三、股指期货业务流程
股指期货是高风险、专业性的交易品种，参与股指期货交易需要构建科学的业务流程和组织架构，将风险控制措施贯穿于股指期货业务的各个环节，以实现该业务的系统性、合规性、稳定性和有效性。公司股指期货业务流程的建立遵循以下原则：
1、合规性原则。确保公司股指期货业务的流程与规范符合国家法规、监管机构规章制度及公司内控原则的相关规定。
2、防火墙原则。公司各类股指期货业务之间建立严格的“防火墙”制度，严格禁止各种形式的利益输送和泄密行为。
3、系统性原则。公司对股指期货业务实行集中管理，统一组织股指期货业务的开展与实施，各部门、各岗位责权清晰，做到既相互独立又相互协调配合。
4、安全性原则。加强风险管理，防范和化解股指期货业务操作过程中可能出现的各类风险，保护好有关各方的合法权益。
股指期货业务流程由以下部分构成：股指期货投资信托计划的设计与开发、信托计划推广与营销、投资决策与分析、投资授权、交易执行、交易保证金管理、风险控制、交易结算处理、绩效评价、客户关系维护。
股指期货投资决策、投资交易执行、保证金管理、风险控制、结算处理是核心环节。投资决策主要是确定股指期货交易相关业务的资金规模问题；交易执行是通过交易技术的开发和运用将投资计划付诸实施；保证金管理依据投资决策做出的投资计划和业务的实际需要进行资金划拨，提高资金使用效率；风险控制是运用风险控制技术和手段识别、评估和控制各类风险，实现交易目的；结算处理是对股指期货的交易、持仓、保证金占用和盈亏等进行清算、交割处理，确保清算结果正确，并与代理结算期货公司清算结果一致。
四、股指期货业务风险控制
（一）股指期货业务涉及的风险
1、市场风险，指由于股指期货合约价格波动带来的风险。
2、流动性风险，指股指期货合约不能及时变现或者无法缴足保证金的风险。
3、操作风险，指由于信息系统故障或操作不当引起的风险。
4、法律合规风险，指股指期货交易不符合相关法律法规和监管要求带来的风险。
5、信用风险，指由于交易对手违约而产生损失的风险。由于股指期货业务交易的合约均为中金所场内交易的标准化合约，因此该业务的信用风险较小。
（二）风险控制的原则
股指期货业务风险控制需遵循以下原则：
1、合法合规性原则，即应当符合国家法律、法规、规章和公司合规与风险控制制度的规定。
2、全面性原则，即风险控制必须覆盖股指期货业务所有业务环节，包含事前风险审核和控制、事中风险监控、事后风险评价、报告和处理等方面。
3、有效性原则，即通过科学的风险控制手段和方法保障各项制度的有效执行。
4、防火墙原则，即信托的风控与研究分析、投资决策、交易执行等各环节之间必须建立严格的防火墙隔离机制，保证机制上的隔离和物理上的隔离。
5、独立性原则，即信托公司的风险控制部和运营托管部，保持高度的独立性，负责对该业务的风险控制进行事前审核、监控和报告。
6、相互制衡原则，即股指期货业务的组织必须形成各相关部门及各岗位相对独立、相互制约、权责明确的制衡体系，前中后台部门必须相互独立。
7、重要性原则，即股指期货业务发展必须建立在有效的风险管理基础上，风险管理要摆在与业务发展同样重要的地位。
（三）市场风险及其控制
股指期货业务的主要市场风险因素有三个：
1、标的指数价格波动，标的指数价格波动将可能影响各股指期货合约的价格波动，并有可能导致保证金巨大损失。
2、股指期货与现货标的指数价格差，股指期货合约与现货标的指数价格差的波动超过正常范围，将可能导致该业务特定策略组合在部分时点上价值产生不利方向的波动，由此产生巨大的交易性风险。
3、股指期货不同合约之间价格差，股指期货不同合约之间价格差持续甚至扩大，将可能导致该业务特定策略组合在部分时点上价值产生不利方向的波动，而导致风险。
市场风险可采用限额管理、量化风险评估、敏感性分析和压力测试等管理工具和措施进行防范和控制。
限额管理的主要目的是通过限制该业务的最大操作规模和风险规模，确保该业务的最大风险可控、可承受。股指期货业务的市场风险的限额主要包括合约价值总规模、合约价值净规模、净风险敞口等指标。量化风险评估的主要目的是用量化工具对业务面临的市场风险、策略执行一致性等方面进行评估和跟踪，确保未出现预期之外的市场风险。量化风险评估包括通过量化风险评估指标（风险敞口分析、VaR等）对股指期货业务每日市场风险状况的评估以及对不同策略具体实施方案进行的评估和跟踪。敏感性分析主要评估股指期货业务对特定风险因素的敏感程度，压力测试主要对极端场景下公司的损益进行测算，确保公司风险即使在极端情况下也可承受。
（四）流动性风险及其控制
股指期货业务的流动性风险主要包括持仓合约变现的流动性风险和无法缴足保证金的资金流动性风险，具体为：
1、持仓合约的流动性风险，即持仓合约变现时由于市场流动性严重不足、或头寸持有集中度过大导致未在合理价位成交而造成变现损失的风险。
2、无法缴足保证金的资金流动性风险，即当股指期货业务支付现金的义务大于现金头寸，且信托计划无力在规定时间内补足保证金而导致信托违约或发生流动性危机的风险。
持仓的流动性风险的控制措施选择成交活跃、流动性好的合约作为标的，或通过持仓量占合约未平仓总量比例等指标监控持仓的流动性风险。资金流动性风险的管理措施为制定专门的保证金管理办法与流程，设专人负责日常保证金头寸管理与资金调度、划转，并且建立保证金敏感性分析与压力测试机制，对保证金水平进行风险预警。
