Part 1
市场运行回顾
A股整体：指数整体小幅下跌，中证1000、创业板指跌幅较大
指数总体Wind全A小幅下跌1.5%，中证1000跌幅超2%、创业板指与中证500也表现较弱，上证50、沪深300等大盘股跌幅较小。
年初至今，主要指数累计下跌约15.8%。其中，创业板指跌幅约28.6%。
上周至今(左)及年初至今(右)各指数涨跌幅
主要指数具体走势
数据来源：Wind
周度(左)及月度(右)成交量走势
数据来源：Wind
消费、金融表现较强，稳定、成长表现较弱
社会服务、食品饮料、农林牧渔、美容护理、医药等“大消费”板块小幅上涨。
有色金属、电力设备、基础化工、建筑装饰跌幅较大。
上周各行业指数涨跌幅
数据来源：Wind
具体来看，消费小幅上涨，周期、成长表现较差。
大行业方面，交通运输、消费小幅上涨，设备制造、科技表现较差。
上周各风格指数表现
数据来源：Wind
估值水平处于历史中低位置
目前，沪深300、上证50处于10年中值和均值的94%分位水平，创业板指处于10年中值和均值的73%分位水平（注：近10年以来分位数）。
目前，中美估值比为0.57，高于10年以来均值(0.55) ，低于1年以来的均值（0.58）。
我国主要指数估值情况
数据来源：Wind
中美估值水平对比
数据来源：Wind
消费者服务、汽车、电力及公用事业仍处于高位；煤炭、有色、石油石化等估值在10%分位以下
目前，PE估值处于低估（分位数30%以下）的主要行业（中信一级）有：煤炭（PE 6.8，分位：0.3%）、石油石化（PE 8.5，分位：0.7%）、有色金属（PE 16.3，分位：1.1%）、通信（PE 16.9，分位：1.8%）、银行（PE 4.6，分位：2.8%）。
PE估值处于高估（分位数60%以上）的主要行业（中信一级）有：消费者服务（PE 3254.0，分位：100.0%）、电力及公用事业（PE 44.6，分位：96.8%）、汽车（PE 42.6，分位：89.3%）、计算机（PE 116.4，分位：78.8%）、食品饮料（PE 36.3，分位：74.9%）。
市场总体指数PE估值
中信一级行业PE估值
数据来源：Wind
本周继续股跌债分化，利率债企稳、信用债继续杀跌，人民币回调，黄金继续调整，原油修复，工业品价格下跌。
数据来源：Wind
Part 2
大宗商品监测
原油：本周内外盘油价在持续大涨后迎来小幅回调，随着美联储加息的逐步放缓，油价或再次回归供需，低库存、低估值格局下反弹持续性或比预期的要长。目前有三大利好：第一，亚太地区自身原油库存水平偏低，且与欧美原油需求格局分化。在前期采购需求疲弱后，后期采购需求仍有可能再次回升；第二，OPEC+对供应端长期的动态管理；第三，市场风险偏好较三季度改善，在大类资产未出现趋势大跌前油价重心或至少维持在高位，需求的收缩暂时不具备持续性。
动力煤：煤矿产量受疫情影响逐步消除，大秦线运输基本恢复正常；管控措施放开叠加寒潮即将来临，需求或有所回升，对煤价形成支撑。
铜：多重不利因素叠加 铜价重心或将下移。宏观方面，“加息点阵图”显示2023年目标终端利率上调至5.1%，利率峰值超市场预期，并预言2024年前不会降息，偏鹰派发言使得美元指数止跌回升。欧洲央行也于15日宣布将欧元区三大关键利率均上调50个基点，通胀预期攀升，欧洲央行紧缩步伐难停。欧美央行均释放偏鹰信号，引发投资者对持续加息后经济衰退担忧。
原油与动力煤价格水平
铁矿石与铜价走势
数据来源：Wind
Part 3
债券走势回顾
利率债收益率企稳，但信用债的疯狂卖出还未停止，中票短融曲线周度上行幅度在20bp左右。
国债收益率曲线变动
中票收益率曲线变动
数据来源：Wind
Part 4
山信观点
债市观点
近期增量信息：
（1）央行周内超额续作MLF；
（2）中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》。
亢奋情绪回归冷静的一周，情绪上发生几点边际变化：首先是11月经济数据没有惊喜，投资、消费、出口基本上全面偏弱，基本面转好暂时还未观测到。其次是防控措施优化后的亢奋回落，高频的出行数据反应感染面的扩大开始对短期内的出行和经济活动产生负面影响，参考国外放开后的情况，这种冲击是暂时的，但是不容忽视。最后是12月联储议息会议决议加息50bp，市场普遍根据更高的最终利率预期判断联储本次态度偏鹰派。
