Part 1
宏观经济
CPI上、PPI下”仍是2022基准情形
6月CPI同比2.5%，预期2.4%，前值2.1%；PPI同比6.1%，预期6.0%，前值 6.4%。
6月CPI同比2.5%，高于预期2.4%和前值2.1%，主因能源、服务价格上涨，猪价降幅收窄，基数走低；环比由降0.2%转为持平，非食品价格创2001年以来同期新高，是主要支撑；核心CPI涨幅扩大0.1个百分点至1%，时隔7个月首度回升，指向需求有所好转。
6月PPI同比6.1%，低于前值6.4%、但高于预期6%，其中翘尾、新涨价分别影响3.8、2.3个百分点；环比由上涨0.1%转为持平，主因钢材等生产资料价格转跌。
物价走势：CPI三季度有望上破3%，PPI四季度可能下近0%，关注猪价/粮价/油价的扰动。下半年CPI可能阶段性“破3%”，但对货币政策影响预计有限。
我国CPI/PPI数据
我国进出口
人民币/美元汇率水平
数据来源：Wind
Part 2
债券市场
收益率周度震荡幅度不大，利率走势不明显，信用债继续青睐短端交易。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 3
股票市场
A股整体：指数整体微跌，创业板、中小板指表现稍好微涨，大盘股指表现较弱
指数总体Wind全A微跌-0.4%，创业板、中小板指表现稍好微涨，上证50、沪深300等大盘股指表现较弱。
年初至今，主要指数累计下跌约-9.6%。其中，创业板指跌幅约-15.2%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
工业服务、设备制造表现强势，金融地产、交通运输表现较弱
农林牧渔、公用事业、电力设备表现较好。
建筑材料、房地产、煤炭、商贸零售等表现较弱。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
本周亏损股、高估值等表现较好，绩优股、新股、中低估值表现较弱。
具体地，稳定表现较强，金融表现较弱。
大行业方面，工业服务、设备制造表现强势，金融地产、交通运输表现较弱。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中等略高位置
目前，各主要指数估值处于10年中值和均值的104%-112%水平，较之最低值高53-103%，是最高值的59%。
目前，中美估值比为0.67，高于10年以来均值(0.55)、1年来的均值（0.55）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
房地产、电力及公用事业、农林牧渔估值仍处于高位；有色、通信、石油石化等估值在10%分位
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：石油石化的PE9.9(分位：0.1%）、通信的PE17.0(分位：0.3%）、有色金属的PE21.4( 分位：1.4%）、电子的PE34.5(分位：7.1%）、基础化工的PE22.2(分位：8.4%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业的PE61.4(分位：100.0%）、房地产的PE74.7(分位：99.0%）、农林牧渔的PE 1317.9(分位：98.5%）、汽车的PE48.7(分位：97.9%）、消费者服务的PE200.8( 分位：93.2%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
Part 4
大宗市场
美联储加息预期未减，全球经济衰退忧虑加剧，大宗商品整体震荡下跌
原油：市场对经济衰退导致石油需求下滑的担忧仍存，但供给端长期格局紧张给予油价一定支撑，国际油价剧烈震荡。
铜价：受制于全球流动性紧缩及经济衰退预期，后续价格反弹上方压力颇大。同时，基本面仍无明显改善，下半年供应偏松格局不变，需求始终难以提升。且国内疫情反复，造成偏空情绪。短期铜价超跌后存在技术性调整需求，预计下周沪铜保持宽幅震荡格局。
动力煤：本周动力煤市场暂稳运行。月初煤管票宽松，矿区积极增产保供，主产地市场偏强运行，市场煤供应略有收紧。限价监管持续推进，下游终端库存充足，本周华南多地遭台风侵袭，环流影响多市，降雨丰沛，气温上升放缓，电厂库存及可用天数增长，日耗小幅下降，补库需求不足，但后续有政策性补库刚需。旺季需求逐步兑现，市场可售煤资源紧缺，煤价有支撑，但政策性风险影响较大。进口方面，全球能源紧张，受天气及不可抗力影响，煤炭供应收紧，国际煤炭价格高位震荡，持续倒挂。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 5
山信观点
债市观点
近期增量信息：
1）通胀数据符合预期；
2）美联储再度加息75bp，显示对抑制通胀的决心。
与上周周报预期的类似，国内经济活动继续恢复，美、欧央行继续加码提高利率。国内能看到汽车销量同比增幅达到20%，物流景气指数回升到52，6月重卡销售同比下降66%，但相比前两月销量恢复趋势明显。美联储在最新的议息会议上坚持加息75bp，且表示7月仍然是50-75bp的加息幅度，欧洲央行近期同样频频上调利率预期。
国内权益市场近两周似有迎来短期调整之势，这既有近期流动性回收预期的影响，也包含前期市场连续上涨下的自发调整预期，但从上涨幅度和机构资金动向看，市场的超涨应该是结构性和阶段性的，在比较有利的基本面和流动性环境下，市场如有一定幅度调整，后续可能仍然有较好的投资机会。债券市场维持前期观点，震荡仍然是主线，投资者对经济基本面的复苏力度尚未形成一致预期，再叠加宽松预期，市场形成继续追求票息，等待进一步增量信息的阶段。
