发展。资本开放需逐步、有序，也有可能出现意外情况。
伊核问题和朝核问题都是地缘政治的焦点议题，一个关系到东北亚的安全稳定，一个关系到中东的安全稳定。在前段时间，半岛无核化取得积极进展，而伊朗核问题又因为特朗普宣布退出协定横生波折。
全球保护主义兴起的背后实际上是民粹主义思潮的复兴，西方国家的政党如未能有效应对国内的失业和经济萧条，就会刺激民粹思潮，进而影响局部政治稳定和经济发展。欧洲如德国、法国等主要国家的政治议程正受到民粹主义影响。
两国方案是解决巴以冲突的唯一办法，背后有着复杂的历史和地缘政治因素，但在实际中，容易出现大国参与、两国暴力升级与进一步对峙的局面，引发中东地区的连锁反应。目前，美国将使馆从特拉维夫迁往耶路撒冷引发了巴沙地区的新一轮冲突，地区不稳定因素加剧。
欧盟是一个不稳定的经济联盟，因为它实现关税、商品、贸易一体化和货币一体化，却没有与之相匹配的财政一体化。在顶层议题上又不具备国家政府部门的工作效率和共同利益，因此国家和国家之间的差距会不断扩大。或者说是英国脱欧以后欧盟的进一步瓦解。
经济上，英国脱欧后，德法与意大利、希腊差距进一步扩大，意大利、希腊的政府债务问题严重，可能有脱离欧元区的危险。
当初意大利和希腊都通过“欺骗”的手段进入欧元区，利用掉期市场掩盖了他们真正的债务和赤字比率。而他们的欧盟成员国身份威胁到了欧元区的团结。直到不久前，希腊还面临被踢出欧元区的风险。
尽管意大利在经济上比希腊要强一点，但和希腊一样，该国债务占GDP的比例要远高于欧盟规定的正常水平。如下图所示，希腊、意大利两国政府举债度日，远超欧元区国家平均水平。
数据来源：wind
政治上：在英国脱欧后，欧盟的分歧越来越明显，很多倡议无法再落到实处，欧盟的平庸化是事实。民粹主义的复兴在影响德国、法国、意大利等各个国家的民主选举。
西亚、北非地区的政治难民、战争难民长期、持续地影响着欧盟的对外政策，难民冲击着欧洲的福利国家政策和人口结构，欧洲国家内部的不满正在增加，民粹主义和排外思想有所抬头。难民问题会否会升级为国际问题，对包括中国在内的国家产生影响，也是未来风险的源头。
按照塞缪尔·亨廷顿《文明的冲突》的解释，恐怖主义的根源在于文明冲突，没有现代社会发展和工业革命的伊斯兰文明成为恐怖主义不绝的温床。这一长期风险是所有文明国家需要面对的挑战。
总结一下：我们发现了全球面临的十大主要风险，既有国内的，也有国际的；有金融上的，也有贸易上的，还有地缘政治上的。宏观经济学家的普遍观点是：在中国做投资的人需要关心世界，尤其是世界上的大事。不仅因为这些大事既会给我们带来机遇，也会给我们带来风险和挑战。而这些风险，是我们需要时时关注的。
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