观点摘要
上周针对稳增长政策出台的博弈落空，在存款利率下调和数据走弱的带动下，10年国债收益率下行2-3BP，债券市场配置热情依旧高涨，整体震荡走强。
外贸和通胀数据
5月外贸和通胀数据公布，增速均低于预期。5月按按美元计价，我国出口和进口同比增速分别回落7.5％和4.5％，出口增速由正转负。出口在一季度超预期增长后，5月回落幅度较大，最主要的影响因素是外需回落的影响加大，同时前期积压出口订单释放完毕亦有拖累，按出口区域划分，前几个起到支撑作用的对东盟出口在5月增速转负，回落幅度最大，对美国、欧盟、日本等地区出口也有所回落，按出口类别划分，仅汽车及零件出口增长强劲，其他大部分品类出口金额均出现负增长。通胀数据方面，虽然5月CPI同比增速较4月上行0.1%，但环比增速实际回落0.1%，PPI环比增速下行至-4.6%，环比增速下行至-0.9%，幅度更大，CPI方面猪肉、鲜果、鲜菜等农产品价格相对稳定，而去年同期价格较高，核心CPI继续下行，耐用消费品价格回落，反应出国内消费需求依旧低迷，而PPI的走低主要因大宗商品价格的下跌，工业品短期依旧面临价格压力。总体来看，近期公布的数据体现出整体供需格局仍然偏弱，经济修复动能有待进一步释放。
宏观环境
近期的宏观环境依旧对债市有利，基本面环比走弱，降息窗口打开，推动高质量发展背景下政策定力也较强，针对稳增长政策的预期博弈并未对利率走势产生太多干扰。做多赔率降低可能导致市场对利多因素反应逐步钝化，但短期仍缺乏逆转市场走势的关键因素。后续进入数据密集公布期，建议重点关注国内经济修复情况和政策利率下调的可能性。
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经济数据
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资金面观察
报告期（6月5日至6月11日）公开市场有790亿元7天公开市场逆回购到期，央行累计开展100亿元7天公开市场逆回购操作，中标利率维持在2.00%（7D）不变，全周统计公开市场操作央行净回笼了690亿元资金。报告期6月初资金面保持在宽松区间，交易所和银行间的隔夜、7天资金利率小幅下行，回落至较低利率水平区间，上周隔夜DR001和7天DR007加权平均价格在1.23%-1.39%和1.75%-1.83%区间，报告期内市场参与机构保持高杠杆运作，银行间隔夜日均回购成交量维持在8.5万亿附近水平。
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一级利率债发行情况
上周（6月5日至6月11日），利率债（包含NCD）一级发行约9,314.54亿元，总偿还量约10,237.47亿元，净融资额约-922.93亿元。财政部相关负责人近期发言强调已督促有关地方切实承担主体责任，抓实化解政府债务风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。整体来看，我国财政状况健康、安全，为应对风险挑战留出足够空间。
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二级利率债市场情况
报告期内国家统计局公布了5月物价数据和进出口数据，中国5月CPI同比0.2%，中国5月PPI同比-4.6%；中国5月CPI环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点;PPI环比下降0.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点；5月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点；据海关统计，中国5月进口同比（按人民币计）2.3%，贸易帐（按美元计）（亿美元）658.1，进口同比（按美元计）-4.5%，出口同比（按美元计）-7.5%；叠加大行下调各期限存款利率，报告期内全周10Y期国债、国开债利率分别下行2bp和3bp，收报2.67%和2.81%。报告期内6月初资金利率再次回落至低位水平，1-5Y内中短端国债利率纷纷下行4-11BP，10-1Y期国债利率利差再次拉大，拉长时间窗口从2014年以来观察期限利差，国债10-1Y期限利差扩张至80左右分位数的水平。海外方面，市场预期美联储6月暂停加息，7月加息25基点，明年开启降息；美国十年期国债小幅震荡上行至3.75%附近区间。
国债/国开债收益率变动观察
重要声明
