Part 1
市场运行回顾
A股整体：上证综指、沪深300、上证50表现稍好，创业板指、深证成指跌幅较大
指数总体Wind下跌0.6%，上证综指、沪深300、上证50表现稍好，创业板指、深证成指跌幅较大。
年初至今，主要指数累计上涨约4.3%。其中，中证1000涨幅约7.2%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
科技、工业服务表现较好，设备制造、原材料、消费表现较差
传媒、建筑、计算机、通信涨幅靠前。
电力设备、社会服务、汽车等表现较差。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，稳定、金融表现较好，周期、消费跌幅较大。
大行业方面，科技、工业服务表现较好，设备制造、原材料、消费表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
食品饮料、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、石油石化等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：有色金属（PE 14.8，分位：0.1%）、煤炭（PE 6.5，分位：0.4%）、石油石化（PE 9.2，分位：3.0%）、通信（PE 23.7，分位：5.0%）、基础化工（PE 19.1，分位：5.1%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 47.4，分位：96.5%）、汽车（PE 39.4，分位：84.3%）、食品饮料（PE 36.3，分位：74.1%）、传媒（PE 59.2，分位：69.3%）、计算机（PE 91.5，分位：66.4%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股跌债涨，美股跌幅缩小，欧股跌幅加大，人民币升值，黄金上涨原油大跌，工业品价格下跌。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：美国两大银行接违倒闭，引市场对经济或陷入金融危机的担忧加深，叠加美国上周原油库存增加，IEA称存供应过剩的风险，国际油价整体大跌。市场对美联储加息的预期降温，美元或存下行空间。美国原油库存增加，产量增加，叠加IEA报告称未来或面临供应过剩，同时也上调了中国原油需求预期，后期或供需角逐。综合来看，宏观在上方施压，中国需求预期在下方支撑油价，预计下周国际原油价格或有所回弹。
动力煤：本周产地受市场煤频繁调价影响，贸易商大多持谨慎观望态度。陕西地区基本维持产销平衡，未有库存积压，价格偏弱运行；内蒙地区煤矿维持正常生产，销售以兑现长协为主，个别煤矿出货不畅，煤价随行下调。具体来看，本周山西地区煤价累计下调10-20元/吨；西北地区煤价累计下调5元/吨左右。煤炭生产保持高位，煤矿产能将加快释放。库存保持高位。随着消费淡季来临，电煤需求支撑预计逐步回落，需求端整体处于阶段性偏弱格局。预计下周动力煤市场价格以震荡为主，价格在970-1010元/吨左右。
铜：海外利空再度席卷而来加剧经济衰退担忧，欧洲银行瑞士信贷在此前财务报告中纰漏出“缺陷”引发股价暴跌24.2%，一年期信贷违约掉期飙升近1000点，欧美金融股普遍大跌，风险资产被全面抛售。银行业危机扩散的恐慌剧增，金融市场避险主导，加剧投资者对全球银行危机的忧虑。宏观情绪抑制铜价上行，但国内已开启去库，消费预期难被证伪，支撑下方铜价，预计下周铜价区间为65000-69000元/吨。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
中长端收益率整体下行。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）央行在MLF净投放后，又通过降准投放流动性；
（2）《党和国家机构改革方案》公布。
前期市场对美联储退出加息的预期做了一波修正，近期这一预期面临再次修正：1、2月通胀数据继续回落，基本符合前期预期；2、多家金融机构风险暴露，导致美联储、财政部在内的多部门联合救市，重新投放流动性。按联储官员的发言，美联储对事态进展高度关注。周内欧央行继续按照原有步伐加息50bp，目前尚不能判断本轮事件是否影响美联储本次及后续加息进度，但其对联储决策过程大概率会产生一些影响。市场预期已经走在前面，甚至开始展望后半年的降息。国内政策方面，央行在MLF净投放2810亿后又通过降准投放5000亿，市场解读一是央行根据最新的经济数据做出相机抉择，助力宽信用；二是MLF余额突破5万亿加大了降准替换的必要性。