其实向中期展望，本周并没有太多的新增变化，防控措施优化后的冲击本就是预期内事项，联储前期一直坚持较高的加息目标，且前期市场解读也过度偏向乐观，有预期差就一定会回归。客观的说，后期还会较长时间看到经济数据磨底，反弹力度不足，这可能是困扰权益资产投资者的最大问题。
未来一段时间，弱现实的基本面还是站在债券一边，央行周内又做了额外的流动性投放，呵护意图明显，部分投资者在等强力手段扭转债券的赎回潮，但是从历史经验看，市场的调整不断改善债券的估值吸引力，本身也能在某些事件触发下扭转投资者预期。经过近期调整，信用利差大幅回升，债券回购套息空间扩大，债券收益与负债成本的利差空间也大幅扩大，债券已经具备较强的配置价值。
债市逐步消化了地产政策和疫情防控优化的利空，利率债企稳，配置价值显现。信用债由于赎回抛售的不良循环难解，本周继续杀跌，建议等企稳后再由配置盘发力。由于疫情防控放开后疫情传播速度超预期反而阻断经济活动，短期内形成负面影响，股市大盘随之回调，但新冠治疗相关板块、放开中后期受益板块表现强势。
A股观点
外盘方面，美国公布了11月CPI数据进一步回落且同环比均低于市场一致预期，主要受到能源和商品供应链缓解和部分服务消费继续降温的影响，但房租和娱乐服务有一定韧性。低于预期的通胀数据无疑是利好，但市场交易至3.5%的美债和17倍估值的美股也意味着已经计入较多预期，反弹弹性可能低于10月通胀数据披露后的情况。
内盘方面，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，2022年11月防疫政策优化和地产政策发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升至潜在增速水平，改善了市场风险偏好；预计2023年3月欧美加息结束，人民币汇率拐点出现并逐步升值，打开估值修复空间；2023年下半年A股盈利拐点出现，增速弹性更大，夯实中期修复基础，随着上述三大基本面利好渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。配置上重点关注“四大安全”，能源资源安全关注传统能源煤炭/油气保供、新能源内需扩张，科技安全关注半导体产业链、信创，国防安全关注航空航天装备及发动机、元器件自主可控，粮食安全关注种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。
化工板块，截至2022年12月14日，中国化工品价格指数CCPI报4826，较12月8日上涨0.79%。
上周（12/12-12/16）中信化工33个三级行业指数普跌。下跌幅度前三的子行业板块为碳纤维（-8.60%）、膜材料（-7.09%）、氟化工（-5.86%%）。
2022 年下半年纯碱价格有所回落。根据百川盈孚数据，截至 2022年12月9日，轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为2629元/吨和 2741元/吨，较年内最高点分别下跌了291元/吨和304元/吨，跌幅分别为9.97%和 9.98%。
新材料板块，钠离子电池专用隔膜成功开发。近期，恩捷股份成功开发出“三明治”结构的钠离子电池专用功能隔膜，填补了市场空白。恩捷股份于 2021年初组建了一支由省级科技创新领军人才领衔的技术团队，已投入1000 余万元科研基金，成功开发出“三明治”结构的钠离子电池功能隔膜。目前，该新型功能隔膜已完成实验室开发，正在加速商业化验证。
机器人领域，重点关注医疗机器人领域，具体可分为医疗服务机器人、康复机器人及手术机器人，赛道高速成长、政策驱动发展，其中需求端在于新发肿瘤患者数攀升带来腔镜手术需求增加，老龄化带来骨科、心脑血管手术需求增加，庞大的患者群体释放外科手术高需求；供给端技术及政策共同孕育行业发展，优良的人工智能技术土壤孕育医疗机器人成长，同时政策鼓励发展医疗机器人，推进规范应用。据亿欧智库披露中国医疗机器人市场规模预计由2021年72亿元增长至2025年250亿元，关注A股研发费率高、技术领先、市占率高的龙头企业和下游系统集成供应商。
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