观点摘要
上周债券市场整体走强，货币市场资金利率已处于低位，资金面较为平稳，因而上周短端利率变动不大。3月经济数据较1-2月份走弱，叠加市场对债券供给压力的担忧减弱，长端利率普遍下行再创新低，10年期和30年期国债到期收益率全周分别下行3BP和4.5BP。
经济数据
3月经济数据公布，整体来看较弱于1-2月表现。3月当月固定资产投资同比增长4.8%，好于1-2月，制造业投资是主要拉动项，产业结构调整和设备更新等政策带动下，装备制造业以及高技术制造业投资增速处在高位，基建投资累计增长8.8%，3月当月增速是8.6%，主要因一季度政府债发行较慢以及部分区域受化债影响投资项目减少，房地产开发投资依旧疲弱，前3月累计同比增速再度下滑，商品房销售面积降幅小幅收窄，但房地产开发投资相关数据仍处低位。3月社零同比增长3.1%，低于前值5.5%，高基数是单月同比增速下滑的重要原因，两年复合增速尚可，同时消费结构特征依然突出，出行、旅游、娱乐等相关消费依旧最强，但耐用品消费回暖程度有限。
总体来看
总体来看，我们依旧认为二季度债券市场走势或将比较纠结：一是短期基本面企稳的信号变强，但是还不足以证实经济将显著改善，3月金融数据再度走弱、通胀数据较低也是作证，债市对基本面数据反应钝化的现状难以扭转；二是从政策面来看，刺激政策强化和总量货币政策再度快速出台的概率都不高，地产和化债问题依然是政策制定者关注的核心，而银行息差、资金空转以及汇率问题依然限制着进一步降息的空间，政策面对债市的影响也偏中性；三是后续仍存在债券供给阶段性增加的可能，会一定程度上对冲目前较强的配置力量，从交易角度上讲，推动利率进一步下行的力量也会减弱。二季度市场在目前位置继续拉扯的可能性较大。
经济数据
资金面观察
上周央行公开市场全口径净回笼720亿元，资金面整体均衡。4月15日-4月19日，央行OMO每日逆回购投放分别为20亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元和20亿元，期间央行每日逆回购到期分别为20亿元、20亿元、20亿元、20亿元、20亿元和20亿元。上周MLV到期1700亿元，投放1000亿元。
一级市场发行情况
上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约3,838.35亿元，总发行量较上周上升，偿还规模约2702.12亿元，净融资额约1,136.23亿元；其中，城投债约989.89亿元，偿还规模约997.23亿元，净融资额约-7.34亿元；产业债约3,293.17亿元，偿还规模约2,389.43亿元，净融资额约903.73亿元。信用债的单周发行量较前周上升，总偿还量基本持平，净融资额上升。
二级市场情况
上周银行间和交易所信用债合计成交105,720.78亿，总交易量相比上周上升。分类别看，银行间短融、中票和企业债分别成交2,574.58亿元、3,997.37亿元、164.73亿元，交易所公司债和企业债分别成交3,409.87亿元和190.22亿元。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度较上周上升。公司债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数，企业债成交活跃债券净价上涨数大于下跌数。总的来看公司债净价上涨625只，净价下降295只；企业债净价上涨306只，净价下跌166只。
重要声明
