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疫情对宏观经济影响之观点汇总

疫情对宏观经济影响之观点汇总 山东国信研究
2020-02-14
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导读：新型冠状病毒感染的肺炎在中国及全球已有超数万人感染，各地纷纷开始了各种管制措施，限制人员流动和接触，这必然会对经济及各行业造成负面冲击。以下汇总整理部分新型冠状病毒对宏观经济影响研究结论。
新型冠状病毒感染的肺炎在中国及全球已有超数万人感染，各地纷纷开始了各种管制措施，限制人员流动和接触，这必然会对经济及各行业造成负面冲击。以下汇总整理部分新型冠状病毒对宏观经济影响研究结论。

海外机构的观点与预测


海外三大评级机构皆认为疫情若继续蔓延将会影响国内经济，短期内影响较非典时期更为严峻，但仍对国家财政能力和政策调控能力持乐观态度。惠誉评级认为，若当下疫情规模显著扩大，或将对信用评级产生重大影响。但就总体而言，中国拥有充裕的财政缓冲资金和进一步宽松政策空间，能够抵消疫情爆发对经济活动造成的短期冲击。穆迪评级认为，疫情会降低消费者在交通、零售、旅游和娱乐方面的可自由支配比重，从而短期内将更大程度地影响经济。但穆迪估计，中央政府和地方政府都有财力来承受经济和财政冲击。标普评级认为认为境内银行系统不良贷款总额比率可能会升至6%以上，而这意味着拨备覆盖率将可能从188%降至55%。
美联储主席鲍威尔在1月29日的发布会中提到中国的疫情，表示如果从中国流出的全球供应链体系被破坏，就可能破坏其他主要经济体。他说：“这种情况还处于初期阶段，不确定性会扩大到什么程度、以及对宏观经济影响会是什么。” IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃表示，我们支持最近一段时间以来中国政府在应对这一疫情方面采取的措施，包括财政、货币和金融领域。IMF发言人格里·赖斯在1月30日表示，疫情恰逢中国春节假期，这本是消费旺季，疫情的出现给出行、消费等领域造成一定影响，给经济带来了不确定性。但疫情对中国经济的一些不利影响只是暂时的。