基本面方面，1-2月份数据简单总结就是正常的复苏，没有实现超预期的增长，但是并不弱。工业生产环比增速有限，同比增速正常，固定资产投资情况类似，投资分项中地产的触底反弹值得持续关注。消费同比增速不高，但考虑去年年初的高增速，两年平均增速则超过5%。
市场近几周都处于risk-off状态，压制因素既来源于对美联储政策反复的预判，也来自基本面恢复不及预期的担忧，从边际变化方向看，风险资产的机会还是更大。下周议息会议加息幅度仍有悬念，但略微拉长看其货币政策从偏紧回归中性的确定性还是很高。未来几个月需要持续关注宏观的信贷、社融投放和地产、出口链条数据，以跟踪经济复苏的持续性。
本周银行间资金面受周中缴税走款影响，偶有时点性的收敛情况。交易所资金面整体偏紧，交易所的资金价格再次恢复涨势。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，估算释放流动性6000亿。本次降准在多数机构预期中，3月以来银行流动性时常偏紧，市场资金波动也较大，本次降准后，银行间流动性压力预计有所缓和。本周受全球避险情绪升温，基本面强预期减弱，MLF超额续作以及降准影响，债券市场延续暖势，银行间主要利率债普遍小幅下行，超长端及短债表现较好。MLF超额续作以及央行降准，释放流动性提振市场情绪，资金面波动有望得到平抑，但是资金价格围绕政策利率波动的基础并未发生改变，预计短端下行有底。
A股观点
外盘情况，硅谷银行破产风波爆发，但或有风险存在的中小银行规模占比低、高存款保险覆盖下传染性有限，美联储紧缩政策下系统性风险相对可控，事件倒逼美联储紧缩压力下降，但政策转向的可能性较低，通胀粘性下，前期过度下修的加息预期或有反复。下一步，美联储需要在通货膨胀、经济增长和金融风险三者之间取得平衡，或加剧短端利率定价的波动，进一步抬升期限利差倒挂幅度，需要关注流动性紧缩的累积效应下，部分金融市场弱质环节风险加速暴露引发对股市的冲击，包括MBS资产重估风险、非银金融机构资产错配风险、中小银行流动性风险、高收益债违约风险等。
内盘情况，经济基本面，中国经济周期领先美国2个季度左右，经济复苏的比较优势好于美国，中国处在“经济回落、通胀低位”转向“经济复苏、通胀低位”的过程，而美国仍然处在“经济回落、通胀高位”阶段，明年大概率向“经济回落、通胀低位”转变，从库存周期来看，2023年下半年观察中美经济何时同时具备向上动力。
政策层面，国务院机构改革方案重新组建科学技术部、国家数据局，组建国家金融监督管理总局，不再保留中国银保监会；科技、数据是政策倾斜的关键领域，结合政府工作报告来看，金融改革与风险防范是今年的重点工作。本轮金融机构改革的两个影响，其一，随着金融监管框架进一步厘清，地方金融监管职权强化，有助于地方债务风险化解，其二，债券发行管理统一，债券融资效率提升。
从估值方面看，A股处于高性价估值底部，建议积极配置。未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是疫情放松后医药和大消费，继续长期向上；另一方面是高端制造领域，在能源革命、数字化、自主可控等大趋势下，看好新能源、国产芯片、人工智能、国产软件、军工等领域的结构性机会。
化工板块，截至2023年3月15日，中国化工品价格指数CCPI报4856，较2023年3月9日下跌1.54%。
上周（3/13-3/17），中信化工33个三级行业指数多数下跌，下跌幅度前三的子行业板块为锂电化学品(-5.34%)、有机硅(-5.26%)、磷肥及磷化工(-4.88%)。
38妇女节化妆品销量高度内卷，如果以集团角度来看，欧莱雅和雅诗兰黛集团旗下品牌依然霸榜，国货差距仍然很大，追赶路漫漫。
新材料板块，之前对于行业的预判无论是头部晶圆厂还是二线厂商，国内的资本开支会从250亿美元下降到160-170亿美元的预测，经过券商调研，预计国产化比例会有进一步提升，从而使国产化设备订单和去年基本持平，优于预期。
计算机行业，《数字中国建设整体布局规划》发布，建设数字中国成为我国重要发展战略。从发展方向来看，数字经济发展主要包括四大部分，即数字价值化、数字产业化、产业数字化和数字化治理。预计2025年，我国数字经济规模将超过60万亿元，到2032年将超过100万亿元，十年间增长将超50万亿元。其中数字产业化，包含物联网、5G、云计算、大数据、AI、区块链，数字产业化是数字经济发展的先导产业，为数字经济发展提供技术、产品、服务和解决方案等，相关细分领域值得关注。
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