观点摘要
上周债市继续回暖，10年期和30年期国债收益率分别下行4BP和1.5BP，配置需求依然是债市的主要支撑因素。
PMI方面
3月份PMI超预期回升，制造业PMI为50.8%，比2月上升1.7个百分点，在过去一年中仅2023年9月和本月制造业PMI落入扩张区间。分项具体来看，生产指数、新订单指数、新出口订单指数分别为52.2%、53%、51.3%，分别回升2.4%、4%和5%，这一回升幅度超过了季节性均值，显示生产和需求端同步回暖，需求端的回升幅度超过了供给端，供需关系改善。其他分项也有不同程度的改善但出厂价格再度回落了0.7%至47.4%，侧面说明产能过剩的问题依然存在。3月建筑业PMI为56.2%，较2月上升2.7个百分点，主要因气候转暖以及春节结束后集中开工的带动，但这一环比增幅略低于春节时点相近的往年平均水平，基建工程建筑主要受化债限制和政府债发行节奏偏慢的影响，而地产销售、开工仍处低位，对建筑业仍是拖累。3月服务业PMI为52.4%，比2月上升1.4个百分点，虽然节假日结束，但商务活动回暖及制造业边际改善都对服务需求形成提振。总体来看，3月PMI数据明显改善，是基本面触底的积极信号，短期会对债市带来一些利空，同时需要注意到高频数据仍有很多走势相反的指标，判断经济转向还为时尚早。
债市方面
近期债市再度回到了震荡偏强的走势，PMI数据的改善带来的影响可能是短期的，基本面的变化需要更为谨慎的跟踪观察，基本面和货币政策态度还未迎来转向；反过来看，目前金融机构的资产负债端息差水平决定了利率继续下行空间已经有限，短期再度降息的可能性仍偏小。市场在目前位置继续拉扯的可能性较大。
经济数据
资金面观察
上周央行公开市场全口径净投放8280亿元，资金面整体均衡，季末存在流动性分层现象。3月25日-3月29日，央行OMO每日逆回购投放分别为500亿元、1500亿元、2500亿元、2500亿元和1500亿元，期间央行每日逆回购到期分别为100亿元、50亿元、30亿元、20亿元和20亿元。
一级市场发行情况
上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约3368.33亿元，总发行量较上周下降，偿还规模约3326.06亿元，净融资额约42.27亿元；其中，城投债约1135.22亿元，偿还规模约1,299.17亿元，净融资额约-163.94亿元；产业债约2,877.86亿元，偿还规模约3,558.63亿元，净融资额约-680.77亿元。信用债的单周发行量较前周下降，总偿还量上升，净融资额下降。
二级市场情况
上周银行间和交易所信用债合计成交95159.01亿，总交易量相比上周下降。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交2364.68亿元、3927亿元、157.96亿元，交易所公司债和企业债分别成交3224.82亿元和169.3亿元。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数小于下跌数。总的来看公司债净价上涨368只，净价下降425只；企业债净价上涨197只，净价下跌290只。
重要声明