国内金融机构的观点及预测


1.国泰君安证券研究所：深V反转，全年5.8%。基准情形：返工潮不会带来疫情反复。2月底非湖北地区全面复工，3月中旬湖北地区复工。在此条件，一季度GDP下行至3.9%左右后，二、三季度在复工和逆周期政策帮助下强势反弹，全年GDP增速仍将达到5.8%左右。乐观情形：疫情得到全面控制，非湖北地区2月下旬全面开工，湖北地区3月上旬基本全面开工。一季度下行幅度相对有限，政策效力基本上在二季度发挥，全年GDP增速将达6%。悲观情形：疫情反复出现，控制措施难以短期解除。上半年经济比较弱，下半年反弹会超预期，全年GDP增速将放缓至4.8%。
2.华创证券研究所：经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖。基本假设是疫情主要影响一季度经济，二季度会消退。按此假设，通过名义GDP倒减法（哪些行业受冲击，就减去其冲击额），一季度名义GDP或回落至5%-6.1%，实际GDP回落至3%-4%，全年实际GDP或回落至5.3%-5.5%，如果疫情仅持续一个季度，全年经济冲击明显但幅度尚可控，所谓翻番目标在疫情面前或会暂退一步。
3.华泰证券研究所：基准情形下，疫情冲击一季度经济，Q1GDP增速可能下行到5.7%至5.9%。本轮新型冠状病毒疫情从1月中下旬开始迅速升温，疫情可能对居民消费、务工人员返程、企业复工生产、企业订单/现金流、外贸和旅游业、用工就业等多方面产生负向冲击，一季度经济基本面可能受到短暂压制。基准情形下，二季度GDP增速可能回升到+6%以上。从二季度开始，各部门经济活动逐渐转为正常。首先需要修复的是居民的恐慌心理、以及消费意愿；伴随着交通物流逐渐恢复，此前因供需失衡而引发的囤积物资、物价上涨压力有望得到纠正；线下零售、旅游、电影等行业的景气度修复可能需要更长时间；当消费逐渐修复后，企业的新增订单也将回升。叠加后续的政策对冲变量，今年二季度GDP增速可能回升到6%以上。悲观情形下疫情冲击经济持续至Q2，Q3政策刺激可能超预期。在悲观情形下，如果新冠疫情的新增病例在未来2-3个月内持续上升，则上半年经济活动都可能受到较明显的影响，经济增速可能连续两个季度低于6.0%。这种情况下，从三季度开始，政策刺激力度可能超出市场预期。
4.李迅雷：新冠疫情对我国经济的影响，悲观估计则为一年时间，乐观估计只要半年左右，影响较大的时间是在第一季度，半年后基本可以恢复正常。因此，该疫情不会改变中国经济的长期趋势和中国经济在全球经济中的上升地位。新冠疫情对中国经济短期影响不容低估。新冠疫情对中国经济的主要影响在第三产业，全年影响幅度估计在一个百分点左右，这也意味着对GDP增速负影响或超过0.5个百分点。从影响时间段看，主要发生在第一季度。因为第一季度的GDP占比是四个季度中最少的，所以，影响程度也相对有限。希望今年GDP在第一季度创出低点后，后三季度能稳步回升。
5.洪灝（交银国际）:疫情将拖累全年GDP增长约0.5%-1%，使一季度GDP增长约4.x，全年5.x。尽管疫情或导致春节期间物价上升压力，暂时限制了央行降息的空间，但存准可以继续下调。市场利率因避险的需求也应下降。以上因素，将导致上证的交易区间在2500（最差）到2750（基准）之间。
6.中银国际证券研究所:疫情对一季度居民消费冲击约2个百分点，影响一季度GDP约0.8个百分点。从工作日情况计算，估算疫情对工业生产冲击约0.1个百分点。基于DID模型估算，预计疫情被WHO列为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC）对出口的影响约5个百分点，对一季度GDP冲击约1个百分点。有必要进行宏观政策调整来对冲疫情的负面冲击，可能的政策选择包括：再度降准，下调LPR，扩大财政赤字规模，放松地方政府融资约束等。综合考虑疫情冲击和政策对冲，修正2020年GDP增速至5.8%，四个季度增速分别为5.0%、6.0%、6.1%、5.9%。
7.中信建投证券研究所：在中性假设下，2020Q1经济增速可能在4.5%附近。从对生产法GDP的影响看，非典造成的经济增长减速只出现在2003Q2，期间三大产业的生产都相比Q1有所回调。根据三大产业增加值在2003Q2相比2002Q4或2003Q1的回撤幅度，按比例情景测算了疫情冲击下2020Q1可能达到的经济增速。更进一步，根据各行业增加值在非典期间的表现，来情景测算2020Q1可能达到的经济增速。
8.东吴证券研究所:疫情对一季度经济的冲击非常大,估计1.5个百分点左右，一季度经济增速4.5%-5%，但对2020全年经济增长的影响不会很大，如果疫情顺利在4、5月份消散，后期投资、消费缓和，实行宽松的财政、货币政策，预计对2020年全年的影响在0.5%左右，GDP增速5.5%左右，仍能实现翻一番的目标。
9.海通证券：疫情对经济影响的大小，取决于交通管制所持续的时间。考虑到当前的交通更加便捷，而疫情的扩散程度更高，当前中国经济增速更低，消费的重要性更高，因而疫情对当前经济的影响或高于03年。但疫情对经济的影响也是短暂的，预计，1季度中国GDP增速或将降至6%以下，但在2季度以后有望重新回升到6%左右。

