Part 1
市场运行回顾
A股整体：中证1000、中证500跌幅稍小，上证50、沪深300跌幅较大
指数总体Wind下跌1.4%，中证1000、中证500跌幅稍小，上证50、沪深300跌幅较大。
年初至今，主要指数累计上涨约1.9%。其中，中证1000涨幅约4.2%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
成长、消费跌幅稍小，金融、周期跌幅稍大
公用事业、通信、环保、汽车表现稍好。
煤炭、建筑装饰、非银金融、房地产跌幅靠前。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，成长、消费跌幅稍小，金融、周期跌幅稍大。
大行业方面，工业服务表现较强，金融地产、交通运输、原材料表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的96%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的60%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.49估值，低于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.57）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
交通运输、传媒、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、电力设备等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：有色金属（PE 14.4，分位：0.0%）。煤炭（PE 6.4，分位：0.2%）。电力设备及新能源（PE 23.7，分位：0.6%）。石油石化（PE 10.1，分位：5.2%）。通信（PE 20.8，分位：5.2%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 28.1，分位：86.5%）。交通运输（PE 31.9，分位：85.9%）。传媒（PE 197.7，分位：83.5%）。电子（PE 64.7，分位：81.9%）。汽车（PE 35.8，分位：78.0%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：美国需求端的恢复以及全球供应端的收紧是近期预期改善和油价回升的核心驱动，但美国政府债务违约一旦触发将会引发全球市场的恐慌，加之央行加息延续仍给经济施压，宏观压力愈发增大。眼下不确定很高，很容易上演反转行情。
动力煤：本周动力煤市场稳定运行。原料方面，榆林地区因中亚峰会部分矿区有停限产情况，内蒙古多数煤矿仍维持正常生产，不过部分煤矿销售状况不佳，煤价有小幅下调。港口方面，下游拉运热情偏低，内贸煤宽松，进口煤有增量预期，港口累库压力大。需求方面，工业企业开工率较低，水电蓄力增强，长协煤补充及时，下游采购意愿不强。供应方面，随着重要会议结束，主产区陆续恢复生产，煤炭供应整体稳定，不过坑口拉运积极性不高，且受近期北港煤价拖累，矿方累库，低价出货。需求方面，进口煤有增量，长协煤稳定补充，电厂日耗低位，库存上涨，采购积极性低，贸易商观望。动力煤呈现延续偏宽格局。
铜：本周铜价探底回升。宏观层面，欧美制造业PMI数据公布，均不及预期，需求显著疲软。风险事件不断，外有美债上限谈判进度缓慢，内有地方城投债危机干扰。周尾受初版协议形成消息影响，市场风险偏好回升。当前市场已充分定价美联储6、7月加息25BP，美元涨势放缓，人民币汇率止跌。需要注意的是宏观不确定性依然存在，且海内外经济预期均不乐观，铜价实现反转可能性低。下周需要持续关注谈判进度，国内五月PMI等数据。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
曲线牛陡，收益率在长端稳定的前提下，短端明显下行。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）LPR维持未调整；
（2）美联储官员对6月是否暂停加息意见存在分歧。
国内宏观数据的真空期，市场对国内宏观博弈点一是关注转弱的地产销售数据，二是期盼新的托底政策。国外方面，美元指数继续强势反弹，多位联储官员认为离降息还远，通胀形势仍然严峻，短期内的决策点是继续加息还是不加息，相对前期市场对快速进入降息的预期存在差异。
市场表现方面，股债周内基本上是逆向走势，债券先涨后跌，股票则是后半周止跌企稳，主导市场情绪的主要是对基本面的偏悲观预期，另外一些政策传言也对周内市场走势产生干扰。展望后期有几点看法，一方面，考虑通胀形势，债券短期内仍然存在上涨动能，但是通胀形势下半年大概率逆转向上，需要考虑股债市场的提前反映，债券估值整体偏高对使得做多债券的赔率偏低，另一方面，短期内股票市场下跌动能在减弱，市场经历一段缺乏主线的弱势震荡，反弹概率在增大。
A股观点
2022年年报和2023年一季报数据显示：我国经济开始缓慢复苏， 2022年全行业实现营业收入71.6万亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润5.2万亿元，同比增长1.2%， 2023年一季度实现营业收入17.0万亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润1.5万亿元，同比增长2.1%，五一假期为管控政策放开后首个旅游长假，报复性旅游需求旺盛推动出行链复苏。流动性方面，海外紧缩压力下降，国内维持宽松，美联储5月会议不再暗示未来定会继续加息，美联储主席鲍威尔表示或许可以暂停加息，但通胀不支持降息；国内央行3月17日再度降准0.25个百分点，同时公开市场持续净投放，表明货币政策仍处于宽松周期没有变，商业银行净息差基本位于历史底部区域，资金面处于宽松状态。
A股回调后建议关注以下四条主线，第一是中特估，跟一带一路较为重合，包含国际工程、央国企产业链，第二是经济复苏下的食品饮料、美容护理、医药生物、旅游消费，第三是AI主线，人工智能表现持续强劲，计算机建议关注AI应用类厂商，通信建议关注运营商、设备商和光模块厂商，电子建议关注AI算力芯片相关公司，传媒建议密切关注Al+游戏的结合落地情况。
机器人领域，特斯拉强势入局人形机器人广阔蓝海。人形机器人具备通用性，理论上几乎能完成所有人类进行的任务，未来将拥有比汽车更大的市场空间。马斯克曾称特斯拉汽车是放在轮子上的机器人，特斯拉必然利用这个天然优势抢占人形机器人广阔市场的先机，人形机器人与智能汽车协同，也将助力特斯拉以更低的成本实现完全自动驾驶的电车。特斯拉机器人硬件成本包括40个关节执行器以及其他结构件，硬件成本占BOM表比例超过50%。2023年特斯拉将在墨西哥超级工厂生产新车型，Optimus有望在汽车总装产线首次投入使用，开启产业化落地的进程，在TOB端迭代升级后渗透到广阔的社会服务、家庭服务市场，国产零部件厂商迎接增长浪潮。
化工板块，截至2023年5月26日，中国化工品价格指数CCPI报4327，较2023年4月19日下跌1.73%。上周（5/22-5/26），中信化工33个三级行业指数涨跌互现。上涨幅度前三的子行业板块为轮胎(+5.46%)、涤纶(+1.78%)、电子化学品(+1.76%)；下跌幅度前三的子行业板块为钾肥（-4.74%）、涤纶（-4.60%）、锂电化学品（-3.57%）。在碳中和背景下，化石基材料或面临颠覆性冲击，生物基材料凭借优异的性能和成本优势将迎来转折点，有望逐步量产在工程塑料、食品饮料、医疗等领域开启大规模应用，合成生物学作为新的生产方式，有望迎来奇点时刻，市场需求有望逐步打开。
新材料板块，化工供应链安全的重要性进一步凸显，建立自主可控的产业体系迫在眉睫，部分新材料有望加速实现国产替代，如高性能分子筛及催化剂、铝系吸附材料、气凝胶、负极包覆材料等新材料的渗透率及市占率将逐步提升，新材料赛道有望加速成长。
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