去年石油和大宗商品市场的重挫，曾掀起一阵通缩恐慌，如今这种恐慌又卷土重来，全球物价下跌的担忧再现，令投资者及各国央行惶恐不安。
中国股市今年夏季的暴跌，也加剧了担忧情绪，市场担心中国经济的放缓，将导致全球经济增幅大幅下降，而疲弱的消费者价格数据，也令有关美国很快将升息的预期降温。
其实到今年春季，通缩恐慌已经消散，投资者认定油价的暴跌已经结束。他们预期宽松的央行政策，会逐步通过通货再膨胀提振全球经济，因此毅然走出公债避险港，导致公债收益率上升，那时可以说抗击通缩的战斗取得胜利。
然而，汤森路透核心商品CRB指数7月份骤降10%，至2009年初全球通缩触底以来的最低水平。
关键是，该指标已跌穿3月所及低点，给有关原材料价格很快将停止，对消费者通胀年率造成拖累的预期划上问号。
摩根大通的全球首席经济分析师Bruce Kasman表示，他们担心大宗商品价格近期的疲弱态势，可能暗示全球经济增长丧失动能，而这原本不在他们的预期之中。
摩根大通尚未调整其官方估测，但Kasman表示，全球经济第二季度料仅增长2%，比季初时他的估计低一个百分点。
通缩持续不退的负面影响太多，尤其对发达经济体更是如此，那里的家庭、企业和政府债务仍处于很高的水平。如果消费者物价下降，那么债务的实际价值则上升，使得偿债越发困难。
全球的消费者通胀率已然接近零，即便是美国、英国和欧洲大陆当前的复苏力度，似乎也不足以造成明显的价格压力，因为中国领头的新兴经济体增长大幅放缓。
这样一来，美联储和英国央行的升息计划将变得复杂，还可能会延迟。市场原本预期英国央行在2016年初期加息。
升息预期推动美元和英镑走高，汇率上升具有通缩效应，因为降低了进口价格。Kasman表示，商品价格下跌以及美元走强，有可能让美联储放慢升息步伐，而美元至关重要。
根据摩根大通的预估，第二季度全球通胀率仅有1.6%，低于去年底的2.0%。虽然其预计2015年全年通胀将上升，但这是以大宗商品价格和经济增长，不会进一步走软的假设为前提的。
投资者被迫思考该把钱往哪儿放，新兴市场与大宗商品一样遭遇沉重抛售压力，而且波动性上升；投资者心态的愈发谨慎也可能损及股市，而债券价格目前则逼近数十年高位。
美银美林的最新基金流动数据显示，投资者开始操作通缩题材。该银行表示，7月22日止当周，投资者出脱了数以十亿美元计的黄金、大宗商品和新兴市场资产。
中国则吸引了最多的目光，中国经济繁荣曾经支撑商品价格持续高企，但是如今，支撑作用似乎渐渐淡去。
上海股市市值在7月9日为止的三周内，蒸发掉了三分之一，之后在政府大力救市下回稳。周一（7月28日）沪综指又重挫8.5%，创下近八年半来最大单日跌幅。
资本正从中国大量流出。根据高盛估算，第二季度净流出总额多达2,200亿美元，使得过去一年净流出总额多达7,610亿美元。
全球最大的对冲基金桥水联合基金估计，金融面对中国经济增长率的影响，将从过去一年的正2%，降至第三季度的零或负值水准。
该基金上周对中国发表悲观的看法，指出“他们目前身处不确定性最高的时点，眼下没有安全的投资地方，投资环境看来风险升高。”
这不仅给中国央行，还给英美和欧洲央行等着眼于通胀的发达国家央行，都造成很大的困扰。
英国通胀位于零水准，远低于英国央行2%的目标。以美联储青睐的通胀指标衡量，美国通胀为1.2%，低于2%的目标，这些都成为推迟升息的理由。
去年欧元区对通缩的担忧最为剧烈，欧洲央行因此而自3月起挹注1万亿欧元入市。周一出炉的公报显示，欧洲央行警告打击通缩的战争尚未结束。
该公报显示，从统计的角度来看，要辨别出基本通胀的转折点，还为时过早，需要更多数据来表明这一转折点的形成。
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