其他部分专家学者观点


1.任泽平（恒大研究院）：初步判断此次疫情对经济的影响程度将大于2003年非典，但时间可能更短，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。情景一：防控及时得力，疫情持续时间较短，疫情高峰出现在2月中旬，3-4月结束，WHO解除PHEIC认定。对经济的冲击也主要局限在一季度，四个季度的GDP增速预计为4%、6%、5.8%和5.6%，全年在5.4%。情景二：由于春节复工人口流动、气温较低利于病毒传播以及防控不得力，疫情可能延续至二季度，最终各方面努力下并在气温升高的帮助下于6月左右结束，WHO维持PHEIC判断至6月。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、6%和5.8%，全年GDP增速为5.2%。情景三：考虑到病毒的前期潜伏期较长、传染性较强以及未来变异的可能性、复工以后再次扩散和传播、防控上可能的疏漏，疫情持续时间可能会超出预期，WHO或将“湖北”定义为受染地区（俗称“疫区”），并提出更为严格的建议措施。四个季度GDP增速预计分别为4%、5%、5%和6%，全年GDP增速为5%。
2.魏尚进（哥比亚大学终身讲席教授）疫情对中国2020年GDP增长率的影响可能很小，大约降低0.1个百分点。对2020年第一季度的增长影响较大，也许会使当季的年化增长率降低1个百分点，但这将被今年余下时间里高于趋势的增长率大幅抵消。对全球GDP增长的影响将更小。
3.杨志勇（中国社会科学院财经战略研究院副院长）。目前有预测一季度GDP将降至4.5%的，也有的认为导致GDP下降0.5%左右。前者认为影响很大，后者认为略有影响。从疫情蔓延情况来看，一季度GDP增长率可能在5%左右。对全年的影响要看疫情持续时间，如三月份能完全控制住，则对全年经济增长影响很小，也就是让GDP下降0.5%左右。不过，2003年“非典”对我国造成的影响较大，但最终2003年的经济增长速度快于2002年。所以，对经济增长速度的影响还要看接下来政府怎么做，继续落实落细减税降费政策为先，财政赤字率可突破3%限制。
4.盛松成（中国人民银行调查统计司原司长）。不可简单与“非典”时期做对比。当前的国内外环境和经济发展阶段与17年前相比，都发生了非常大的变化。当时，我国加入WTO后的外需势头强劲，基础设施投资需求旺盛，人口红利处于高峰期，经济上行的动能很强，而现在正是全球化受到挑战的时期，国际环境已与当年大不相同。例如，当年“非典”时期，由房改带来的房地产业爆发式增长刚刚开始，在“非典”结束不久的2003年8月房地产业被正式列为支柱产业。而现在则强调“房住不炒”，且疫后不大可能通过房地产业来拉动经济。再如，“非典”时期，政府、企业、居民杠杆率不像目前这么高，货币政策的空间更大。现在资本的边际回报率日趋下降，通过大规模投资拉动经济发展的时代也已经过去。
5.都阳（中国社会科学院人口与劳动经济研究所）。疫情对就业的影响仅限于第一季度。综合各方面信息判断，此次疫情的影响不会比2003年“非典”疫情更长。根据初步分析，在其他条件不变的情况下，疫情可能会使一季度城镇调查失业率上升0.3个百分点。疫情结束后，经济活动会迅速恢复，对全年的新增就业目标不会产生明显的影响。

主要参考研究报告


[1] 海外三大评级机构如何看疫情对经济的影响？
[2] 国泰君安宏观团队.中国经济将“深V反转”——2020年全球经济展望更新
[3] 华创证券宏观团队.经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖
[4] 华泰证券.新型冠状病毒疫情对经济影响全分析
[5] 李迅雷.新冠疫情对中国经济影响及应对之策
[6] 洪灝.新型冠状病毒对市场和经济的影响
[7] 中银国际证券.新型冠状病毒肺炎对宏观经济的影响
[8] 中信建投证券.以史为鉴的春天 ——新冠疫情的经济影响及2020年2月宏观经济月报
[9] 东吴证券.新型冠状病毒对宏观经济及资本市场的影响
[10] 任泽平.疫情对中国经济的影响分析与政策建议
[11] 海通证券.以史为鉴，理解新型肺炎的应对与影响
[12] 国泰君安证券宏观团队.复工季受冲击可能性最大的三条产业链
[13] 广发证券宏观.情对宏观经济及资产定价的影响浅析




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山东省国际信托股份有限公司成立于1987年，是经原中国银行业监督管理委员会批准成立的信托公司。本号集合公司研发和业务人员力量，主要跟进宏观经济形势、监管政策、行业动态等情况。
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