8月12日 晚间，美国劳工统计局对外发布了 7月CPI 数据。从具体数据来看，7月美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅为2.7%（与上月持平，比市场预期的2.8%稍低），环比上涨0.2%，较上月的0.3%有所下降。但核心CPI（排除食品和能源）环比上涨0.3%，同比上涨3.1%（略高于预期的3.0%），这一涨幅也是自今年2月以来的最高值。
从分项数据来看，统计项目各有涨跌，居住类指数上涨0.2%，成为拉动当月CPI上涨的主力；食品类指数整体变化不明显，外出就餐价格涨了0.3%，家庭食品价格下降0.1%；能源类指数下跌1.1%（其中汽油价格环比下降2.2%）；医疗保健、机票、娱乐、家居用品与运营、二手车与卡车等项目价格涨幅较为明显，而住宿类和通信类指数则出现了不同程度的下滑。
数据公布后，市场的反应立竿见影。美国股市整体上扬1%，美元指数短线下跌0.4%，这些表现仿佛都在传递一个信号：当前通胀水平“不够高”，9月降息的可能性大大增加。
黄金价格则在区间内大幅波动，因为数据中既有让鹰派找到依据的内容，也有鸽派认可的部分，无法消除美联储内部的意见分歧。10年期美国国债价格反而下跌，这显然是受到核心CPI上涨的影响，也让美联储陷入了两难境地：就业数据表现不佳，有理由放松政策，但核心通胀上升又让他们不敢轻易采取激进的举措。
市场对9月降息的预期更加强烈。芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月降息25个基点的概率达到90.1%，到10月累计降息50个基点的概率为62.5%。掉期交易市场调查也反映，预计美联储大概率会在今年（指2025）年底前进行两次25个基点的降息，甚至还有部分投资者认为9月可能会大幅降息50个基点。
受预期观念影响，各方对新公布数据的解读也不尽相同。富国银行认为，当前消费端价格调整还处于初期阶段，需要更多的时间进口税最终会由哪些方面来承担。预计今年下半年通胀会有所回升，但不会出现大幅上涨的情况。
特朗普也在数据发布后在社交媒体表示，在大家都担心关税会带来影响的情况下，通货膨胀率并没有上升，而且数万亿美元通过关税流入美国，这对国家、股市等都非常有利，还称消费者大多没有承担这些关税成本，主要是企业和外国政府在买单。
但高盛方面持有不同的观点，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 测算，截至6月，美国消费者承担了22%的关税成本，企业承担了64%，外国出口商承担了14%；而到年底，消费者承担的份额可能会上升到67%，企业承担的份额会降到10%以下，外国出口商承担的份额则会上升到25%，这意味着到年底，消费者会被动承担更多的关税成本，并促使核心PCE通胀在年底达到3.2%。
前白宫经济学家贾里德・伯恩斯坦表示，关税的影响确实在数据中有所体现，但目前还没有到让人担忧的程度。不少分析师也有自己的观点，Fort Washington Investment Advisors 投资组合经理 Dan Carter 认为，商品通胀略低于预期，可能之前担心的关税传导效应还没有出现，但现在下结论还为时过早，而且服务业通胀有些偏高，不过市场认为这并不会阻碍美联储继续走向降息。Pimco 经济学家 Tiffany Wilding 则称，与关税相关的压力主要集中在商品领域，而且传导速度很慢，其他方面的通胀压力处于可控状态，这对美联储来说是个好消息。
其实，在7月CPI 数据公布之前，美国就业市场就已经显露出走弱的迹象。美国劳工部的数据显示，7月非农就业仅增加7.3万人，远低于市场预期的10万人，更值得注意的是，5月和6月的新增就业人数被合计大幅下修了25.8万个岗位，失业率也上升到了4.2%。数据公布后，特朗普迅速解雇了劳工统计局局长，这一行为引发了市场对数据可信度的怀疑，进一步加剧了人们对 “滞胀” 风险的担忧。
而这次7月CPI数据是特朗普解雇劳工统计局局长后公布的首个重要数据，其真实性自然也受到了质疑。要知道，劳工统计局早已因为人员短缺、预算缩减，不得不通过缩小采样范围、采用插补估算的方式来填补数据空缺。
从今年4月开始，该局就暂停了部分地区的物价采集工作，全国其他72个调查地区平均有大约15%的价格样本被临时搁置。在人员方面，自今年年初以来已经有大约15%的工作人员离职，2026财年的预算可能还会在2025年的基础上再削减8%，3月政府还解散了两个为其提供咨询服务的外部专家委员会。
在这样的背景下，CPI数据的生成更多地依赖插补估算。此前2025年4月美国 CPI统计中，基于不同地区或替代商品的 “不同单元” 价格插补占比有了明显的上升，进入2025年采样范围缩减后，对插补估算的依赖程度再次提高。
虽然美国劳工统计局通过历史模拟称减少部分采价点对全国通胀率指标的影响非常小，但这并没有测算对分地区或分项指数的影响，而且不少专家认为数据存在偏差，并且这种偏差会越来越明显。
统计数据可信度下降带来的影响是多方面的。CPI和非农就业数据是美国经济决策的两大重要指标，如果数据不准确，很可能会误导美联储对货币政策的判断。在民生领域，许多联邦福利项目的调整都以CPI为依据，它还会影响多种债券的利率计算等。一旦数据的可信度受到损害，可能会使美国宏观经济调控失去公信力，降低调控的敏感性，还会影响公众对政策的信任度。
不过仅从目前的情况来看，7月CPI数据叠加近期美联储官员对就业市场状况的担忧加剧，都可能会成为支撑降息的理由，让“短期降息”的预期更加稳固，风险资产可能会因此受益，但到年底可能会面临“通胀反扑”的问题。
另外，鲍威尔和特朗普在降息问题上依然存在很大的分歧，9月即使进行降息，可能大概率只是试探性的，想要依靠降息推动股市大幅上涨寻求盈利亦或其它的投资交易行为，或许仍需保持警惕，降低期望值。
注：信息来源于“国际金融报” “每经头条” “华尔街情报圈”
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