Part 1
市场运行回顾
A股整体：上证综指、上证50跌幅稍小，中小板指、创业板指跌幅靠前
指数总体Wind下跌2.5%，上证综指、上证50跌幅稍小，中小板指、创业板指跌幅靠前。
年初至今，主要指数累计上涨约5.1%。其中，中证1000涨幅约7.8%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
金融、稳定跌幅稍小，成长、周期表现较差
家用电器、煤炭、银行、通信表现稍好。
电子、社会服务、美容护理、房地产表现较差。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，金融、稳定跌幅稍小，成长、周期表现较差。
大行业方面，资源能源、金融地产跌幅稍小，原材料、消费表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的99%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的62%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.52估值，低于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.58）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
交通运输、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、电力设备等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：有色金属（PE 15.2，分位：0.7%）、煤炭（PE 6.7，分位：1.7%）、电力设备及新能源（PE 26.4，分位：3.4%）、石油石化（PE 9.9，分位：4.3%）、通信（PE 23.5，分位：5.2%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：电力及公用事业（PE 30.0，分位：90.4%）、交通运输（PE 32.1，分位：87.6%）、汽车（PE 35.9，分位：80.2%）、传媒（PE 73.7，分位：73.5%）、计算机（PE 101.3，分位：70.2%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周股跌债涨，人民币走低，黄金调整，原油下跌，工业品价格回升。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：由于美联储5月加息预期上行，叠加初请失业金人数超预期引发衰退忧虑，油价周内大幅下行，回补了三周前OPEC+周末宣布减产带来的跳空缺口。当需求处在弱现实叠加偏弱的预期情形时，除了现实切实转强以外难以带动油价上行。油价无法在短期内进一步大端上涨，预计短期仍以前期震荡区间内部运行为主。
动力煤：价格运行情况：陕西地区大部分煤矿正常生产销售，受港口市场情绪好转影响，煤价降幅逐步收窄；内蒙地区坑口价格仍然僵持，煤矿价格弱稳运行。具体来看，本周山西地区煤价累计下调10-40元/吨左右；西北地区煤价累计下调10-40元/吨左右。后市预判主产地煤矿正常生产，供应端基本维持稳定。终端电厂库存保持在较高水平，整体补库压力较小，市场缺乏有力支撑。预计下周动力煤市场价格窄幅震荡，价格在900-960元/吨左。
铜：美联储加息预期增强，美元回升走强施压铜价，国内经济向好对铜价形成支撑，全球低库存格局将持续，短期内铜价依旧面临7万位置压力，市场情绪较为反复，预计下周铜价区间为69000-70500元/吨。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
本周收益率整体平稳。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）一季度经济数据整体复苏态势明显；
（2）4月贷款市场报价利率（LPR）出炉，维持前期水平。
一季度经济数据发布，总体好于市场预期。其中出口和消费由于同比高增长最受关注。总体来看，消费和出口的恢复肯定是一剂强心剂，大大降低了2023年经济下行压力。上周周报已经讨论过出口，尽管积压出口订单是否会形成脉冲和后续数据进一步下落还需要再观察，但从出口产品结果和目的地结构看，中国出口结构和路径的变化是高增长本身的主要原因，高增长数据仍然是积极信号。消费方面有几个关注点，第一，3月高增长很大程度上是去年低基数的结果，环比看3月消费应该是平稳增长，出行、餐饮的修复在前面两个月就已经达到较高水平，3月没有超预期的增长，从这个角度看，对消费的修复应该抱持冷静的态度；第二，去年消费的低基数在4-5月份仍然存在，基数甚至比3月更低，这可能给市场注入持续的信心；第三，1季度城镇调查失业率从5.6%降至5.3%，居民可支配收入增速从4.2%升至5.1%，居民消费倾向开始好转，从消费增长的可持续性角度，这些是扎实的利好。
投资策略方面维持上周观点，经济复苏成色仍然让投资者怀疑，但是信贷宽松+低通胀的环境，对维持目前的刺激性政策组合仍然较为有利，而且从基数角度考虑，消费数据在二季度会很强，前期塌方的工业企业利润从二季度开始也会越来越强，权益市场贝塔仍然值得期待，债券市场方面经过一轮上涨，短期内看收益率下行空间受限。
本周银行间资金面呈现均衡转收敛走势，交易所资金价格全线反弹。本周受到税期影响，资金面小幅收紧，央行表态引发市场对货币政策回摆的预期。经济数据略超预期，但地产数据表现不佳，提振市场情绪。本周期货走强，现券窄幅震荡。税期已过，资金面仍呈现紧平衡，但市场预期整体平稳，预计资金面跨月压力可控。近期经济数据显示出口超预期叠加服务业持续修复推动经济回温，但结构上仍然存在分化，尤其是地产走弱以及企业信心不足，投资端动能仍然不强，预计二季度经济环比降温，下半年经济再加速。短期内收益率上行空间有限，利率或将维持震荡运行。
A股观点
外盘方面，美国本轮通胀持续放缓的确定性较强，但在通胀放缓的过程中可能还将经历一些曲折，高通胀、低成长仍是今年全球经济的主轴，考虑到美联储加息周期大概率即将结束，预计全球流动性将在未来一到两个季度内明显改善，美元指数因加息周期结束而走弱也将阶段性利好黄金等贵金属市场。
国内方面，消费回暖和产业升级或是推动下一阶段经济复苏的主线。一是一季度居民收入向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一步增强，预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进一步回暖；二是产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧性，随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比触底回升，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。
A股未来的投资主线，重点关注两方面，一方面是医药和大消费，长期需求逻辑仍在；另一方面是高端制造领域，看好国产芯片、人工智能、国产软件、军工、新能源等领域的结构性机会。
化工板块，截至2023年4月21日，中国化工品价格指数CCPI报4684，较2023年4月13日下跌0.59%。
上周（4/17-4/21），中信化工33个三级行业指数普跌，下跌幅度前三的子行业板块为其他化学原料(-7.47%)、橡胶助剂(-7.72%)、碳纤维(-12.24%)。
新材料板块，《求是》发表，加快科技自立自强步伐，解决外国“卡脖子”问题，利好半导体，芯片产业等。
半导体领域，先进制程国产设备不断突破，受益AI发展浪潮，AI所需要的高算力、低能耗，将会提升20nm以下先进制程的需求，美日荷对中国先进制程的联合封锁，必将加速国产半导体设备的突破，目前已经看到多数国产半导体设备达到28nm制程节点，部分设备已达先进制程节点。国内半导体支持政策升温预期强，半导体设备有望优先受益，刘鹤总理发声及大基金二期注入长存，均向市场释放政策端的积极信号，表明国家高度重视集成电路产业发展，而半导体设备作为产业链中“卡脖子”最严重的领域，有望率先受益。全球半导体设备预计2024年重回增长赛道，而国内半导体设备预计2023年订单仍有快速增长，受益下游尤其是中小客户扩产积极，以及机台国产化率持续攀升。
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