观点摘要
上周债券市场整体走强，长端利率债活跃券下行4-5BP，在资金利率走低的带动下，段短端债券下行幅度更大，存单收益率也迎来久违的下行。
市场交易
上周市场的交易主线在于中央经济工作会议政策表述带来的预期差，通稿中对于宏观政策的表述延续了政治局会议中的内容，围绕稳增长、宽财政工具等市场最为关注的问题也并没有超预期的相关表述，财政总量适度扩张，重点在于优化结构、提高效益，货币政策维持了此前“灵活适度、精准有效”的表述，短期侧重点可能还是对价格的关注。稳增长政策预期博弈告一段落，风险资产受挫，债市走强。
进出口数据
11月经济数据公布，主要指标表现较好，主要是因去年疫情冲击下同期基数偏低，但是并没有超出市场已有预期。各项指标中工业生产表现较好，采矿业表现最好，冬季取暖带动电力需求增多，拉动了煤炭需求，而制造业则是小幅回落的；11月社会消费品零售同比增速较高，但两年平均增速较前月回落，餐饮、服装等增速最高，而家电、建筑、通讯器材等商品消费却普遍回落，消费结构性分化特征依旧明显；政策带动下基建投资增速明显提高，制造业投资单月增速也有所回升，地产投资则延续弱势，跌幅进一步扩大。
债市方面
此外，上周北京、上海分别出台了优化楼市的新政，市场普遍认为对房地产提升作用较为有限，一系列政策的落脚点在于激发潜在购房需求，但新开工回落的主要症结在于房企的流动性问题，销售回落的主要症结在于居民对房价的一致预期和交付问题。因此政策公布后债市反应平平。
上周既是重要会议节点也是数据密集公布节点，但是可以看出，无论是基本面还是政策面，短期都较为平淡，无法带动债市出现趋势性行情，预计年末长端利率债也还是维持震荡走势，适度关注资金面季节性紧张的状况。
经济数据
资金面观察
上周央行公开市场全口径净投放1990亿元，资金面偏松。12月11日-12月15日，央行OMO每日逆回购到期分别为670亿元、2100亿元、2400亿元、3630亿元和1970亿元，期间央行每日逆回购投放分别为2850亿元、4140亿元、2650亿元、2620亿元和500亿元。
一级市场发行情况
根据已公布的利率债招投标计划，从12月18日至12月24日将发行14支利率债，发行规模共4257.58亿元，其中国债4支，地方政府债10支，政策银行债0支。基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额3570.00亿元，地方债净融资额213.30亿元。
二级市场情况
全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.62%，10年国开债收益率下行3BP至2.73%。1年与10年国债期限利差扩大5BP至32BP，1年与10年国开债期限利差扩大8BP至33BP。
重要声明
