美联储“盲降”倒计时，三大风暴点改写美元汇率- 大数跨境

川泽汇观

2025-12-03

导读：12月伊始，全球市场进入敏感调整期——多件影响深远的事件集中爆发，可能直接左右年末行情走向。

12月伊始，全球市场进入敏感调整期——多件影响深远的事件集中爆发，可能直接左右年末行情走向。其中，北京时间本周三晚间发布的美国11月ADP就业数据（即市场常称的“小非农”）尤为关键，该数据恰好在美联储12月9日至10日议息会议前公布，将成为政策决策的重要参考。

另外值得关注的是，此前美国政府停摆导致官方经济数据供应中断（部分永久缺失），叠加特朗普近期就美联储人事发表的新声明，三大事件交织下，市场正屏息等待明确方向。

风暴点一：官方数据断供，ADP成议息会前唯一核心参考

官方数据的缺位，使周三发布的ADP数据成为市场判断经济态势的核心依据。

此前美国劳工统计局已明确表示，10月非农就业报告将不再发布，部分数据将合并至11月，与11月非农数据一起在12月16日公布，而11月CPI数据要等到12月18日发布。

而这也意味着，美联储12月9日-10日召开议息会议时，将缺失就业、通胀两大最新关键数据支撑，政策决策面临“信息真空”挑战。

在此背景下，ADP数据的重要性显著提升。该数据覆盖约50万家企业，能够直接反映美国私营部门的就业动态。

从近期数据趋势看，截至11月8日，ADP就业数据四周均值为每周净裁员1.35万人，较此前的2500人大幅攀升；9月数据更显示私营部门裁员3.2万人，为2023年3月以来最高值。

若11月数据延续这一趋势，劳动力市场疲软的信号将进一步确认，为美联储降息提供更充分的理由。高盛相关指标亦显示，当前劳动力市场紧俏程度已回落至2015年水平，岗位竞争激烈程度显著上升。

风暴点二：数据缺失叠加内部分歧，美联储决策陷困境

ADP“小非农”就业数据的表现，将直接影响美联储的政策取向。

截至12月3日7时，CME“美联储观察”数据显示，市场对12月降息25个基点的预期概率已升至89.2%。

但这一预期缺乏完整数据支撑，更多源于市场对经济态势的预判。

美联储主席鲍威尔此前曾表示，“在信息不充分的环境中制定政策需保持谨慎”，暗示数据缺失将促使政策趋于保守。

更关键的是，美联储内部对政策方向的分歧持续加剧。

纽约联储主席威廉姆斯、旧金山联储主席戴利等偏向宽松的官员近期多次强调，劳动力市场恶化可能引发风险，主张12月实施降息以防范经济下行压力。

而波士顿联储主席科林斯、堪萨斯城联储主席施密德等偏向紧缩的官员则态度坚定。科林斯虽支持10月降息，当前却对进一步宽松持谨慎态度，担忧通胀反弹风险；施密德更明确主张维持现有利率水平。

这种对立导致市场预期剧烈波动：10月议息会议后，12月降息概率曾从接近100%骤降至30%以下，又在近期逐步回升至80%以上。

同时在美联储10月实施今年第二次降息后，鲍威尔曾在记者会上提及“12月降息并非确定事项”，直接引发美股短线下跌，美元指数则尾盘拉升，足见市场对美联储政策表述的高度敏感。

当前数据缺失的背景下，这种市场情绪波动可能进一步放大。

风暴点三：特朗普提及美联储人事任命，政策独立性引关注

美联储的政策决策，除面临数据缺失与内部分歧外，还需应对外部政治压力。

特朗普在12月2日的声明中明确，计划于2026年初公布美联储新任主席人选，并暗示白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特可能成为候选对象。

哈塞特作为特朗普长期经济顾问，一贯主张“尽快降息以降低民生成本”，此前更公开批评鲍威尔“因党派因素拖延降息”，政策立场明确偏向宽松。

这一信号引发市场广泛解读。多数分析认为，若哈塞特最终出任美联储主席，美联储的宽松周期可能显著延长。

当前鲍威尔正面临两难选择：一是采取“鹰派降息”策略，在12月实施降息的同时，提高后续宽松的门槛；二是选择“鸽派暂停”，待2025年1月获取完整数据后再制定政策。

东方证券宏观策略分析师元涛指出，市场可能低估了美联储政策受政治因素影响的程度，2026年鲍威尔卸任后，政策转向宽松的压力将明显加大。

三大风暴点下，资本配置方向如何选择？

多重不确定性叠加，市场波动幅度已显著扩大。

美股近期呈现宽幅震荡格局，纳斯达克指数虽有反弹，但始终未能突破关键阻力位；美元指数则受降息预期与政治因素双重影响，从100整数关口回落，此前依托高利率形成的“资本虹吸效应”也明显减弱。

外汇市场的调整已率先启动。高盛最新报告预测显示，美联储大概率将在12月实施今年第三次降息，同时2026年3月、6月还将各降一次息，最终基准利率可能降至3.00%-3.25%区间。

利率下行将直接削弱美元资产吸引力，推动国际资本从美元资产转向收益更高的非美货币资产。而从当前走势看，欧元、英镑对美元汇率均出现不同程度的回升，人民币兑美元汇率升值势头明显。

招联首席研究员董希淼表示，美联储降息后美元大概率进入弱势周期，人民币汇率相对承压减轻，居民留学、海外消费成本或有所下降。不过需注意，特朗普此前提及的关税政策若有新动作，可能对汇率走势形成扰动。

除外汇市场外，其他资产类别也呈现清晰的配置逻辑。

从历史数据看，黄金作为避险与抗通胀资产，在美元走弱、利率下行周期中表现突出。中信建投预测，若美联储年内完成三次降息，国际金价、现货白银有望继续冲击高点；新兴市场则将受益于美元弱势，资本外流压力缓解，短期或迎来跨境资本流入。

关键周定调年末资金走向。本周市场的核心矛盾，本质是数据缺失、政策分歧与外部干预的三重博弈。周三ADP数据将成为首个关键节点——若数据不及预期，降息预期将进一步升温，美元可能延续弱势，非美货币有望继续走强；若数据超预期，美联储内部分歧将进一步激化，市场预期或再度转向震荡。

而美联储如何在数据缺失环境下平衡政策立场，特朗普后续是否释放更多关于美联储人事的信号，将共同决定年末资本的配置方向。

当前全球主要经济体已逐步进入宽松周期，美元强势地位边际弱化，国际资本重新配置的进程刚刚启动。本周的三大风暴点，或成为检验年末市场走向的关键试金石。

风险提示：本文基于2025年12月3日12:00前公开信息整理，不构成任何投资建议。

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