（五）操作性风险及其控制
操作风险主要包括信息系统风险、人员风险以及模型风险等。在股指期货业务开展过程中，业务人员操作过程中可能出现差错或疏漏，交易系统可能出现中断、故障或差错，这些因素都可能给股指期货业务带来额外风险。
股指期货业务操作风险防范、管理措施为：
1、确保股指期货业务人员具备与岗位要求适应的职业操守和专业胜任能力。
2、制定详细的岗位说明书和业务流程。各部门股指期货业务均应有明确的授权分工，操作相互独立，各岗位职责明确，流程的每一环节均设有负责人，即负责协调该环节涉及到的各部门，保证各部门按时完成工作；各岗位人员在上岗前均应知悉并以书面方式承诺遵守，在授权范围内承担责任。
3、股指期货业务风险管理系统应定期备份和建立定期跨系统数据核对机制，以保证数据的安全性和准确性。
4、系统权限管理。即系统支持人员应为不同岗位人员设置系统不同操作权限。
（六）套期保值业务的风险点及其控制
股指期货套期保值业务的主要风险点：β值不确定性和不稳定性所致的套保比率和套保效果不确定性风险；基差风险；移仓和展期风险；保证金风险。
1、套期保值资产β值分析，当公司所要保值的资产和股票指数成分股及数量不完全一致时，就会存在交叉保值风险。因此，要对保值资产β值的稳定性进行事前研究，动态分析保值资产β值的变化，当β值的变动超过一定的阈值时，要对期货的头寸进行调整。
2、套期保值比率的确定，套期保值比率指的是持有的期货合约头寸与现货组合头寸之间的比率，它是影响套期保值效果的关键因素，对于套期保值比率的确定，应根据不同的假设前提和套期保值目的，选用合适的模型（风险最小化、单位风险补偿最大化、效用最大化）估计套期保值比率，并据此计算需要的套期保值额度。
3、基差的变化可能增加或减少套保成本，由于影响基差的因素非常多且经常变化，因此对基差的变化进行准确判断十分困难，从而在一定程度上影响套期保值的避险效果，套期保值必须选择与股票现货具有高度相关性的指数期货品种，高度相关性意味着未来期货和现货之间的价格变动具有较好的一致性，套期保值的基差风险较小，期货与标的指数间的基差在套保期间发生不利变化时，需及时平仓。
4、移仓和展期风险，在套保期限长于可用来对冲的期货合约期限的情况下，或在只利用流动性好的近月合约进行较长期限的风险对冲情况下，针对套保业务就需要考虑期货合约向前展期和移仓，移仓成本主要由两个合约间的基差和交易成本构成，当合约间基差变化超过正常区间时会产生移仓风险，移仓风险可以通过选定合适的基差置信区间进行少量、分批移仓处理。
5、套期保值业务的保证金管理至关重要，股指期货实行当日无负债结算制度，如果没有在规定的时间内补足保证金，按规定将被强行平仓，从而可导致既定的投资组合方案被破坏，需要建立保证金敏感性分析和压力测试机制，对保证金水平进行风险预警，在股指期货账户中预留足够的保证金以抵抗价格不利波动的风险。
（七）套利业务的主要风险点及其控制
股指期货期现套利业务的主要风险点：期货现货交易规则差异风险；期现套利流动性风险；冲击成本的风险；现货平仓的风险。股指期货跨期套利业务的主要风险点：价差风险持续扩大风险；合约到期日价差无合理回归风险；跨期套利流动性风险。
1、期现套利的期货现货交易规则差异风险，在期现套利交易中，股指期货实行T+0交易规则，现货实行T+1交易规则，由于现货头寸当日不能对冲，或可导致套利成本增加甚至套利失效；此外，在当前股票现货融券交易还有很多限制性的情况下，很难进行“卖现货，买期货”的反向期现套利。
2、期现套利的流动性风险，沪深300、上证50、中证500指数成份股较多，各成份股流动性存在差别，在同一时间内完成所有成份股的建仓几乎没有可能，如果利用市场上直接跟踪相关股指的基金，这类基金品种较少，交投不够活跃，流动性风险同样很大。
3、期现套利的冲击成本风险，市场价格在交易过程中会不断改变，致使真实交易所获得的价格与欲锁定的价格之间有所差异，这种差异来源于两个方面，一是下单过程中市场本身的趋势，二是所下单对市场价格造成的冲击，期现套利时，对此冲击成本风险应有预估。
4、期现套利的现货平仓风险，期现套利的一个重要假设是期货价收敛于现货价，在此价格下期货交割结算，现货卖出，按照规定，股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价，这使得期现套利时以该价格卖出现货成为难题，期现套利时，对此风险应有预估。
5、跨期套利的价差持续扩大风险，跨期套利的理论基础是合约间价差超过合理价差后，运行一段时间会自行回归，且偏离幅度有限，这是大概率事件。但是，价差持续扩大、导致资金链断裂的小概率事件也可能发生，由于期货是保证金交易，因此跨期套利操作中，不能忽视资金管理问题，当价差变动超出可控范围后要注意及时止损。
6、跨期套利的合约到期日价差无合理回归风险，按照套利交易的原则，两个月份的合约应该是同时开仓和平仓，但不同月份合约的持续期是不同的，如果近月合约到期时，两个合约间的价差仍没有回归到合理价差范围内，那么此时就面临着套利交易失败的风险，规避此种风险可以采取近月合约提前向较远月份移仓的方式解决。
7、跨期套利的流动性风险，不同合约由于其交割月份的不同，流动性存在着很大的差异，所以在进行跨期套利的时候，对合约的选择，一定要综合考虑自身资金的规模和合约的流动性。