A股整体：整体下跌明显，中证1000、中小板指表现较强，上证50、沪深300涨幅稍小
指数总体Wind上涨3.2%，中证1000、中小板指表现较强，上证50、沪深300涨幅稍小。
年初至今，主要指数小幅下跌。其中，中证1000跌幅2.8%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
成长、周期表现较强，金融、稳定表现较弱
电子、煤炭、美容护理表现稍好；
环保、银行、公用事业、非银金融表现较弱。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，成长、周期表现较强，金融、稳定表现较弱；
大行业方面，科技、设备制造表现稍好，工业服务、资源能源表现较差。
上周各风格指数表现
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估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的97%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的60%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.48估值，低于10年以来均值（0.54），低于1年以来的均值（0.53）。
我国主要指数估值情况
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中美估值水平对比
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电子、传媒、商贸零售仍处于高位；煤炭、通信、电力设备等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：电力设备及新能源（PE 21.3，分位：0.1%）。通信（PE 20.6，分位：5.1%）。煤炭（PE 7.6，分位：5.5%）。有色金属（PE 16.8，分位：5.6%）。银行（PE 4.6，分位：6.9%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：商贸零售（PE 781.7，分位：98.9%）。电子（PE 70.5，分位：87.8%）。传媒（PE 138.1，分位：79.3%）。汽车（PE 33.4，分位：75.2%）。消费者服务（PE 90.2，分位：74.7%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
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基于行业“景气度-趋势-拥挤度”三维行业评价体系：
推荐：交通运输、非白酒、纺织服装、保险、社会服务；
回避：调味发酵品、电力设备、电子、有色金属、农林牧渔。
非白酒、美容护理、交通运输、纺织服装、饮料乳品为景气度最高的行业；
房地产、传媒、汽车、机械设备、电力设备、计算机的行业拥挤度处于较高水平，需要警惕尾部风险。
基于三维行业评价体系
推荐食品加工、非白酒、公用事业、休闲食品、纺织服装
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大类资产
本周股上涨债下跌，人民币回升，黄金上涨，原油上涨，工业品价格回升。
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Part 2
大宗商品监测
原油：周内一系列美国经济数据使得市场对美联储升息预期降低，宏观压力放缓，油价得以在基本面支撑下震荡走高。沙特减产期间油市依然偏紧，总体易涨难跌。周内宏观压力放缓但中长期压力仍在，下阶段油价需警惕市场阶段性炒作库存偏低。布油关注90-92美元/桶一线压力。
动力煤：供给方面，目前电煤保供工作推进良好，产地煤矿积极保障长协资源发运，虽下旬受港口现货报价小幅探涨，叠加坑口事故影响，坑口报价窄幅上探，但除刚性需求外，大部分终端对高价接受度一般，市场成交依然冷清，价格上行驱动不足；需求方面，入秋后气温转凉，民用电负荷下降，电厂日耗波动下行，目前终端库存整体水平仍处于中高位，部分内陆电厂应集团要求进行主动去库，鉴于电厂整体库存压力较小，采购节奏偏缓，部分需求释放也以刚需和压价采买为主。非电方面，淡季之下水泥、化工等非电终端观望情绪浓厚，市场采购积极性明显不足，市场需求难有实质性提升；整体来看，虽然近期煤炭价格出现小幅上涨，但动力煤市场供需走向适度宽松的趋势已经基本确定，后期在煤炭先进产能的持续释放及进口煤补充下，煤炭的供给能力将继续增强，预计9月动力煤市场或将继续稳中偏弱运行，后期重点关注港口市场变化及非电需求释放情况。
铜：今年以来运向中国的船货较往年明显下降，即使相较于去年存在特殊时期因素的年份，铜进口量级依然大幅下降，而进口量的偏低现象将在接下来数月持续。国内后期炼厂检修计划有限，3季度开始维持较高水平产量，在这样的情况下，今年行业常规淡季时期，国内三季度依然出现意外去库，表消数字表现优良，耗铜量优秀。且考虑后期终端及下游年度追产，此类去库情况将持续至年底。也就是说，年末前铜价走势有望迎来一波行情。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
资金利率上行，托底政策落地，带动收益率曲线整体上行。资金面的变化对信用债估值的带动力量尤其明显。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
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Part 4