A股观点
A股上证综指下跌0.93%，收于3356.08点，深证成指下跌0.03%，收于12857.13点，创业板指上涨1.28%，收于2817.64点，价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别下跌1.71%、下跌0.78%、下跌0.85%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨0.60%、下跌0.53%、上涨0.09%，两市A股日均成交金额为10961.92亿元，较上周减少8.32%；涨幅靠前的行业有农林牧渔（6.63%）、公用事业（3.19%）、电力设备（2.51%），跌幅靠前的行业有建筑材料（-4.76%）、房地产（-4.36%）、煤炭（-3.63%）。
外盘方面，美联储留意到了增长放缓信号，但没有放弃鹰派的政策立场，美联储对中短期的增长仍然乐观，认为实际GDP增速将高于潜在增速水平、承认年内通胀进一步承压、居民企业信用状况整体稳健但投机级信贷质量出现恶化迹象、7月加息75BP看通胀决定。事实上6月议息会议后，经济数据持续演绎衰退，高通胀影响下居民消费信心进一步下滑，调查显示未来家庭财务状况改善与恶化的受访者比例差值大幅下行至-20%，处于2013年以来最低值，同时企业生产增长乏力，GDPNOW预测二季度美国实际GDP维持负区间且跌幅进一步扩大。衰退的条件正在一一被满足，目前美股尚未体现对未来盈利预期的下降，预计未来市场将对即将到来的衰退定价。
国内方面，国内与海外经济短周期错位框架，中国短周期指标领先欧美大约两到三个季度，6月份采购经理指数上升幅度较大，制造业和非制造业PMI均重返扩张区间，企业生产经营状况较5月有明显积极变化。
中报业绩见底后，A股将进入基本面中期修复阶段。成长制造、消费、医药轮动重估，当前高频数据印证景气度不断改善的行业将迎来轮动重估行情，重估节奏上受中报业绩分化和科创板解禁高峰影响。成长制造领域重点关注渗透率持续提升、智能化、国产化趋势加速的智能汽车，内外需共振、共识度最高的光伏和风电，国产化率不断提升的半导体，以及经营改善、业绩持续兑现的军工；消费板块重点关注两条主线，一是前期疫情受损行业的修复，包括航空、酒店、餐饮旅游，二是在疫情背景下仍然维持高景气的细分行业，包括白酒、户外用品；医药行业受政策影响缓和，迎来阶段性估值修复行情，重点关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。
智能机器领域，特斯拉将于9月30日推出Optimus人形机器人，Tesla Bot可能是2022年最重要的产品开发项目，甚至可能比汽车业务更重要，第一版有望在2023年投入生产，其将用来填补劳动力缺口。从公布的参数看，Optimus身高1.72m，重量57kg，负载20kg（手臂附加5kg），行走速度2m/s，其运用了特斯拉最先进的AI技术，机器人头部被安装用于导航的摄影机，并基于视觉神经网络神经系统预测能力的自动驾驶技术驱动，其大脑是算力极强的DOJOD1超级计算芯片，Optimus机器人的推出，代表着特斯拉在人工智能上迈出了一大步，这也意味着特斯拉的全自动驾驶功能将会接近成熟。机器替代人的趋势加速，减速机/控制器等上游核心零部件有望持续受益，从相关产业链分析，人形机器人涉及到自动驾驶、视觉导航、传感器技术等多个技术融合，机械产业链方面主要涉及到机器人的核心零部件，包括伺服电机、减速机、控制系统、驱动器、机器视觉等方面，按成本拆分，伺服系统/控制器/减速器/本体制造分别占工业机器人成本的24%/12%/35%/23%，其中上游核心零部件成本合计超70%，随着机器代人浪潮加速，相关产业链具备较大成长潜能，尤其是上游核心零部件有望直接受益。
化工板块分化明显，截至2022年7月8日，中国化工品价格指数CCPI报5487，较7月1日下跌3.40%。
上周（7/4-7/8）中信化工33个三级行业指数涨跌方差较大，其中，上涨幅度前三的为钛白粉（+11.23%）、钾肥（+6.91%）、食品及饲料添加剂（+4.50%）；下跌幅度前三为有机硅（-6.37%）、磷肥及磷化工（-5.42%）、纯碱（-4.69%）。
2022年5月以来碳酸二甲酯价格持续攀升。根据百川盈孚数据，截至2022年7月1日，碳酸二甲酯（DMC）市场均价为6330元/吨，周涨5.33%，较5月初上涨38.8%。
中国化工品价格指数（CCPI）
2022年7月4日-7月8日中信化工三级子行业市场表现
数据来源：Wind
新材料板块，随着资源品价格快速回落，新材料企业成本端压力减轻，其确定性与成长性更为凸显，盈利能力有望再度提升。
新能源&电力材料：受益于光伏高景气度，N型硅片价格上涨，利好相关产业链公司。
半导体&电子新材料：2020年，上海集成电路产业销售收入2071亿元，占全国近四分之一。晶圆厂产线建设及物流运输恐受负面影响，关注产业链中需求紧张、价格存在上涨预期或者国产替代加速的细分品种。
军工&高端制造新材料：7月1日，中国3大航空公司宣布购买292架空客飞机，预计航空景气度提升，关注钛材相关公司。
消费类&生物合成材料：拥抱“新消费”和“新工艺”。国内人工培育钻石企业目前在手订单饱满，产业资本对该领域的持续投入验证行业前景广阔。
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