观点摘要
上周债市整体震荡偏强，在宽松预期进一步带动下，短端表现明显好于长端，长端利率博弈依然围绕着政策预期展开，稳增长政策端持续对债市产生扰动。
制造业PMI
7月制造业PMI继续回升至49.3%，非制造业PMI走低但仍高于枯荣线。从分项来看，新订单指数大幅回升，达到49.5%，是7月制造业PMI读数上行的主要贡献力量，显示内需回暖；生产指数与上月基本持平，生产预期好转；采购量、产成品库存、原材料库存指数有所回升，制造业补库存迹象显现；工业品价格指数也在相应触底回升。建筑业PMI较大幅度的回落或与资金压力和极端天气影响有关。
政策方面
上周依旧是政策表态密集公布期。货币政策方面，周中召开的央行、外汇局下半年工作会议表示要继续强调逆周期调节加力，明确表示要指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率；周五发改委新闻发布会上央行货币政策司司长邹澜对总量和结构货币政策工具的流动性功效及利率市场化改革表述积极。市场宽松预期进一步强化。其他政策方面，消费刺激、房地产优化以及促进民营经济发展等相关政策也是相继出台，市场一度对上周五国家发改委、财政部、央行、国家税务总局联合召开的新闻发布会有较高预期，但发布会上实际增量内容也比较有限。总体来看，现在处在宽货币与稳增长政策工具协同发力的博弈期，债券市场对政策面的反应较为纠结，未来基本面的走势才是破局的关键。
短期机构
短期机构仍有较大的配置压力，资金面稳中偏松，总量和结构货币政策工具仍有想象空间，从政策密集出台到政策拉动基本面回暖尚需时日，因此利率虽然已处在低位，但短期债券市场也难出现趋势性行情。
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经济数据
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资金面观察
报告期（7月31日至8月6日）公开市场有3410亿元7天公开市场逆回购到期，央行累计开展530亿元7天公开市场逆回购操作，中标利率维持1.90%（7D），全周统计公开市场操作央行净回笼了2880亿元资金。报告期8月初资金面再度落入历史极限宽松区间，协回资金利率持续走低至历史较低水平，一方面央行每日净回笼公开市场百亿资金，另一方面欠配资金对于新增持仓有所踌躇犹豫。上周隔夜DR001和7天DR007加权平均价格在1.07%-1.88%和1.62%-1.98%区间，报告期内市场参与机构保持高杠杆运作，银行间隔夜日均回购成交量恢复至8.5万亿以上水平。
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一级利率债发行情况
上周（7月31日至8月6日），利率债（包含NCD）一级发行约5,673.14亿元，总偿还量约6,679.03亿元，净融资额约-1,005.90亿元。据传，上周监管部门通知地方要求 2023年新增专项债需于 9月底前发行完毕，原则上在 10月底前使用完毕，根据公开数据测算，剩余接近大约1.5万亿额度政府债待发行，预计8月、9月月均发行规模在7000-8000亿左右，预计央行将采取降准等相应措施护航政府债的巨额发行对未来资金面的冲击扰动。
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二级利率债市场情况
报告期内，央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，涉及房地产市场相关表述备受关注。会议要求，支持房地产市场平稳健康发展。因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求。指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。下调存量房贷利率旨在稳信心、降成本、稳地产、促消费，也有居民资产端收益率下滑等客观因素；8月3日，中国人民银行党委书记、行长潘功胜主持召开金融支持民营企业发展座谈会，听取有关意见建议，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，国务院国资委党、广州市、工商银行等推出“支持民营企业”发展相关政策较多，其中例如工商银行发布《金融支持民营企业高质量发展行动方案》提出 ，推动资金、渠道等资源进一步向民营经济倾斜，坚持应贷尽贷、应免尽免，助推政策全面传导、直达快享，市场对上述消息表现相对钝化，报告期内10Y期国债、国开债利率分别上行1BP和2BP，收报2.64%和2.75%。海外方面，8月6日晚间美国公布2023年7月新增非农18.7万人，低于市场预期的20万人，为过去16个月以来第二次不及预期；当地时间8月1日，全球评级巨头惠誉突然宣布，将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+，这是惠誉自1994年首次发布美国信用评级以来第一次对该国的评级下调，遭到美国高层的强烈反对，受此消息影响，十年期美债利率攀升至4.10%以上水平。
国债/国开债收益率变动观察
重要声明