山信观点
债券和大类资产观点
近期增量信息：
（1）央行、国家金融监管总局宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率，统一个人住房贷款最低首付款比例政策下限；
（2）中国制造业PMI连续三个月回升；
总结近期看到的一些边际变化：一是中美继续调和前期紧张的关系，美商务部长访华后陆续看到航班、商务方面的一些放松；二是美国就业数据喜忧参半，职位空缺、消费者信心指示基本面转弱趋势；三是国内PMI连续回升，7月工业企业利润仍然负增长，但负值收窄，指示国内基本面边际回暖。
国内稳增长、稳市场政策落地进入密集期。继上周末针对印花税、大股东减持、融资节奏的系列政策后，本周又看到交易所加强对量化交易监控的通知。稳增长方面，周内对存量房贷利率调整，统一全国购房首付比例下限，一线城市接连落地认房不认贷，增加个人所得税扣除等直指提升个人消费信心。此外针对企业，周内还有发改委民企座谈会，交易商协会支持民企发债融资，多部委联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2023-2024年）》等新变化。
总结起来，监管层的目的明显在于全面回应人民关切，提振经济增长和资本市场信心，扭转当前弥漫的悲观预期。边际转好的基本面+转向积极的政策组合，对资本市场总体是利好，对中期股票市场不应悲观。短期股票市场受外资流出压制较大，主要是新增资金较少的背景下，外资不大的资金体谅也能构成较大的卖盘压力，对市场情绪影响明显，从以往多年经验总结，市场筑底初期，外资确实是新增资金的重要来源，但在上涨趋势形成后，国内居民、机构资金会新增资金的主要来源。
本周银行间资金面先紧后松，前三个交易日整体维持紧平衡态势，周四跨月当日市场波动明显，跨月后周五资金转松、各期限价格不同幅度回落。本周主要受临近月末影响，交易所资金价格延续上周涨势。本周跨月资金面持续高位，月末当日非银隔夜押利率的价格一度升至5%以上，跨月后资金面明显转松。全周活跃资本市场及地产政策相继落地，叠加资金面偏紧，债市明显承压。个人住房贷款首付比例、二套房贷利率调整等地产顶层政策已落地，市场关注后续“一城一策”、“一行一策”的具体细则，在此背景下短期内债市仍承压，当前市场机构持仓久期及杠杆率均处历史高位，密切留意政策扰动下机构行为变化。央行下调金融机构外汇存款准备金率，稳定汇率的信号意义较强，汇率对境内资金面的掣肘影响仍在。下周OMO到期量超1.4万亿，跨月后首日资金面虽较为宽松，但仍需关注央行公开市场操作情况。
A股策略
宏观背景，经济动力最差的时候即将过去，国内经济大概率筑底，工业生产、投资端并未想象中出现恶化，尚处于上行的修复通道；就微观而言企业ROE保持弱修复态势，叠加实际偿债压力减轻，意味着企业实际回报率亦将大概率回升，显示国内经济亦已经基本筑底。
流动性层面，最坏的时候即将过去，无需过于悲观，美国衰退迹象初步显现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力将得到缓解，有望引导北向资金重新回流。
政策层面，中共中央政治局召开会议，指出要活跃资本市场，提振投资者信心。财政部、国家税务总局宣布自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，同时证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏。当前市场政策底、盈利底、估值底基本确定，静待情绪改善和增量资金流入。
建议关注中特估板块的低风险配置价值，央国企具备较好的资源禀赋和卡位优势；关注数字经济中细分领域尤其数据要素产业链。
计算机领域，数据要素为五大生产要素之一，市场空间大，数据与土地、劳动、资本和技术并称为五大生产要素，是数字经济时代新增的关键生产要素，根据国家工信安全发展中心测算，2022年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间，市场规模复合增速将超过25%。数据流通交易为数据要素市场核心环节，让不同来源的优质数据在新业务/领域中融合，提升决策效率、拓展商业应用场景、提升数据价值。“数据二十条”指出“探索建立数据产权制度，推动数据产权结构性分置和有序流通”，数据确权为数据合规高效流通的前提，并强调“培育壮大场内交易”。数据要素是数字经济发展的重要驱动力，国家政策持续出台明确数据要素的战略地位并不断完善基础制度架构建，23年8月财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，规定了数据资源的确认范围、会计处理适用准则及披露要求，数据资产入表加速数据要素商业化。建议关注具备丰富数据资源、数据确权、数据交易类公司
化工板块：截至2023年9月1日，中国化工品价格指数CCPI报4871，较2023年8月25日上涨1.58%。
上周（8/28-9/1），中信化工33个三级行业指数多数上涨。上涨幅度前三的子行业板块为橡胶助剂（+7.69%）、电子化学品（+6.80%）和钛白粉（+6.55%）。
三季度以来涉及多个领域的重磅政策相继发布，为行业景气度提升带来有力支撑，同时新一轮库存周期或正在开启，部分顺周期品种有望迎来持续复苏。
新材料板块：9月1日，特斯拉发布新款 Model 3 。其低配可能采用 66 kWh 的磷酸铁锂电池，高配的长续航版本会配备来自宁德时代的 M3P 磷酸铁锰锂电池。在充电性能方面，新款 Model 3 依旧保持了最大 250 kW 的功率。
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