观点摘要
节前最后一周债券市场交投相对冷淡，央行通过公开市场操作净投放资金对冲跨节流动性需求，跨节资金面小幅收敛但相对平稳；节前公布的12月经济数据略好于预期，出口降幅继续扩大、消费将降幅大幅收窄、投资增速有所回升；节前权益市场走势强劲，市场风险偏好继续回暖；春节假期期间机构持券过节意愿偏低，主要是基金净卖出行为比较明显。多重因素影响下，节前一周债券市场走势偏弱，十年期国债到期收益率回升至2.93%左右。
债市影响因素
在市场的一致性高预期下，春节假期期间的数据修复虽然斜率较高，但横向比较下只能算是中规中矩。2023年春节期间国内人流量活跃度已高于疫情前水平，但旅客运输量水平相较于2019年明显偏低，全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客量比2019年同期下降46.4%；春节假期全国国内旅行出游3.08亿人次，实现旅游收入3758.43亿元，分别恢复到2019年同期88.6%和73.1%的水平；春节档电影票房累计为67.58亿元，低于2021年的71.72亿元，居中国影史第二位。整体来看，2023年春节期间的人员流动及消费数据都较疫情期间有较大修复，但尚未完全恢复到疫情前水平，报复性消费并未出现。
总体来看
随着春节假期结束，以及国内第一波疫情进入尾声，今年的经济修复进程开始进入正轨，基本面逐步向债市施压的大趋势不会改变，短期对债市较为有利的一点依旧是相对宽松的货币政策和资金面。策略上看，保持中性偏低的杠杆水平和久期水平依旧较为适宜，此外考虑到全年利率逆风，票息策略可能比交易策略更具优势。
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经济数据
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资金面观察
报告期（1月16日至1月29日）公开市场有7360亿元7天公开市场逆回购、1510亿元14天公开市场逆回购、7000亿元1Y期MLF到期，央行累计开展8970亿元7天公开市场逆回购、16080亿元14天公开市场逆回购和7790亿元1Y期MLF操作，中标利率维持在2.00%（7D）、2.15%（14D）和2.75%（365D），全周统计公开市场操作央行净投放了16970亿元资金。报告期内春节临近，因本年春节为疫情后放开的第一个春节，受春运大年因素影响，报告期内资金面在央行的天量公开市场OMO资金投放下才得到缓解。隔夜DR001和7天DR007加权平均价格分别在1.14%-1.93%和1.83%-2.35%附近区间，跨春节期间日均回购成交量维持在较高位水平。
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一级利率债发行情况
上周（1月16日至1月29日），利率债（包含NCD）一级发行约9753.88亿元，总偿还量约10655.74亿元，净融资额约-901.86亿元。报告期恰逢春节前最后一周，一级利率债发行总体较为清淡，但2023年度地方债仍处较快发行的区间。
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二级利率债市场情况
报告期春节期间旅游、观影和消费数据相较去年同期有较大幅度的修复，但与2019年同期相比仍有一定幅度的差距，1月PMI数据重回荣枯线以上也印证了疫情放开叠加春节效应的影响，经济有较好地开启复苏之路，尽管当前经济仍面临地方财政历史遗留压力大和全国地产销售数据仍偏弱等存量因素的制约，且全球疫情演变仍是未来存在的不确定性因素之一，经济总体呈现弱复苏趋势。报告期内10Y期国债、国开债利率分别上行3BP和6BP，分别收报2.93%和3.09%。10-1Y期国债利率利差有所走阔，拉长时间窗口从2014年以来观察期限利差，国债10-1Y期限利差回归80以上的分位数水平。海外方面，市场对于美联储的利率调整没有新增预期，10年期美债收益率仍在3.50-3.55%附近箱型震荡。
国债/国开债收益率变动观察
重要声明
